2023日本乳品行业产业链特征及龙头企业分析报告.pdf

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1、2023 年深度行业分析研究报告 目目 录录 引言：再探东瀛乳品，成熟市场孕育新机引言：再探东瀛乳品，成熟市场孕育新机.7 一、一、日本乳业：有形之手引领，路径垂范亚洲日本乳业：有形之手引领，路径垂范亚洲.7（一）行业现状：结构升级驱动，龙头各有千秋.7（二）三大特征：高渗透、低盈利、功能性突围.10 1、特征一：消费西化+政企合力，乳品渗透顺畅.10 2、特征二：强调控助推上游强势，压制乳企盈利水平.12 3、特征三：龙头策略眼光向内，充分挖潜乳品功能性载体优势.15 二、二、企业纵横：百年基业，再启新程企业纵横：百年基业，再启新程.19（一）明治控股：百年乳企，基业长青.20 1、百年复盘

2、：发展因时而进，食药双轮驱动.20 2、增长驱动：功能性引领，海外扩张加成.23（二）雪印惠乳：百年深耕与引领，日本奶酪绝对龙头.25 1、发展概况：筚路蓝缕，日本奶酪先行者.25 2、登顶之路：品类先发，创新引领日本奶酪文化.27 3、盈利困境：成本刚性+结构掣肘，拟以功能性产品破局.29（三）养乐多：乳酸菌饮料龙头，成熟市场再突围.31 1、发展模式：秉代田主义初心，以单品为矛走遍全球.31 2、经营核心：极致产品+营销传达，享功能性高溢价.32 3、新品突围：养乐多 1000 崛起，成熟市场再破局.35 三、三、以日为鉴：看中国产业底色，探功能性路在何方以日为鉴：看中国产业底色，探功能性

3、路在何方.37 1、中国乳业：商业化主导产业发展，老龄化催生功能性需求.37 2、功能性之路：小荷才露尖尖角，龙头引领转型升级.40 3、发展建议：转变发展思路，期待政策优化.43 图表目录图表目录 图表 1 日本人均乳制品消费量位居东亚第一.7 图表 2 日本乳业公司相较日经 225 具备超额收益.7 图表 3 结构支撑日本人均原奶消费量稳中略升.8 图表 4 日本奶酪消费量逆势上升.8 图表 5 日本液体乳中酸奶占比提升，牛奶占比下降.8 图表 6 日本液体乳占比下降，奶酪占比提升.8 图表 7 2021 年，日本牛奶集中度低于酸奶及奶酪，明治、雪印、森永在各品类均为头部企业.9 图表 8

4、 日本前四大乳企 2022 财年营收及净利润水平.10 图表 9 日本前四大乳企 2022 财年营收结构.10 图表 10 即便相较于韩国，日本饮食西式化特征亦非常明显.11 图表 11 日本学生奶覆盖率 92%，亚洲国家中领先.11 图表 12 日本乳制品消费年龄群体.11 图表 13 美格雪印奶酪产品矩阵丰富.12 图表 14 日本乳制品发展复盘.12 图表 15 日本原奶先天禀赋偏弱，且牧场分布集中.13 图表 16 历经多轮政策调控，日本牛奶低产高价低波动.14 图表 17 日本乳业调控政策梳理.14 图表 18 毛利率与平均单位产品耗奶量呈负相关.15 图表 19 日本三大乳企收奶量

5、与营收比较.15 图表 20 日本代表性食品饮料公司海外营收占比.15 图表 21 明治、养乐多、森永国内外盈利能力对比.16 图表 22 代表性食品饮料品类营养成分及健康化创新梳理.17 图表 23 特定健康用途食品中乳制品占比超半.17 图表 24 日本代表性酸奶/乳酸菌饮料功能.17 图表 25 日本特定健康用途食品及功能性声明食品分类比较.18 图表 26 日本功能性酸奶功效作用从身体健康到精神健康.18 图表 27 90 年代后，除配送鲜奶外乳品价格相对平稳.19 图表 28 养乐多毛利率明显高于其他乳企.19 图表 29 代表性功能性产品具备较高溢价.19 图表 30 明治发展历程

6、：满足日本各时代消费者需求.20 图表 31 明治营收、利润及其增速.21 图表 32 明治分部门收入及利润率水平.21 图表 33 明治食品板块中，酸奶及奶酪占比最高.21 图表 34 海外处方药成为医药业务增长的关键驱动.21 图表 35 明治多品类在日本市占率领先.22 图表 36 2013-2019 年间公司盈利能力大幅提升.22 图表 37 明治食品各品类专利具有竞争优势.23 图表 38 明治研发投入金额领先于同业.23 图表 39 明治食品、药品业务研发协同.23 图表 40 明治食品板块开放式合作与创新.23 图表 41 明治液奶业务中功能性酸奶占比提升.24 图表 42 明治