马应龙-公司研究报告-八宝名方历久弥新-231009（25页）.pdf

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1、 强于大市（首次覆盖）收盘价（2023 年 9 月 28 日）：RMB23.05（CSI300:3,690）证券分析师 张海涛 Phoenix Zhang +86 21 38562895 SAC 执业登记编号：S1800521070003 SFC CE Ref：BRS733 股价表现 盈利预测与估值 FY Dec（百万元）2022A 2023F 2024F 2025F 营业收入 3,532 3,809 4,358 5,068 EBITDA 569 602 660 760 税前利润 559 592 681 789 净利润 479 506 583 673 扣非净利润（核心净利润）479 506 5

2、83 673 扣非净利润增长率（%）3.1 5.5 15.3 15.6 每股收益（元）1.11 1.17 1.35 1.56 每股收益增长率（%）3.1 5.5 15.3 15.6 稀释每股收益（元）1.11 1.17 1.35 1.56 每股股利（元）0.4 0.5 0.5 0.6 每股账面价值（元）8.1 8.8 9.7 10.7 市盈率（倍）20.7 19.7 17.0 14.8 市现率（倍）24.5 20.9 18.6 16.0 股价与自由现金流比率（倍）30.6 3.0 12.9 11.8 EV/EBITDA（倍）12.9 7.2 5.6 4.0 净股息收益率（%）1.5 2.0 2

3、.2 2.4 市净率（倍）2.8 2.6 2.4 2.2 净负债权益比（倍）CASH CASH CASH CASH ROAE（%）14.4 13.8 14.6 15.3 EPS 一致预期（元）1.19 1.45 1.76 其他券商推荐 B:1 S:0 H:0 此页所有数据来源：公司公告、星展证券、彭博 八宝名方，历久弥新 投资要点 肛肠治痔领域龙头地位巩固，核心产品深入人心 经典古方承旧图新，眼部产品逐步发力 政策利好频出，细分市场龙头受益明显 首次覆盖，给予“强于大市”评级 肛肠治痔领域龙头。公司深耕肛肠下消领域，系列专业产品在消费者和医药行业中均享有极高的认可度和品牌影响力，主导产品可靠性

4、、安全性和有效性均名列前茅，终端销量在相关品类中均居于领先地位，马应龙麝香痔疮膏/栓入选中国非处方药协会发布的2020年度中国非处方药黄金品种名单。根据中康资讯数据，公司在国内零售终端痔疮用药市场连续多年占据绝对龙头地位。眼部产品逐步发力。公司依托历史悠久的眼药名方，大力拓展眼霜等护肤产品，推动老字号企业开拓创新。其明星产品八宝眼霜主攻200元以下的中低端眼霜市场，定位于数量庞大的年轻一族，显著改善现代人常有的黑眼圈和眼袋等眼部问题。公司的眼部护理产品将依靠特色品牌，发展中国特色，形成全面销售网络，加上有针对性的宣传和推广来开拓新市场和拓展现有份额，同时其强大的产品功效和口碑能有效提高顾客的留

5、存率及复购率，实现“种草-购买-复购”的商业路径。估值 预计2023年-2025年公司的营业收入分别为38.1亿元，43.6亿元及50.7亿元；归属母公司净利润分别为5.1亿元，5.8亿元及6.7亿元，同比增长分别为5.5%，15.3%及15.6%；EPS为1.17元/股，1.35元/股及1.56元/股，对应PE为20X，17X及15X。首次覆盖，给予“强于大市”评级。主要风险提示 集采降价的风险，眼霜行业竞争加剧的风险。提要 已发行股本（百万股）431 市值（百万元）9,936 主要股东（%）中国宝安集团股份有限公司 29.27 武汉商贸集团有限公司 5.21 香港中央结算有限公司 2.40

6、 全球行业分类标准：医疗保健/制药与生物科技 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000712172227323719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09马应龙沪深300RMB星展证券 2023 年 10 月 9 日 证券研究报告公司报告 马应龙 彭博:600993 CH Equity 请阅读报告末尾信息披露与重要声明 2 公司报告 马应龙 目录 投资观点 3