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1、万和证券2023年09月21日证券研究报告|行业研究|行业专题VANHO SECURITIES计算机投资评级强于大市ChdtGPT引领AI迎来“奇点”时刻，把握AIGC维持评级应用端新机遇行业表现投资要点突破一亿用户仅用不到三个月，引领AI迎来“奇点”时刻，其颜覆式的生成能力带来一场技术革命。此次AIGC概念火热的底层逻辑主要是技术端取得突破注进展及商业模式上大模型使用性价比显答提升，具备广间商业化前景，海内外也相继进行布局。AI赋能“千行万业”，重视AIGC应用端机遇。AI浪湖下，重视AIGC应用瑞新机遇，办公、教育、虚拟人、电商四个行业深度受益AI赋能：1M3M12M18.19绝对收益-6

2、.1%-24.39办公：办公场景凭借着适配大语言模型能力强、覆盖用户数量多、用户付费率相对收益-18.7%239-4.0%高等特点，成为了大模型率先落地的场景之一。接入大模型的办公软件产品力资补未源：位生聚源，万和证券研究所提升，其有望进一步提升渗造率触及更广间的市场规模，未来能为办公软件公作者司带来明显业绩提升。办公行业代表企业金山办公长期深耕AI赋能产品，于今黄瑶瑶分析师年上半年推出WPSAI，并嵌入旗下全山文档、演示等多个产品。全山办公产品资格送书：50380518040001矩阵有望在AI赋能下深度受益，打开B、C端空间联系邮箱：feiyywanhesec联系电话：（0755）8283

3、0339-115教育：AI赋能智慧教育应用场景广阔，不仅能为学生提供个性化教育，对于教相关报告师也能够解放更多时间去进行更高质量的教育，学校端则也能显若降本增效并财报点评一金山办公（688111.SH）：订阅业务更强的价值量，智慧教育课堂、学习机等AI教育产品渗途率有望持续提升，教育领城代表产品讯飞学习机搭载了科大讯飞发布的讯飞星火1.5大模型，讯飞AI学习机GMV在5月和6月分别增长136%和217%，科大讯飞也有望通过A！产品打开C端空间虚拟人：AIGC技术进步使得数字虚拟人主要在制作、应用、价值三方面受益，制作上AIGC的技术进步提升了AI数字人制作效率，制作门槛降低，应用上大模型多模态

4、生成能力提升了虚拟人交互能力，真人替代能力提升，价值上AI赋能虚拟人越来越“聪明”，可以具备更强的创造力。虚拟人行业实现了向更高阶段迈进，未来行业规模也将保持持续增长。万兴科技新开发的“万兴播爆”不仅能借虚拟数字人技术让生产周期较长的视频变成源源不断产出的“工业品”，新销工业限峰健群口塘上效，价值量明显。万兴科技也有望通过新推出的“万兴播爆”为公司打开第二增长曲线电商：电商AI赋能电商领线价值量明显，不仅能够为企业降本增效，还能通过促进下单转化率实现创收，AIGC技术进步有望为行业带来革新。B2B跨境电商龙头企业焦点科技于今年推出外贸助手“麦可”，能够有效帮助客户降本增效，为客户赋能，有望提升

5、公司ARPU值投资建议：维持“强大于市”投资评级。ChatGPT引领的AI技术升级，使得AI能显著赋能下游应用端带来应用端价值量提升，不仅能为B、C端带来更丰富的功能，也能助力B端企业降本增效、C端效率提升。应用端产品量价有望迎来共振，对应用端企业带来业绩提升，量上AI技术赋能的功能全方位提升有望吸引更多用户，价上产品显著价值量提升有望提高产品单价。建议关注全山办公、科大讯飞、万兴科技、焦点科技。风险提示：AI与产品融合不及预期；AI技术成熟不及预期；数据安全风险等。请阅读正文之后的信息被露和重要声明#page#行业研究报告正文目录AIGC的源起与技术革命爆发（一）（二）（三）重视AI技术革命

6、，海内外相继布局.、AI赋能“千行万业”，重视AIGC应用端机遇.（一）办公软件行业发展机遇.1、AIGC带来办公软件革命性升级，渗透率有望进一步提升.2、全山办公：国产办公龙头，WPSAI重构办公天花板.10（二）智慧教育行业发展机遇.111、AI教育产品价值量显著，需求有望迎来量变.2、科大讯飞：大模型赋能C端效果明显，C端市场未来可期.1、AIGC技术进步驱动虚拟人行业全面提升.132、万兴科技：数字创意领军企业，拥抱AIGC巩固核心竞争力.14（四）跨境电商行业发展机遇1、AI赋能电商领城，AIGC技术进步有望为行业带来革新.2、焦点科技：B2B跨境电商平台，AI赋能驱动APRU值、付

