《必易微-公司深度研究报告：行业周期底部已过公司品类拓展打开成长空间-230930（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《必易微-公司深度研究报告：行业周期底部已过公司品类拓展打开成长空间-230930（29页）.pdf（29页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 集成电路集成电路 2023 年年 09 月月 30 日日 必易微（688045）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）行业周期底部已过，公司品类拓展打开成长空间行业周期底部已过，公司品类拓展打开成长空间 当前价：当前价：46.15 元元 公司是国内电源管理公司是国内电源管理 IC 细分赛道领军者，平台化布局打开远期成长空间。细分赛道领军者，平台化布局打开远期成长空间。公司自 2014 年成立至今持续完善 PMIC 产品

2、布局，以 LED 照明驱动和 AC/DC为切入点，逐步拓展电机驱动、DC/DC、BMS 等新产品：驱动 IC 方面，公司 LED 驱动 IC 已经全面覆盖通用照明/大功率/智能照明市场，目前正通过内生外延等方式拓宽电机驱动 IC 市场；开关转换器方面，公司以小家电市场起家，逐渐将业务拓展至白电/黑电及标准电源领域，目前公司已成功切入海尔、美的等家电客户供应链，并持续突破高功率快充市场；电池管理芯片方面，公司模拟前端芯片（AFE）已在电动工具、无人机等领域放量。公司在PMIC 细分赛道产品优势显著，近年来在国产替代浪潮中快速成长，营业收入从 2018 年的 2.57 亿元增长至 2022 年的

3、5.26 亿元。终端需求回暖在即，叠加公司电机驱动 IC、BMS 等新品持续突破，未来有望迎来业绩快速成长期。行业周期底部已过叠加国产替代加速进行，国内行业周期底部已过叠加国产替代加速进行，国内 PMIC 厂商有望深度受益。厂商有望深度受益。目前国内 LED 驱动、DDIC 等行业芯片公司去库存阶段进入尾声，手机等新产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回升。参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化率仍较低，TI、PI 等欧美企业仍占据市场主要份额。在上一轮缺芯潮叠加国产替代背景下，本土公司逐渐崛起，必易微等国产厂商在部分细分赛道已

4、打破海外垄断。目前公司已成为驱动 IC 及 AC/DC 市场中的优势供应商，客户群体覆盖海尔、美的、九阳、TCL 以及传音控股等知名厂商，同时公司积极拓展 DC/DC、电机驱动控制、栅极驱动、电池管理等新产品，布局研发信号链业务，未来有望在需求复苏及国产替代推进过程中持续受益。新能源产业发展带动电池管理芯片量价齐升，公司积极布局重塑业绩天花板。新能源产业发展带动电池管理芯片量价齐升，公司积极布局重塑业绩天花板。光伏储能、电动车等终端快速发展，带动电池管理芯片重要性日益增加，根据Mordor Intelligence 预测，全球 BMIC 市场规模有望从 2018 年的 68 亿美元增长至 20

5、24 年的 93 亿美元。由于 BMIC 芯片的技术壁垒较高，目前市场主要玩家为 TI、MAXIM 等全球头部大厂，必易微作为国内少数实现高串数 AFE芯片技术突破的企业，已拥有可支持高达 18 串“高精度锂电池监控及保护”核心技术，产品可覆盖 110V 以内储能及电池系统应用，可被应用于便携式、可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组、户储等众多领域。目前公司正在积极推进 AFE 芯片的市场化进程，并加快电池保护、电量计等新品研发进展，2023 年公司 BMIC 芯片已实现客户突破，未来有望快速放量。投资建议：投资建议：下游需求逐步回暖，国产替代持续推进，公司作为 PMIC 细分赛道领军

6、厂商，持续拓宽产品布局打开远期成长空间。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.31/1.00/1.64 亿元，对应 EPS 为 0.44/1.46/2.38 元，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万)526 696 935 1,230 同比增速(%)-40.7%32.3%34.4%31.4%归母净利润(百万)38 31 100 164 同比增速(%)-84.2%-19.7%229.5%63.5%每股盈利(元)0.55 0.4