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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 食品饮料食品饮料 2023 年年 09 月月 28 日日 食品饮料行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）从休闲到上瘾，咖啡乘风起从休闲到上瘾，咖啡乘风起 中国咖啡行业深度研究报告系列一中国咖啡行业深度研究报告系列一 与酒精、烟草并列全球三大消费级上瘾品，咖啡兼具上瘾、社交和文化属性与酒精、烟草并列全球三大消费级上瘾品，咖啡兼具上瘾、社交和文化属性。作为早期工业文明不可或缺的能量来源，咖啡是 20 世纪晚期仅次于石油

2、的大宗贸易，也是被历史验证的长青单品。其饮用年限越久，饮用量也越多，高单价和高复购支撑，单品更易起量，天花板也更高，是食品饮料里的黄金生意。供需共振，咖啡供需共振，咖啡 1400 亿市场，近五年亿市场，近五年 CAGR25%+，预计至，预计至 25 年约年约 2.7k 亿。亿。一方面价格带空白，高端（星巴克）与低价（雀巢咖啡粉）之间巨大的需求未被满足；另一方面 15 年起国内咖啡产业链渐趋完善，奶咖/果咖/茶咖创新，互联网对运营效率亦有提升，供需共振扩容。2022 年我国咖啡达到 1400 亿，当前全国咖啡馆 17 万家，人均咖啡消费约 11 杯/年（美/日/韩/全球人均消费289/207/3

3、53/75 杯/年，而上海 21/22 年仅门店消费人均 20/25 杯，我们基于品类视角、人均消费杯数交叉测算，预计 25 年我国咖啡规模约 2.7k 亿。咖啡的三种商业模式，速溶起家，门店扩张性强，瓶装是场景便利化补充。咖啡的三种商业模式，速溶起家，门店扩张性强，瓶装是场景便利化补充。门店：社交属性撬动市场，瑞幸降维打击。门店：社交属性撬动市场，瑞幸降维打击。我国门店咖啡 1200 亿规模，过去 5 年 CAGR33%，当前在咖啡全类目占比 80%，已高于美日韩，主因供给革命，以瑞幸库迪为例，同时实现“门店的功能社交性+RTD 的价格+现制茶饮的好口感”，对传统业态是降维打击，迅速教育市场

4、，打开大众消费群。而初代消费者需求升级，精品咖啡亦高速发展，当前各细分价格带均有巨头，大众咖啡消费也从商务&社交迁移至更刚需高频的学习&工作。综上，预计 22 至 25 年门店咖啡仍保持近 25%cagr。速溶：结构升级主导，精品化好事多磨速溶：结构升级主导，精品化好事多磨。速溶咖啡百亿规模，传统咖啡粉契合工业化高效率的生产方式和 90 年代国人加奶加糖的口味偏好，开启品类初始教育，雀巢依托先发优势，独占 65%份额。而 17 年来，口感更优、附加值更高的冷萃冻干等精品咖啡翻倍增长，短期虽因门店价格战增长承压，但参考日韩，未来传统速溶到精品速溶的扩容趋势明朗。瓶装：升级下沉两难，仍需耐心培育瓶

5、装：升级下沉两难，仍需耐心培育。瓶装咖啡约 120 亿，整体渗透率仍较低，近十年 CAGR10.5%,但除雀巢（60 亿，份额 50%+）外，暂无其他大单品。品类困境在于便利化和性价比的立身之本遭到门店反噬，而且在风味和社交属性上天然有效率损失，类似案例是瓶装奶茶同样只有阿萨姆跑出。好在咖啡成长性更强，类比日本瓶装咖啡经历 50 多年教育和罐装/PET 两轮扩容，成为国民饮品。我国瓶装咖啡仍需耐心培育，未来扩容关键，一是倒逼供应链提升性价比，二是跳出大拿铁的同质竞争，可充分借鉴门店爆品思路，做纯正的黑咖或其他易还原的风味。路径推演：从休闲到上瘾，多场景多形态并存，但大概率仍由门店主导。路径推演

6、：从休闲到上瘾，多场景多形态并存，但大概率仍由门店主导。我国咖啡速溶起家，门店接力，整体在发展初期，瑞幸明确 9.9 元活动持续至 25年 6 月，故本轮红利至少可看 2-3 年，而舶来品属性+未来仍由门店主导。但参考大部分成熟市场，中后期逐步往居家渗透，风味上偏好黑咖。从休闲到上瘾，预计我国咖啡消费人群和场景也将更多元，建议两条思路布局：1）一是场景外溢带来的居家消费：一是场景外溢带来的居家消费：预计随居家场景渗透，高性价比的现磨和挂耳潜力更大（类比茶叶和茶包），咖啡机等产业机会也值得关注；2）二是从饮料化到本味化的演二是从饮料化到本味化的演进机会：进机会：品类渗透初期需要包裹一层糖衣，既能