7、费用户数迎来共振16三、投资建议.四、风险提示.18图表目录图1AIGC定义图2AIGC行业发展历程图3ChatGPT发布。图4GPT爆发原因图5AIGC产业链.图6北京市推出的人工智能政策1图7海内外人工智能布局（部分）图8AIGC赋能协同办公.图9中国协同办公市场规模及预测。10图10WPSAI赋能五大产品家族10图11WPS滚动付费用户ARPU值10图12AI在教育场景的应用11图13讯飞星火大模型赋能智慧教育场景.虚拟人典型应用类型.图14.13图15AI驱动虚拟人个性化塑造13图16虚拟人市场规模及预测.15图17万兴播爆功能全景15图18跨境电商出口规模图19AI在电商领城赋能降太

8、增效.图20AI麦可助手功能16焦点科技ARPU值。16#page#page#行业研究报告4504001000（1950s3002010s）250200502016201资料来源：万和证券研究所艾媒咨询、LLOI“Id可工OpenAI推出了一个通过由GPT-3.5系列大型语音模型微调而成的全新对语式AI模型ChatGPT它不仅能进行自然的多轮对话、高效的精准问答，还能生成编程代码、电子邮件、论文、小说等各类文本。ChatGPT在上线后仅五天就突破百万用户大关，并且突破一亿用户数也仅用了不到三个月，打破了Tiktok达到一亿用户用时九个月的记录，成为了史上增速最快消费级应用ChatGPT颠覆式的

9、生成功能使其迅速出图，AI从理解内容走向了自动生成内容。颠覆式的功能也引发了一场生产力革命，人工智能自动生成内容AIGC在这场生产力革命中饱受聚焦，全球各大科技企业都在积极拥抱AIGC不断推出相关的技术、平台和应用。图3ChatGPT发布ChatGPT: OptimizingLanguage Modelsfor DialogueWe ve traine各个应用突破1亿用户花费的时间（月）TikTokChatGp#page#行业研究报告（二）AIGC前景宽阔AIGC概念火热的底层逻辑主要是技术端取得突破性进展及商业模式上大模型使用性价比显著提升，商业化前景道路宽阔。AIGC热度升温主要源自Cha

10、tGPT成功破圈，我们从GPT爆发的底层逻辑进行挖据，主要表现为技术端及商业模式上有突破性进展。技术端明显突破，参数量和训练数据规模到达一个“临界点”，使得大模型涌现了强大的能力。应用端上使用大模型的成本得到优化，并且智能化程度高，其较强的实用性能助力企业、个人降本增效，总体表现为当前的大模型性价比高，具备广阔商业化前景技术端：1）参数量，自GPT-1发布后，OpenAl送代更新GPT，参数量和训练数据以突破性速度提升，使得模型在训练和推理方面不断精进，急发智能化，22年11月发布的基于GPT-3.5微调的ChatGPT参数量大于1750亿，训练数据大于45TB，因此其也具备高效的理解能力；2

11、）模型技术，GPT3时由于训练数据的缺陷，它可能生成完全无逻辑甚至不符合人类价值观的内容。GPT-3.5中采用了IntructGPT训练框架进行训练，InstructGPT的微调利用强化学习进行奖惩，例如当生成了研究人员更喜欢的答案时给予奖励。经过这一机制，语言模型能够更好遵循人类给出的指令。GPT-4更是引入了多模态能力，GPT-3.5只能支持文本输入，多模态大模型GPT-4接受图像和文本输入然后生成文本，给定的输入包括带有文字和照片的文件、图表或屏幕截图，多模态的能力丰富了应用场景，也更具备创造性。商业模式：1）成本端，OpenAI自发行GPT-3后开始收费模式，GPT-3Create版1

12、ktoken0.08美元，随着不断更新选代，OpenAl算力的规模效应也不断体现。GPT-3.5turbo收费仅1ktoken0.002美元，较于GPT-3降价了40倍，使用大模型的成本得到了大幅优化。6月OpenAI首席执行官还表示OpenAI每三个月左右就能将推理成本降低90%，未来收费还有进一步下降空间。使用大模型的成本的不断优化，有助于大模型得到广泛使用；2）实用性，技术端的提升使得GPT急发智能，实用性也显著提升。GPT-4通过了CPA、美国律师资格测试等考试，智能程度高，能够在与人类的语言交流中提供更加智能化辅助。其次GPT-4的文本生成能力以及多模态能力更是能够在办公、短视频生成

13、等多个场景运用，从而实现企业降本增效、个人生活便捷，是对生产力的大幅提升。从未来发展来看，GPT-4给人们带来的想象空间也很广间，无论是可能将要实现的以大模型为操作系统，AI+全场景应用，还是未来AI赋能机器人，可能都会带来生产力质的飞跃。技术端SPT-11.17亿GPT-215亿-1d1750亿45TBGPT-3.51750亿18000亿商业模式fitCPA.SPT-3可运用场景多SPT-3.具象空间资料来源澎海新闻研究#page#行业研究报告梳理AIGC产业链，主要划分为上游（数据、算力）中游（算法、模型）下游（应用）。从AIGC的产业链来看，目前大家将AIGC产业链分为上游（数据、算力）

