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1、 20232023 年年 0909 月月 2727 日日 多业务共振，多业务共振，热管理热管理龙头振翅欲飞龙头振翅欲飞 飞荣达飞荣达（300602.SZ300602.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：黎江涛分析师：黎江涛 S1050521120002 联系人：潘子扬联系人：潘子扬 S1050122090009 基本数据基本数据 20232023-0909-2626 当前股价（元）17.42 总市值（亿元）101 总股本（百万股）578 流通股本（百万股）319 52 周价格范围（元）13.83-22 日均成交额（百万元）151.74 市场表现市场表现

2、 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、飞荣达（300602）：业绩环比改善，多业务条线各具亮点2023-07-18 2、飞荣达（300602）：单季度收入再创新高，毛利率表现超预期2023-03-28 3、飞荣达（300602）：季度收入创新高，盈利迎拐点，迈入上行通道2022-10-26 众多众多领域存新机，领域存新机，迎中长期拐点迎中长期拐点 公司主要产品为导热材料、电磁屏蔽、轻量化等，主要应用于消费电子、通讯、新能源三大场景，以散热为核心，打造平台型企业。站在当下，公司前瞻性布局新能源，进入兑现期；消费电子有望显著受益于大客户新产品周期；通讯业务受益于 ai 液冷。整

3、体而言，公司众多业务存在新机，迎来中长期拐点。大客户携新机大客户携新机强势归来，消费电子业务高增可期强势归来，消费电子业务高增可期 行业层面，手机、笔电经历漫长的调整期，有望迎来改善；VR/AR 有望成为改变人类生活方式的新一代电子产品，长期空间广阔。总体而言，消费电子行业需求有望迎边际好转，长期仍存广阔新品空间。公司与华为合作可追溯至 1997 年，长期以来作为华为手机业务核心供应商，华为携新机强势归来，有望为公司带来高增量。5.55.5G G 及服务器液冷为通讯业务注入新机及服务器液冷为通讯业务注入新机 公司通讯业务应用场景包括通讯基站及数据中心等。全球 5G通讯基站仍在加速建设，5.5G

4、 亦在华为引领下逐步突破，新一代通讯技术对电磁屏蔽及散热材料具更高要求，有望带动公司产品价值量提升；数据中心有望在功率密度提升、PUE降低的诉求驱动下，迎来液冷温控的加速渗透，液冷单位价值量显著高于风冷，将带动公司产品整体价值量提升。此外，公司与中兴通讯合作研发 3D VC，引领 5G 基站热管理新方向，公司有望凭先发优势获得更高市场份额。新能源新能源进入兑现期进入兑现期，机器人及，机器人及 DojoDojo 带来新看点带来新看点 公司新能源产品可用于新能源车及光储，公司与宁德时代、华为、阳光电源等龙头企业深度合作，未来三年仍有望保持高增。此外，宁德时代麒麟电池大幅提升液冷板用量，已在多车型实

5、现装车，公司积极募资扩张液冷板产能。特斯拉推出 Dojo 作为承载 AI 业务体系发展的算力基础设施，并大力推动人形机器人商业化进程，存在电磁屏蔽及导热材料需求，公司有望凭借与特斯拉汽车业务的合作基础，切入其新业务供应链，为公司带来新增长点。盈利预测盈利预测 预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为 2.5/4.5/5.9亿 元，EPS 为 0.44/0.78/1.02 元，对 应 PE 分 别 为-20-10010203040(%)飞荣达沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 4

6、0/22/17。公司多业务领域共振，业绩拐点明确，迈入中长期向上通道，维持“买入买入”评级。风险提示风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。预测指标预测指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）4,125 5,513 7,274 9,180 增长率（增长率（%）34.9%33.7%31.9%26.2%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）96 253 449 590 增长率（增长率（%）219.6%162.9%77.4%31.5%摊薄每股收益（