【研报】传媒行业专题报告：板块β乘风平台衍变带来长坡厚雪的新赛道-20200701[15页].pdf

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1、 1 板块乘风，平台衍变带来长坡厚雪板块乘风，平台衍变带来长坡厚雪的的 新赛道新赛道 “内容分发大变局”将持续，卯定“定数”布局“变数” 。“内容分发大变局”将持续，卯定“定数”布局“变数” 。 1) 2019 年 11 月起，我们以“内容分发大变局”来构建团队的研究框 架，即新型媒体崛起与 5G 新入局方冲击既有平台竞争格局，分发 市场大变革，这一背景下，内容价值有望重估，进而推动内容产业 链价值再分配。2020 年上半年内容产业下游平台方竞争进一步加 剧（内容电商深度融合、抖音全面外推业务边界、运营商与硬件厂 商加大内容投入） ， 我们认为这一内容产业的趋势性变化仍将持续我们认为这一内容产

2、业的趋势性变化仍将持续。 2) 卯定“定数” ：具备恒定价值的公司将确定性且全方位受益。卯定“定数” ：具备恒定价值的公司将确定性且全方位受益。内容 与平台之争，核心仍然是内容，内容相对于平台具备穿透圈层的恒 定价值，无论是长/短视频、游戏、音乐、小说或是其他内容形态 均具备恒定价值。互联网用户流量消退，叠加 5G 新平台入局方增 加，内容的价值正在历经全方位的重估，即量价齐升。 3) 布局“变数” ：顺应产业边际变化来驱动报表优化的公司具备高弹布局“变数” ：顺应产业边际变化来驱动报表优化的公司具备高弹 性。性。边际变化的基准，是过往十年平台一支独大带来的价值链分配 极端。边际变化首先带来业

3、务结构的变化，其次是利润表的明显改 善， 叠加再融资新规， 有利于公司短期内通过外延并购布局新业务， 加速重塑资产负债表。其中反应迅速/具备前瞻性的公司将呈现出 高弹性，不仅反应在其业务结构的变化、利润表或资产负债表的明 显改善，更重要的是其市占率的提升或行业龙头地位的巩固。 产业纵横的大势，加持扩容的内容，平台衍变产业纵横的大势，加持扩容的内容，平台衍变带来长坡后雪。带来长坡后雪。产业纵 横时代， “上云”向“云化”切换，部门、公司甚至产业内的鸿沟在被 跨越，强势者垂直整合，结盟将成为大势所趋。内容产业（内容、社 交、变现）正快速扩容/迭代，同时内容型、社交型平台的商业模式正 在加速衍变。新

4、入局方的增加以及现有平台的加速衍变，撬动中游产 业链增长机会，即我们看多平台的变现合作伙伴：1）现有内容方受益 （量价齐升） ；2）新内容崛起驱动上游内容格局重塑（如短视频预计 将与电视剧、电影、综艺并列成为主流内容形态之一） ；3）基于内容 的互联网四大变现方向，按照强度依次为广告电商游戏会员；4） 5G 新内容、新渠道、新分发模式的技术服务方。 投资建议：投资建议：1）核心推荐芒果超媒、掌阅科技、光线传媒、三七互娱、 吉比特、完美世界；2）弹性标的华扬联众、元隆雅图、姚记科技、号 百控股、奥飞娱乐、掌趣科技、捷成股份；关注歌华有线；3）新经典、 立思辰、科斯伍德、中信出版；关注昂立教育；4

5、）小米集团、心动公 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 01 日日 传媒传媒 Tabl e_BaseI nf o 行业专题报告行业专题报告 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -4.36 -12.72 -26.87 绝对收益绝对收益 0.49 0.59 -21.08 焦娟焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 02

6、1-35082012 相关报告相关报告 平台竞合，剖析 MCN 最核心的三个问 题 2020-06-21 周观点 25 期：我们将始终围绕 “内容分 发大变局” ，聚焦内容价值重估、分发环 节价值链重新分配 2020-06-20 抖音产业链将撬动传媒主逻辑，电商变 现 有 望 继 广 告 变 现 之 后 率 先 启 动 2020-06-17 由乘风破浪的姐姐 ，看好影视板块 2020 年边际变化 2020-06-14 周观点 24 期：由乘风破浪的姐姐看 影视行业趋势 2020-06-14 -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 2019-072019-112020-03 传媒