14、、中游（算法、模型）、下游（应用）。上游主要包括数据平台一提供数据和算力层一提供底层支持，中游为算法层，在原始数据的基础上进行模型的训练与再开发；下游为应用层，包括内容生产与分发两方面，应用场景丰富，包括出行、社交、办公、搜索、娱乐、居住、教育、生产、管理、全融、医疗等11大场景、37个细分场景。图5AIGC产业链中游上游下游算法千台数据千台应用教据供给模型开发内容生产内容设计业务数据联道文本生成音频生成视觉设计毅据搜果素材数据整理文家设计祝频生成代码生成数据标注鼓据分析机器视党田像生成结构设计冷楼态多楼态据处理数据库应用场录行业算力模型平台金业办公品牌带销底层支村模型开发与定制电商服务全融服

15、务MFPGA预训练模型AI芯片ASICGPU线上教学医疗助理吃中鲜部唐直化模型定制化模型AI服务器（三）重视AI技术革命，海内外相继布局AI时代浪潮下，AIGC行业迎来发展新机避。面对这场生产力革命，海内外都积极拥抱AIGC技术，不断加码助推AIGC健康、积极发展，报起了“新艺术浪潮”。政策端，各地人工智能政策密集出台，助推人工智能产业稳步良性发展。国内在面对人工智能上积极颁布政策推进其发展，早在2017年国务院就发布了新一代人工智能发展规划项层定调，确定了人工智能产业发展的总体思路、战略目标和任务，规划确定了人工智能产业在2020年、2025年及2030年的“三步走”发展目标。而随着Chat

16、GPT引领“AI”迎来“奇点”后，地方性人工智能政策也密集出台，2023年5月25日，上海市发改委明确表示支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设；2023年5月31日，深圳市印发深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023-2024年）统筹设立规模1000亿元的人工智能基全群：2023年5月30日，北京市发布了两项重磅政策促进人工智能行业发展，其中北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023-2025年）提出到2025年人工智能核心产业规模达到3000亿元，持续保持10%以上增长，辐射产业规模超过1万亿；另一份北京市促进通用人工智能创新发展的

17、若干措施则围绕算力、数据、模型、场景和监管五大方面，提出了21条具体措施。根据新政策描述，北京将加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地。各地密集出台人工智能政策，彩显了政府对人工智能产业的重视，也有益于人工智能产业稳步良性的发展。#page#行业研究报告图6北京市推出的人工智能政策北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施推动通用人工智能技术创新场景应用监管支撑监管支撑推动政务服探索自动驾推动城市治探索医疗领探索科学领推动金融领务领域示范驶领域示范理领域示范域示范应用域示范应用域示范应用加强网持续推应用应用作用络服务动监管政策和护和个人数据程创新保护建立常系统构建大模型技术体系持续加态化服强

18、科技务和指伦理治导机制理开展大模型创新加强大模型训练构建大模型基础建设大模型评测探索通用人工智算法及关键技术数据采集及治理开放服务平台软硬件体系能新路径研究工具研发提升高质量数据要素供给能力提升算力资源统筹供给能力建设统一的多云算课划建设数据训练搭建数据集精细化组织商业算力满足高效推动新增算力归集高质量基础训基地本市紧追需求基础设施建设力调度平台标注众包服务平台练数据集资料来源人民政府；市场端，海内外企业接连发布通用大模型和AI产品应用，产业化应用加速落地。国内：1）通用大模型，ChatGPT爆火后，国内互联网巨头接连宣布即将推出自己的大模型，百度“文心一言”于2023年3月16日率先发布，文

19、心一言有五大能力，文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成，也彰显了较强的应用性。后续阿里巴巴、三六零、商汤等也先后推出自己的大模型，今年1-7月国内共发布了64个大模型，截至2023年7月，中国累计已经有130个大模型问世。大模型商业化前景广间，谁也不想在这场大模型竞争中摔队；2）AI产品应用，原阿里巴巴CEO张勇表示，所有的软件、应用都可以基于AIGC、大模型等新技术重新再做一遍，这是因为AI产品应用能够重塑应用生态也能大幅改善用户的体验。以办公领城金山办公发行的WPSAI为例，其帮助用户在word、excel、Ppt、pdf使用中大幅提升办公效率。除办公领城外，其他行业

