电子行业折叠屏系列（二）：行业即将迎来1~N爆发增长阶段-231011（42页）.pdf

1、折叠屏系列（二）：行业即将迎来折叠屏系列（二）：行业即将迎来1 1-N N爆发增长阶段爆发增长阶段证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态日期：2023年10月11日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：刘双锋分析师：刘双锋SAC 执证编号：S1440520070002SFC 中央编号：BNU539分析师：郭彦辉分析师：郭彦辉SAC 执证编号：S1440520070009分析师：范彬泰分析师：范彬泰SAC 执证编号：S14405211200011 摘要核心

2、观点：核心观点：华为折叠新机上市引发关注，折叠机整体迭代至更成熟（价格轻薄度均可媲美iPhone旗舰），带动折叠机市场迎来爆发，预计全球出货量将从2022年的1310万台增至2027年的1亿台，CAGR达51%，目前渗透率仅个位数，正处于1-N爆发增长阶段。折叠机放量三大增量最受益：LTPO-AMOLED屏幕（自适应刷新率降低功耗成为折叠机标配）、铰链（锆基液态金属、MIM是最重要材料工艺）、超声波指纹等新型生物识别技术（替代侧边指纹成为折叠机最佳屏下指纹识别解决方案），涉及重点标的为东睦股份（MIM头部厂商，客户包括华为和苹果）、维信诺（OLED市占率国内第二，LTPO已出货品牌客户）、汇顶

3、科技（指纹识别全球龙头，新型生物识别已突破）。折叠屏手机市场爆发折叠屏手机市场爆发：预计全球折叠屏手机出货量将从2022年的1310万台增至2027年的1亿台，CAGR达51%。23Q2中国折叠屏手机出货量125.6万台，同比增长173%，到2025年有望突破1700万台。目前全球折叠屏手机渗透率仅1%，在高端市场渗透率也仅5%，正处于从1-N快速增长渗透阶段。折叠屏成熟机型频出折叠屏成熟机型频出，价格轻薄度媲美价格轻薄度媲美iPhone旗舰机：旗舰机：价格：价格：折叠屏手机价格中枢已从2020年的15000元降至2023年的1万元以内（部分机型价格低于iPhone旗舰机）；厚度：厚度：荣耀M

4、agicV2已降至9.9mm，仅比iPhone15ProMax厚1.65mm，华为MateX5以及MIXFold3也均逼近10mm；重量：重量：与iPhone14ProMax（240g）相比，荣耀MagicV2比其轻9g，华为MateX5比其重仅3g。2 3XjWgYhUbWlXmQtPnQ7NaObRmOoOmOpMjMrQmMjMpOoN7NpPzRNZrNxOuOnOrM摘要折叠屏手机放量折叠屏手机放量，LTPO、MIM、超声波指纹三大新增创新最受益：超声波指纹三大新增创新最受益：LTPO：比目前主流的LTPS支持更低刷新率（1-120Hz自适应）、功耗更低（低10%以上）。屏幕更大（功

5、耗翻倍增加）、机身更薄（电池容量难对应提高）使低功耗的LTPO成为折叠机刚需（2023年新机型中82%配置LTPO）。铰链：铰链：铰链BOM占比高达13.7%，是折叠机除屏幕外最大成本增量，锆基液态金属是首选强硬度高可塑性材料，MIM是主要工艺，组装环节价值量大。超声波指纹等新型生物识别：超声波指纹等新型生物识别：侧边指纹（电容式）存在误触、识别准确率低等缺点，屏下指纹将替代其成为主流，折叠机因结构特点无法应用屏下光学方案，超声波等新型生物识别将成为最佳替代方案。投资建议：投资建议：东睦股份东睦股份（MIM头部厂商，客户包括苹果和华为）维信诺维信诺（OLED核心供应商，已出货LTPO产品给品牌

6、客户）汇顶科技汇顶科技（指纹识别全球龙头，新型生物识别已突破用于折叠机替代侧边指纹）风险提示：风险提示：消费电子市场增长不及预期，宏观经济波动向下；市场竞争加剧，行业市场规模萎缩；若行业出现新的创新，智能手机不再向折叠屏趋势演进，则折叠屏市场可能存在被淘汰的风险；疫情反弹冲击下游需求的风险；以中美贸易摩擦为代表的国际关系深刻变化，以及俄乌战争等进一步加深了外部扰动的不确定性，我国经济发展仍然面临着宏观环境的诸多不确定因素影响。若宏观经济出现重大不利变化，可能对行业发展造成冲击；区域贸易政策变化导致的风险；产业政策变化的风险。3 目录三、折叠屏手机放量，三大新增创新最受益三、折叠屏手机放量，三大