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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 10 月月 11 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所 证券分析师：葛星甫 S0350522100001 联系人 ：郑奇 S0350122030040 联系人 ：高力洋 S0350123050039 工艺工艺引领引领存储产品优势存储产品优势，“存储“存储+”业务拓展第”业务拓展第二增长曲线二增长曲线 普冉股份（普冉股份（688766）深度）深度报告报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/10/10 表现 1M 3M 12M 普冉股份 1.3%-16.3%32.0%沪深 300-2.2

2、%-4.9%-1.7%市场数据 2023/10/10 当前价格（元）101.45 52 周价格区间（元）87.00-218.93 总市值（百万）7,661.03 流通市值（百万）4,445.14 总股本（万股）7,551.53 流通股本（万股）4,381.61 日均成交额（百万）166.19 近一月换手（%）3.75 投资要点：投资要点：深耕非易失性存储器芯片，工艺深耕非易失性存储器芯片，工艺引领引领产品优势。产品优势。公司在非易失性存储器芯片领域深耕多年，以先进工艺低功耗 NOR Flash 和高可靠性EEPROM 为核心持续完善和优化产品，可充分满足客户对高性能存储器需求。公司产品广泛应用

3、于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域。公司 NOR Flash存储产品基于 SONOS 工艺，具有低功耗、高可靠的特征，在中小容量领域成本优势明显。周期复苏叠加应用领域扩张，公司业绩有望反转。周期复苏叠加应用领域扩张，公司业绩有望反转。复盘整体周期轮动时间，2000 年以来半导体每轮周期持续时间约 4-5 年，上行周期通常为 1-3 年，下行周期通常为 1-2 年，当前半导体周期波峰出现在2022 年 Q2，按照历史规律有望在 2023Q3-2024Q2 期间进入复苏阶段。公司积极推进汽车、工业控制等下游应用领域拓展，中小容量 NOR Flash 车载产

4、品已陆续完成 AEC-Q100 认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等；工业控制 EEPROM 业务占比显著提升，车载 EEPROM 产品完成 AEC-Q100 认证，并在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付。未来若行业周期复苏及公司下游应用领域扩张，公司业绩有望持续增长。“存储存储+”业务协同发展，打造第二增长曲线。业务协同发展，打造第二增长曲线。公司从现有业务产品优势出发，结合自身工艺特点及下游客户资源打造与现有业务具备高协同性的“存储+”业务。MCU 方面，公司基于自身功耗低、工艺领先、集成度高、自主设计的存储器，布局 ARM Cortex-M

5、 内核系列 32 位通用型 MCU 产品，截至 2023 年中报，公司 MCU M0+系列产品已大规模量产出货，广泛应用于智能家居、小家电、BMS、无人机、驱动电机、逆变器等下游领域；VCM 方面，公司 VCM Driver 产品依托 EEPROM 产品的客户资源优势目前已实现下游交付；模拟产品方面，公司凭借基于 CMOS 工艺的传感器器件以及模拟前端的设计方面的技术积累积极研发。据中商情报网数据，未来随物联网发展及汽车电动化趋势深化，全球 MCU 市场规模有望持续增长，预计2023 年全球 MCU 市场规模有望达 226 亿美元；据沙利文数据，预计到 2023 年 VCM Driver 全球

6、市场规模有望达到 2.73 亿美元，公司-0.05700.12150.30000.47860.65710.8357普冉股份沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 MCU 与 VCM Driver 成长空间广阔。未来随公司“存储+”业务推进，公司有望获得成长新动能。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级：公司在非易失性存储器芯片领域深耕多年，技术、产品、客户优势均处于国内领先地位。同时，公司依托在存储领域的技术优势与平台资源，围绕“存储+”发展战略，积极开拓微控制器及模拟芯片产品，以实现向更高附加值领域和更多元化市场 的 拓 展。我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 营