20、的企业也相缩发布AI产品应用，如万兴科技的万兴播爆、焦点科技的AI外贸助手麦可等。国外：1）通用大模型，国外在AI技术上有较深的积累，除首当其冲的OpenAI外，谷歌也深耕AI领城多年，其在五月推出的PlaM2可以处理多种文本任务，如推理、编写代码和翻译，并且已经应用于Google的25个产品和功能中；其他的海外互联网巨头亚马逊、Meta也相继发布通用大模型，积极拥抱AIGC。2）AI产品应用，OpenAI发布ChatGPT后微软也积极探索如何将其与应用进行融合，2023年3月16日微软推出了现象级产品Copilot，它彻底的改变了工作方式，减轻了人们办公中大量繁项重复的工作。其次，国外其他应

21、用厂商也积极接入GPT-4，将AI技术与应用深度融合。图7海内外人工智能布局（部分）#page#行业研究报告海内外人工智能布局（部分）国外布局情况国内布局情况通用大模型布局通用大模型布局企业企业大模型时间通用大模型时间GPT4阿里巴巴通义干间2023.4.11OpenA2023.3.14百度文心一言2023.3.16谷歌PlaM22023.5.10金Y三智脑Titan2023.4.16亚马逊2023.4.13商汤科技商汤日新2023.4.10LLaMA2023.2.24meta应用端产品布局应用端产品布局企业企业昭礼兴上海道产品推出时间赋能行业推出时间金山办公办公WPSAI2023.4.18微

22、软办公tEo02023.3.16学习机等产品PBX楼2023.56教育Quizlet接入GPT4教育Duolingo（星火认知大模型赋能）万兴科技虚拟人万兴播爆2023.3.31英伟达虚拟人Ominiverse接入GPT4焦点科技电商接入GPT4电商AI外贸助手麦可2023.4.25ShopityShopify平台资料来源：腾讯新闻、海湃新闻等；万和证券研究所#page#行业研究报告二、AI赋能“千行万业”，重视AIGC应用端机遇ChatGPT引领的AI技术升级，使得AI能显著赋能下游应用端带来应用端价值量提升，不仅能为B、C端带来更丰富的功能，也能助力B端企业降本增效、C端效率提升。应用端产

23、品量价有望迎来共振，量上AI技术赋能的功能全方位提升有望吸引更多用户，价上产品显著价值量提升有望提高产品单价。因此在AI浪潮下，重视应用端新机過。（一）办公软件行业发展机遇1、AIGC带来办公软件革命性升级，渗透率有望进一步提升AIGC带来办公软件革命性的升级，有望变革用户办公方式。随着国内外AIGC热潮的爆发，办公场景凭借着适配大语言模型能力强、覆盖用户数量多、用户付费率高等特点，成为了大模型率先落地的场景之一AI正在重塑办公模式，随着AI在多模态信息处理、自然语言处理（NLP）、CV等方面不断取得突破，更多的新功能可以嵌入到Word、Excel、PPT等工具类软件中，如可以在内容创作、智能

24、助手、知识管理、视频会议、应用开发五大场景对办公软件进行升级。Al对办公软件的改变体现在两个方面；办公软件迈向智能化新阶段。AI大模型对办公协同类软件的改变，将大幅提升办公效率，如文字初稿生成、分析摘要、总结聊天等功能可以节约用户从事非创造性工作所需要的时间，智能化程度显著提升，用户体验也进一步增强。办公软件从效率工具向生成工具转变。目前，AIGC在文宇、图片、音频、视频、3D模型和代码生成等领城应用较为广泛、前景广阔。办公软件作为用户创作内容的主要载体，与生成式AI的结合具有天然优势，此次AI技术革命有望额覆其原有的工作方式，加速办公软件从“效率工具”到“生产工具”的变革。图8AIGC赋能协

25、同办公AIGC溶地协同办公场景里解和问答服助手；咨询责助手；合规果生成助频想法；反馈分析2023M口8饰直5AIGC赋能办公软件有望进一步提升渗透率，触及更广阔市场规模。艾媒咨询数据显示，2022年协同办公市场规模293.4亿元。2023年AIGC新时代来临，在人工智能的加持下，国内外厂商让大模型逐渐成为智能办公产品的标配，功能丰富用户体验良好的办公软件渗透率有望进一步提升，从而触及更大的市场规模。艾媒咨询预测2023-2025年复合增长率12.2%，在2025年协同办公市场规模预计达414.8亿元#page#行业研究报告图9中国协回办公市场规模及预测中国协同办公市场规模（亿元）增速（%）25

26、96414.8370.720%159300228.5中2001091005%0%201820192020202120222023E2024E2025E资料来源：艾媒咨询；万和证券研究所2、全山办公：国产办公龙头，WPSAI重构办公天花板国产办公软件龙头全山办公，旗下产品矩阵深度受益AIGC技术革命。全山办公是国内办公软件龙头，公司主要产品包括WPSOfice办公软件、金山文档等办公能力产品矩阵以及全山数字办公平台解决方案，其产品面向B端和C端，2022年C端业务收入20.5亿元，占营业收入52.8%，B端业务收入15.3亿元，占营业收入39.4%。AIGC热潮下，办公软件能得到革命性的升级，全

