【研报】有色金属行业：铜供给刚性开始显现黄金仍将维持结构性强势-20200413[16页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 有色金属有色金属行业：行业：铜供给刚性开始显铜供给刚性开始显 现，黄金仍将维持结构性强势现，黄金仍将维持结构性强势 2020 年 04 月 13 日 看好/维持 有色金属有色金属 行业行业报告报告 投资摘要： 周内各国持续宽松政策、原油反弹叠加供应端受限，引领基本金属和贵金属整体走高。 数据方面，中国 3月 CPI同比上涨 4.3%，低于预期 4.8%；3月份 PPI降幅扩大至-1.5%， 预期-1.1%。美国至 4 月 4 日当周初申请失业金人数 66

2、0.6 万人，预期 525 万人，前值 664.8万人；3月 PPI月率-0.2%，预期 0.5%，前值 1.3%；2月批发销售月率-0.8%，前 值 1.6%；3月季调后 CPI月率-0.4%录得 10年来首次环比下滑， 预期-0.3%，前值 0.1%。 德国 2月季调后工业产出月率0.3%，预期-0.9%，前值3%。 事件方面，美联储推出新一轮 2.3万亿美元财政救助计划，包括：市政流动性便利，向各 州和市政当局提供不超过 5000亿美元的贷款；大众企业贷款计划，购买不超过 6000亿 美元的贷款，确保信贷流向中小企业；扩大一级和二级市场企业信贷便利和资产抵押证券 贷款工具（T ALF）的

3、规模和范围，以支持多达 8500亿美元的信贷；T ALF抵押品范围将 拓展至 AAA 级 CMB债券以及新的 CLO。欧洲央行推出暂时性抵押品宽松措施，日本推 出第三轮紧急经济对策。OPEC+达成初步减产协议，原油反弹带动基本金属价格走高。 本周关注中国一季度 GDP/固定资产投资，美国 3月零售数据，欧元区 3月 CPI。 金银实物 ETF 持仓续创新高，非商业净多持仓下降：黄金 ETF-SPDR 持仓较上周增加 15.2吨至 994.19吨， 黄金ishares持仓增加5.2吨至 398.25吨， 白银SLV持仓上升211.8 吨至 12515.45吨。截止 2020年 4月 7日当周，黄

4、金非商业净多持仓减少 9907张，白 银非商业净多持仓减少1161 张，均表现为多头持仓减少，空头持仓增加。 铜的供给刚性开始逐渐显现。疫情的全球扩散化导致铜矿端供应开始出现紧张迹象， 周内 Escondida铜矿爆出两例新冠确诊病例，而 Mopani和 Cobre Panama 亦暂停运营，叠加 4月装船及海运风险的加大，远期铜矿供给压力明显攀升。尽管 CSPT 会议未能有效确定 二季度基准价，但铜周内 TC报价延续下滑态势并已降至 61.2美元/吨，对矿端供给的偏 刚性予以印证。此外，境内库存及现货亦有积极迹象，周内中国社会铜库存下滑 2.87 万 吨，上海保税库存降 1.1万吨，境内铜现

5、货整体维持 50元/吨以上的升水交易，而洋山铜 溢价亦从 63涨至 79美元/吨。预计后期在比价和升贴水差异影响下，境外库存有向境内 递导的可能。 宽松货币政策和美元流动性持续缓和继续推高贵金属价格。美联储向地方政府提供 5000 亿美元资金、向中小企业提供 6000亿美元贷款计划及扩大公司债的举措，改善市场的风 险偏好并缓和了美元因避险属性而出现的流动性紧张，美元 3 月 LIBOR 已由 3 月底的 1.451%大幅降至当前的 1.219%。考虑到全球通缩预期的缓和及滞胀预期的逐渐加强，黄 金的上涨逻辑依然有效且强烈，我们对黄金年内的第一目标位仍为 1800美元/盎司不变。 小金属方面，电

6、钴和钴盐价格微降，尽管南非港口尚未恢复运输对价格形成支撑，但下游 需求整体仍未明显改善。碳酸锂氢氧化锂本周价格持平，青海/四川部分工厂进入检修阶 段，东南亚 3C终端工厂停工或波及国内数码出口订单，动力电池市场则恢复缓慢，短期 价格或难有表现。本周稀土产品价格多呈下降态势，整体成交偏弱。 建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。 风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。 行业基本资料行业基本资料 占比占比% % 股票家数 106 2.79% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 13000.22 2.05% 流通市值(亿元) 10631.61