【研报】批发零售行业物美深度报告：科技赋能收购兼并改造提升-20200514[25页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 可选消费可选消费 | 批发零售批发零售 推荐推荐（维持维持） 科技赋能，收购兼并，改造提升科技赋能，收购兼并，改造提升 2020年年05月月14日日 物美深度报告物美深度报告 上证指数上证指数 2870 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 97 2.5 总市值（亿元） 8535 1.4 流通市值 （亿元） 6166 1.3 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.5 8.3 -0.7 相对表现 -2.2 6.5 -8.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、恪守零售生命线，京东的降本增效之路 京 东

2、 深 度 报 告 系 列2 2020-05-12 2、 零售行业 2019 年度及 2020Q1季报点评短期承压，韧性仍存2020-05-10 3、疫情驱动生鲜渠道变革，到家业务加速渗透2020-05-05 宁浮洁宁浮洁 S1090518090002 丁浙川丁浙川 S1090519070002 周洁周洁 研究助理研究助理 物美为全国零售龙头企业，多业态综合实力强劲，数字化及超市经营的比较优势突出，依托多点改造超市前台及中后台体系，且赋能外部超市，提升经营效率及平台流量，具备外部收购改造的平台能力。近期公司先后收购麦德龙并参与重庆百货混改， 预计市场份额将持续提升； 同时麦德龙及重百有望借

3、助物美管理经营、科技能力及人才实现收入及效率的提升。 物美为全国零售行业龙头企业，收入增长稳健，主要通过物美为全国零售行业龙头企业，收入增长稳健，主要通过频繁并购实现扩张频繁并购实现扩张。公司主营超市、百货、家电、家居建材零售等业务，以北京为主要区域，并开拓银川、 天津、 浙江等地区， 其中超市业务收入占比为 64.92%， 截至 2019Q3在全国有 1093 家超市门店。2019 年公司实现营收 429.77 亿元，归母净利润23.74 亿元，利润构成中近两年投资收益占净利润比例均超过 60%，主要源于对泰康人寿的股权投资收益。公司发展过程中主要通过区域并购策略进行扩张，以实现重点区域规模

4、效应。 以多点为核心进行数字化改造，成效以多点为核心进行数字化改造，成效显著显著。物美数字化基因强大，集团创始人张文中先生一直积极推进物美的数字化，于 2015 年创立多点 Dmall。多点一方面通过数字化赋能提升零售商整体运营效率，另一方面基于门店数字化帮助商家发展到家业务。2019 年多点 GMV 达 260 亿元，同比提升 44%，MAU 同比提升 51%。物美作为多点数字化的试验点，数字化改造效果显著，到家订单数、会员人数、坪效、缺货率、存货周转速度等指标均有明显改善。 收购麦德龙中国收购麦德龙中国 8 80 0% %股份，补强股份，补强 2B2B 业务与业务与国际国际化供应链。化供应

5、链。公司于 2019 年 10月与麦德龙中国签订协议，以 19 亿欧元估值收购麦德龙中国 80%的股权。麦德龙近年来全球营收有所下降，但中国区增长稳定，2018 年销售额约 213 亿元。双方协同效应明显，物美有望麦借助德龙的 B 端客户和国际化供应链资源进一步提升竞争力，麦德龙则可依托物美强大的数字化能力和对本地更深入的了解加速在华发展。 参与重庆百货混改，物美、重百、步步高三方协同，前景可期。参与重庆百货混改，物美、重百、步步高三方协同，前景可期。2020 年 3 月24 日重庆商社集团正式完成股权转让，重庆国资委、物美、步步高分别占商社集团股份的 45%、45%、10%，同时张文中出任商

6、社集团董事长。借助商社集团在西南地区尤其重庆的较大影响力，以及物美与步步高零售数字化的运营经验输出，三方有望实现西南市场的零售资源协同互补，提升整体竞争力。 风险提示：风险提示：并购标的整合效果低于预期；多点数字化赋能效果低于预期。 -20-15-10-5051015May-19Aug-19Dec-19Apr-20(%)批发零售沪深300 行业研究行业研究 Page 2 正文目录 一、业务多元化的零售集团 . 5 1.1 发展历史悠久，股权高度集中 . 5 1.2 收入增长稳定，投资收益利润贡献较大 . 5 1.3 以超市业态为主营，多业务协同发展 . 8 二、深耕重点区域，频繁并购扩大规模优