27、山办公产品矩阵有望在AI赋能下深度受益，打开B、C端空间。WPSAI陆续接入全线产品，李先引领办公软件生成式AI变革。面对生成式AI浪潮，国产办公软件龙头全山办公积极拥抱AIGC技术革命，4月18日，公司宣布WPSAI将最先应用于轻文档，为用户生成各类优质文档，通过多轮对话选代生成内容，对已有内容进行加工等，以帮助用户提高内容生产力；5月16日，公司宣布WPSAI将进一步嵌入表格、文字、演示、PDF组件，同时支持桌面和移动设备；9月5日，WPSAI正式面向社会开放，率先应用在WPS智能文档，更多WPSAI能力将在其他组件开放。金山办公的价值将迎来重估，体现在升级商业模式、重构业绩天花板两层面。

28、1）升级商业模式：公司未来的商业模式可升级为两种：一是助理模式，另外一种就是传统模式。从助理模式来看，未来就是收的生产力的钱，而不是工具的钱。2）重构业绩天花板：基于软件营收“收入=用户数付费率ARPU值”框架，全山办公价值将迎来重估，融合类ChatGPT后的WPS系列产品，将从软件产品向价值工具、生产力工具转变，有望激活广阔市场：用户数：便捷化的使用有望显著降低用户使用产品的门槛，如Excel，输入prompt可直接生成公式、可视化视图等，这有望显著扩大用户总群体；付费率：ChdtGPT有望显著提升工作效率，带来显著生产力提升，为用户带来效率上质的飞跃，从而驱动更多用户参与付费；ARPU值：

29、作为额外的价值点显著提升ARPU值。图10WPSAI赋能五大产品家族图11WPS滚动付费用户ARPU值滚动付费用户ARPU值（元）增长率（%）轻应用30%68.457.820%文字表格10WPSAI40M0%-10%-20%PDF20182019202020212022资料来源10#page#page#行业研究报告AI教育产品价值量显著，市场有望持续放量。AI赋能智慧教育应用场景广阔，不仅能为学生提供个性化教育，对于教师也能够解放更多时间去进行更高质量的教育，学校端则也能显著降本增效并且建设更好的校园环境。随着ChatGPT引领着AI技术升级，AI教育产品具备更强的价值量，智慧教育课堂、学习机

30、等AI教育产品渗透率有望持续提升。2、科大讯飞：大模型赋能C端效果明显，C端市场未来可期科大讯飞深耕人工智能领战，产品覆盖行业广泛格局良好。科大讯飞专注于智能语音及人工智能领域，采用“平台+赛道”的发展战略，2010年公司发布为开发者提供一站式人工智能解决方案的讯飞开放平台，并在此基础上持续拓展行业赛道，行业覆盖智慧医疗、智慧城市、智能服务、智能汽车、智慧医疗等领城，并针对消费者、运营商提供产品与服务；形成在ToB与ToC端双向驱动的良好格局。AI浪潮下科大讯飞推出讯飞星火大模型并赋能行业应用。科大讯飞一直从事智能语音、自然语言理解、计算机视觉等核心技术研究，6月9日正式发布星火认知大模型V1

31、.5，10月24日星火大模型将实现对标ChdtGPT的目标。大模型在开放式知识问答、多轮对话、逻辑推理等六个维度上进行能力提升，并且将其进一步拓宽在行业应用上，在教育、办公、医疗和工业领城应用落地均取得重大进展。其主要业务教育业务2022年占营收比重34.1%，科大讯飞也将旗下教育产品充分结合AI，讯飞大模型赋能精准教学、自主学习、智慧考试、高效教育、创新教育五大场景，并推出了面向G、B、C端的产品。此次AI机遇下，科大讯飞推出讯飞星火大模型并赋能旗下产品，使得各产品获得全面升级。大模型赋能C端业务成效显著，有望进一步打开C端成长空间。此次AI浪潮下，AI赋能各产品获得价值量提升，尤其C端产品

32、竞争力大幅提升。5月6日公司发布全球首款认知大模型Al学习机T20系列，学习机充分结合学生的刚需，深度定制开发了更符合实际需求的功能和应用，并在语数英学科进行了大模型应用落地，首批上线了中英文作文类人批改（学习机端）和生成（家长端）、数学个性化精准学类人互动辅学、英语类人口语陪练功能，为学生减负提效，助力学生科学学习。产品竞争力的提升也将为公司产品带来量的质变，2023年5月6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI学习机GMV在5月和6月分别增长136%和217%，讯飞AI硬件（AI学习、AI办公、AI健康）在“618”期间销售额同比增长125%

