振华风光-公司研究报告-特种模拟电路先驱者升级IDM模式打开成长空间-231009（26页）.pdf

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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 1010 月月 0909 日日 振华风光振华风光(688439.SH)(688439.SH)公司深度分析公司深度分析 特种模拟电路先驱者，升级特种模拟电路先驱者，升级 IDMIDM 模式模式打开成长空间打开成长空间 证券研究报告证券研究报告 国防军工国防军工 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 125125 元元 股价股价 (2023(2023-1010-0909)8 87 7.0000 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)17,676.00

2、 流通市值流通市值(百万元百万元)8,411.56 总股本总股本(百万股百万股)200.00 流通股本流通股本(百万股百万股)95.17 1212 个月价格区间个月价格区间 83.34/147.42 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-2.3-12.7-27.3 绝对收益绝对收益-4.0-16.6-31.0 张宝涵张宝涵 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030001 马卓群马卓群 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522120002 相关报告相关报告 高可靠模拟芯片核心供应商，乘行业东风迅

3、速成长高可靠模拟芯片核心供应商，乘行业东风迅速成长 公司深耕集成电路行业 50 年，已成长为高可靠模拟芯片领域核心供应商，并依托“贵阳+成都+西安+南京”四位一体芯片创新研发体系不断完善产品布局，以信号链及电源管理器等系列产品为基础，主营产品可细分为放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类，与各大军工集团形成长期稳固合作关系。受益于武器装备建设加速、信息化率提升及国产化需求驱动，公司业绩稳步高增，2018-2022年公司收入从1.75亿元增长到7.79亿元，CAGR 为 45.17%，归母净利润从 0.37 亿元增长至 3.03 亿元，CAGR 为 69.05%。公司所处军工电子行业

4、为飞机、卫星、舰船和车辆等主战装备由机械化向信息化转变提供技术支持和武器装备的配套支持，受国防投入稳步增加、装备费占比提升、信息化投入增加、国产替代加速等因素驱动，军工电子行业规模呈快速增长趋势，预计2025 年我国军工电子行业市场规模将达到 5,012 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 9.33%。核心人员技术背景深厚，核心人员技术背景深厚，依托依托持股平台及战略配售深度绑定持股平台及战略配售深度绑定 公司核心人员大多技术出身，多位高管和技术人员具有军工集团下属科研院所工作经历或芯片研发经验，科研实力强劲。为深度绑定核心员工，公司设立两大员工持股平台，并在上市时实施员工战略配售，目

5、前公司员工通过上述渠道合计持有公司 5.53%股权，公司高管及核心技术人员均持有公司股份，核心员工个人利益与公司中长期利益深度绑定。通过实施多层并重的创新人才激励机制，公司有望吸引和激励优秀人才与公司共同成长，确保公司中长期可持续发展。IDMIDM 模式铸就长期竞争优势模式铸就长期竞争优势，I IPOPO 超募超募资金奠定可持续发展资金奠定可持续发展 IPO 募投项目“晶圆制造”及“先进封装产业化”项目助力公司向IDM 垂直整合型模式升级转型，在充分释放芯片设计能力的同时巩固行业领先地位。此外，公司 IPO 超募 20.60 亿元，除 6.17 亿元（占超募资金总额比例为 29.96%）永久补

6、充流动资金外，目前仍剩余 14.43 亿元（包括现金管理部分），将有力支撑公司中长期高质量发展。公司当前已建立贵阳、成都、西安、南京四地一体研发中公司当前已建立贵阳、成都、西安、南京四地一体研发中-29%-19%-9%1%11%21%2022-102023-012023-052023-09振华风光振华风光沪深沪深300300 999563306 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/振华风光振华风光 心，心，预计超募部分剩余资金有望助力公司继续加大研发投入并预计超募部分剩余资金有望助力公司继续加大研发投入并进行进行产品横纵向拓展产品横纵向拓展