33、。随着未来AI技术持续选代产品不断升级，C端成长空间也更值得期待。图13讯飞星火大模型赋能智慧教育场景科大讯飞智慧教育五大教育场景装专祥秋料自主学习科乐请品地来智慧课堂讯飞学习机X1通用语言学习测试系统个性化学习手册仅师课讯飞星火大模型V1.5招高效管理创新教育区域教育云人工智能创新教育皖VR教室讯飞智慧校园新高考综合解决方腾讯新闻；#page#行业研究报告（三）虚拟人行业发展机遇1、AIGC技术进步驱动虚拟人行业全面提升数字虚拟人在制作、应用、价值上深度受益AIGC技术进步。数字虚拟人意指具有数字化外形的虚拟人物，除了拥有人的外观、人的行为之外，还拥有人的思想，具有识别外界环境、并能与人交流

34、互动的能力，从应用角度来看分为服务型虚拟人、身份型数字人，服务型虚拟人员具有功能性，可以取代真人进行服务，完成内容生产和一些简单的工作，降低现有服务型行业的成本，代表应用场景有虚拟员工、虚拟业务员，身份型虚拟人具有身份性，主要是虚拟的IP或者偶像呈现，可以为未来的虚拟化世界提供核心交互中介，代表应用场景是虚拟偶像。在这次AIGC浪潮下，数字虚拟人主要在制作、应用、价值三方面受益：1）制作上AIGC的技术进步提升了AI数字人制作效率，制作门槛降低；2）应用上大模型多模态生成能力提升了虚拟人交互能力真人替代能力提升；3）价值上AI赋能虚拟人越来越“聪明”，可以具备更强的创造力。图14虚拟人典型应用

35、类型身份虚拟人虚拟偶像虚拟化身数字虚拟人全2想3色服务型虚拟人数字员工虚拟员工虚拟业务.Q号全油m电金家资料来源：商汤智能产业研究院、艾媒咨询；万和证券研究所AIGC驱动虚拟数字人向更高阶智能阶段迈进，业务价值、自动化水平有望大幅提升。此前，IDC将数字人以智能化水平、业务价值提升两维度将数字人分为L1L5五个阶段，L1阶段虚拟人依赖人工制作形象和动画，12阶段虚拟人依赖外部动捕设备采集肢体、表情和口型信息，12阶段虚拟人依赖算法驱动肢体、姿态等拟人化特征。AIGC技术进步推动虚拟人智能化水平提升，实现向L4、L5阶段的纯AI驱动的数字人迈进，业务价值、自动化水平有望大幅提升。图15Al驱动虚

36、拟人个性化塑造5：南金储化交自主我客合易福照决策，执行命满是需求时，较少微到务388图文交内按学人地交器只态最对限售。资料来源#page#行业研究报告虚拟人行业市场规模未来一段时间都将保持稳定增长态势。据艾媒咨询数据显示，虚拟人市场近几年高速发展，2022年中国虚拟人核心市场规模为120.8亿元，同比增长79.8%，虚拟人带动周边市场规模为1866.1亿元，同比增长73.6%。随着虚拟人逐步向更高阶智能阶段迈进，未来一段时间行业也将保持稳定增长态势，预计2025年虚拟人核心市场将达到480.6亿元，虚拟人带动周边市场规模为1866.1亿元。图16虚拟人市场规模及预测虚拟人带动市场规模（亿元）虚

37、拟人核心市场规模（亿元）带动市场规模增速（%）一核心市场规模增速（%）250%700064036000200%4785500015096400033353000 900L200007580S646100037912688121o0%2017201820192020202120222025E2023E2024E资料来源；万和证券研究所艾媒咨询：2、万兴科技：数字创意领军企业，拥抱AIGC巩固核心竞争力教“解长，是O具！公司自成立以来聚焦数字创意软件，通过融合人工智能、虚拟人等创新技术，在创作者经济时代为自媒体、广告营销、艺术创作、文案设计等用户打造数字创意内容生产力工具，其视频创意类软件2022

38、年收入7.5亿元，占营收比63.2%，实用工具类软件2022年收入2.3亿元，占营业收入比19.7%。作为AIGC先行者，除了此前开发推出视频剪辑软件万兴喵影（Filmora）、实用工具类软件亿图脑图等创意类软件，今年3月31日万兴科技正式面向出海营销领域，全球首发AIGC“真人”短视频出海营销神器“万兴播爆”，并在5月25日全面上线AI数字人定制服务。万兴播爆集AIGC、数字人、短视频制作技术于一体，提供文本生成AIGC“真老外”数字人、个人专属李生数字人定制、全新形象“外籍模特”数字人定制三种AI创作模式，支持数字人形象定制、声音复刻和视频模板定制的全路径数字人定制服务，助力跨境营销降本增

39、效。万兴播爆有望为公司开启第二增长曲线。万兴播爆不仅能借虚拟数字人技术让生产周期较长的视频变成源源不断产出的“工业品”，为用户提供了创新高效的出海营销口播短视频制作工具。并且从降本上看，传统方案下跨境电商拍摄一条营销视频的成本在24k（聘请外籍演员+设备租赁+场地租赁+后期制作），万兴播爆998元年的方案预计可为用户节省80%以上预算，为跨境营销成功降本。此外，6月19日万兴科技还发布定增公告慕集资全拟搭建更完善的3D数字虚拟人、虚拟物品、虚拟场景、特效视频素材等拍摄场地，进一步推动出海短视频创作效率升级。万兴播爆创作的智能化和自动化能很好的赋能出海创作者，产品有望逐步开拓市场实现有效放量为公

40、司开启第二增长曲线#page#行业研究报告图17万兴播爆功能全景产品种草产品介绍内容营销100+创意策划产品讲解软件服务、美牧时尚一键套用行业爆款模板购买指南对比评测、C电型视频平台、电商平办公环境、解决方案等口播视频台产告身口播介绍视频零门档脚本制作AI生成多语言营销并本信息流广告视频教程活动促销YouTubeTiktok音服、支持团队内容黑五、情人节、圣诚Q8A、售提供60+多国链致字人e5等短视频释视频等的口播类视频支持120+不同语种和口音视频创作广告输入文字即可生成出海营销细视频资科来源：艾媒咨均；（四）跨境电商行业发展机遇1、AI赋能电商领域，AIGC技术进步有望为行业带来革新跨境

41、电商市场商业模式目前以B2B模式为主导，B2B跨境电商市场空间广间。从商业模式来看，我国出口跨境电商的模式可以分为B2B、B2C、C2C三种模式，其中，B2B模式代表企业主要为阿里1688网、中国制造网（焦点科技旗下）等；B2C模式代表企业安可创新、全球速卖通等；C2C模式代表企业主要包括速实通、eBay等。B2B跨境电商是当前跨境电商主体，据经全研会数据，2020年中国跨境电商的交易模式路境电商B2B交易占比达77.3%。三类模式中，通常面向企业客户的B2B模式一般货物价值更高，因此跨境出口B2B电商市场总体规模也更大。据经全研会数据：2021年中国跨境出口B2B电商市场规模达5.7万亿元，

42、预计2022-2025年复合增这将达34.6%，2025年中国跨境出口B2B规模可达13.9万亿元，成长空间广间。图18跨境电商出口规模增长率（%）35%11.79025%209615%1095%0%哈动动动老A资料来源：经全研会：万和证券研究所AI赋能电商领城价值量明显，AIGC技术进步有望为行业带来革新。AI技术在电商领域也能发挥较大效能，此前海信引入京东AI智能助手京小智后降本增效明显，日均节省成本占比50.2%，较同期提升34.37%。尤其是大促期间辅助人工节省人力数，较同期提升了1.67倍，有效促进海信提升管理效率，降低运营成本。京小智在辅助人工、促进转化方面也有着亮眼表现。引入京小

43、智后，日均辅助回复率51.7%，较同期提升19.0%；答案触发率65.5%，较同期提升23.5%，海信能够更加从容、准确应对用户提问。在大促期间，京小智参与促成下单转化率较同期更是提升15#page#行业研究报告2.42%，参与促成下单金额较同期提升69%。AI赋能电商领域价值明显，不仅能够实现降本增效，更是能够创收。图19AI在电商领城赋能降本增效京东AI智能助手京小智海信集团智能化转型产业实践日均调用量百亿次9大类50余个成然API欢期69%博1.67倍1.42%年11.11节约人工数参与下单转化金额参与下单转化率2、焦点科技：B2B跨境电商平台，AI赋能驱动APRU值、付费用户数迎来共振

44、焦点科技深耕外贸场景，具备AI商业化落地的应用场景和数据优势。焦点科技是覆盖跨境B2B全链路的头部SadS平台，自1998年推出中国制造网公司已持续26年为国内出口型中小企业提供电子商务服务，积累了大量B类客户资源和数据，中国制造网已成为链接海外采购商和供应商的重要渠道，2022年中国制造网业务营收12.4亿元，占营收比84.6%。公司深耕外贸场景，受益于长期沉淀外贸供应商和买家数据，叠加对于外贸场景的深度理解，公司具备AI商业化落地的应用场景和数据优势，有望在公司内部降本增效的基础上，打开增收开源的空间。中国制造网推出针对外贸场景痛点的AI外贸助手“麦可”。面对AI浪潮，焦点科技积极拥抢AI

45、GC，中国制造网推出了面向国内供应商的外贸智能助手“麦可”，该产品于2023年4月25日推出限量适用版，在5月15日推出1.0版本，“麦可”针对外贸场景病点，提供了营销推广、决策辅助、采浴沟通、培养外贸人才等功能，实现赋能外贸人员，促进外贸企业多方位提质增效；9月推出了最新版本的AI麦可3.0，以“数智员工”为核心，致力于解决“人工的问题”，以“自动化”的工作方式，尽可能地把人工从简单重复的劳动中解放出来。AI赋能后公司ARPU值、付费用户数将迎来共振，行业格局有望出现改变。1）AI外贸助手麦可能够帮助中国制造网的卖家客户节约1-2个人的人效，并且在未来麦可还将快速选代升级，最终变成外贸企业的

46、“数智大脑”，为卖家客户提供显著价值量，公司因此可以大福提升APRU值；2）麦可聚焦外贸场景提供综合解决方案，降低了外贸行业使用AI的门槛。即使是外贸新手、刚刚尝试内贸转外贸的企业，也能因此快速上手外贸技能、加入外贸的阵营里，外贸行业门检大幅降低，公司因此可以提升其用户付费用户数；3）焦点目前接入的大模型为ChatGPT3.5Turbo，其接入的大模型质量胜于阿里巴巴国际站接入的通义千问，伴随着AI的赋能，AI外贸助手麦可有望弥补公司在弱势行业的不足，长期行业格局有望因此改变。图21焦点科技ARPU值图20AI可助手功能#page#行业研究报告增长率（%）每会员平均收入（万元）采治沟通5.00

47、25%4.9720%15%品牌出海培育人才UAI外贸10%助手麦可5%08营销推广决策辅助-5%20182022201920202021资料未源：焦点科技公司公众号，万和证券研究所资料来源：公司年报万和证券研究所#page#行业研究报告三、投资建议维持“强于大市”投资评级。ChatGPT引领的AI技术升级，使得AI能显答赋能下游应用端带来应用端价值量提升，不仅能为B、C端带来更丰富的功能，也能助力B端企业降本增效、C端效率提升。应用端产品量价有望迎来共振，量上AI技术赋能的功能全方位提升有望吸引更多用户，价上产品显答价值量提升有望提高产品单价。因此在AI浪湖下，重视应用端新机遇。我们建议关注办

48、公、教育、虚拟人、电商四大板块：1）AI+办公：AIGC带来办公软件革命性的升级，有望变革用户办公方式。办公场景凭借着适配大语言模型能力强、覆盖用户数量多、用户付费率高等特点，成为了大模型率先落地的场景之。接入大模型的办公软件产品力提升，其有望进一步提升渗透率触及更广阔的市场规模，未未能为办公软件公司带来明显业绩提升。具有较强产品竞争力和AI产品落地的公司值得关注，相关标的全山办公。2）AI+教育：AI赋能智慧教育应用场景广间，不仅能为学生提供个性化教育，对于教师也能够解放更多时间去进行更高质量的教育，学校端则也能显著降本增效并且建设更好的校园环境随着ChatGPT引领着AI技术升级，AI教育

49、产品具备更强的价值量，智慧教育课堂、学习机等AI教育产品渗透率有望持续提升。考虑教育C端产品市场空间广阔，建议关注科大讯飞。3）AI+虚拟人：AIGC技术进步使得数字虚拟人主要在制作、应用、价值三方面受益：1）制作上AIGC的技术进步提升了AI数字人制作效率，制作门槛降低；2）应用上大模型多模态生成能力提升了虚拟人交互能力，真人替代能力提升；3）价值上AI赋能虚拟人越来越“聪明”，可以具备更强的创造力。虚拟人行业实现了向更高阶段迈进，未来行业规模也将保持持续增长，建议关注万兴科技。4）AI+电商：AI赋能电商领域价值量明显，不仅能够为企业降本增效，还能通过促进下单转化率实现创收，AIGC技术进

50、步有望为行业带来革新。考虑电商领域B2B跨境电商总体规模大，建议关注焦点科技。四、风险提示AI与产品融合不及预期；AI技术成熟不及预期；数据安全风险等。#page#行业研究报告本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门领发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。分析师声明

51、：本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确的反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的投意或影响。本研究报告作者与本文所涉及的上市公司不存在利益冲突，且作者配偶、子女、父母未担任上市公司董监高等职务。投资评级标准：行业投资评级：自报告发布日后的12个月内，以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%10%之间；弱于大市：相对沪深300

52、指数跌幅10%以上。股票投资评级：自报告发布日后的12个月内，以公司股价涨跌福相对于同期沪深300指数的涨跌福为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对沪深300指数涨福15%以上；增持：相对沪深300指数涨福介于5%15%之间；中性：相对沪深300指数涨福介于-5%-5%之间；回避：相对沪深300指数跌福5%以上免责声明：本研究报告仅供万和证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。若本报告的接受人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。

53、本报告由本公司研究所操写，报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息。本报告基于已公开的资料或信息挺写，但不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。本研究所将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为万和证券股份有限公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有性原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和全融产品等各种金融服务市场有风险，投资需谨慎。万和证券股份有限公司深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦西座20楼电话：0755-82830333传真：0755-25170093邮编：518040#page#