同程旅行-港股公司研究报告-优质资源及ITA模式助力复苏深耕产业链赋能及细分需求匹配-230924（44页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告港股公司深度港股公司深度 社会服务社会服务 优质资源优质资源及及 I ITATA 模式模式助力复苏，助力复苏，深深耕耕产业链赋能及产业链赋能及细分需求匹配细分需求匹配 核心观点核心观点 公司主要业务住宿预订及交通票务服务均保持良好发展势头，且与主要股东方腾讯、携程均有深度业务合作，提升资源规模优势和客群覆盖范围。新阶段下，公司积极进行横纵延伸，纵向推进酒

2、管、旅行业务产业链参与度和专业度，横向拓展覆盖客群范围和下沉市场发展。同时进行具体场景和产业链赋能业务的探索，提升行业内专业品牌效应。提升技术能力，向 ITA 模式积极转型。标题标题 公司已具赛道资源规模和经验优势，韧性和弹性较充足公司已具赛道资源规模和经验优势，韧性和弹性较充足 公司为在线旅游业龙头之一，在行业内发展经验充足，且已积累较充足的资源和规模优势。疫情下公司经营数据和业绩表现较优，总体保持稳定盈利能力，行业横向对比较领先。年内随着消费环境改善而取得快速修复，成长弹性较强。行业转型期行业转型期关注产业链赋能优势和需求细分关注产业链赋能优势和需求细分 国内 OTA 行业呈现头部份额集中

3、的趋势，过往的核心竞争力体现在资源端的规模优势和议价能力，而随着旅游行业发展趋势变化、大数据和技术能力提升、旅游需求的细分化，在线旅游行业也逐步进入转型期。由于 OTA 平台在旅游产业链中协同资源和流量的优势较大，且利于长尾资源端效率最大化，深耕产业链以及提升赋能能力成为新趋势下重要竞争力。需求端的变化使 OTA 平台开始向定制化和内容化创新的方向发展，对于大数据能力和赛道认知要求较高。在线旅游行业的发展模式细分化，部分内容平台和互联网流量巨头入局，核心在于发挥各自比较优势，提升客户粘性。而传统在线旅游龙头在旅游生态的搭建以及具体场景和模式的赋能上仍然有较强的优势。同程旅行横纵延伸，优势兼顾，

4、积极转型同程旅行横纵延伸，优势兼顾，积极转型 I ITATA 战略战略 公司主要业务住宿预订及交通票务服务均保持良好发展势头，且与主要股东方腾讯、携程均有深度业务合作，提升资源规模优势和客群覆盖范围。新阶段下，公司积极进行横纵延伸，纵向推进酒管、旅行业务产业链参与度和专业度，横向拓展覆盖客群范围和下沉市场发展。同时进行具体场景和产业链赋能业务的探索，提升行业内专业品牌效应。提升技术能力，向 ITA 模式积极转型。投资建议：投资建议：预计 2023-2025 年公司实现经调整净利润 21.31 亿元、24.87 亿元、28.63 亿元，维持“增持”评级。维持维持 增持增持 刘乐文刘乐文 SAC

5、编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 陈如练陈如练 SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期：2023 年 09 月 24 日 当前股价：18.44 港元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 5.37/9.18 21.64/27.70 10.42/17.23 12 月最高/最低价（港元）19.84/11.96 总股本（万股）225,083.64 流通 H 股（万股）225,083.64 总市值（亿港元）415.05 流通市值（亿港元）415.05 近 3 月

6、日均成交量（万）455.64 主要股东 TCH Sapphire Limited 13.88%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -28%-18%-8%2%12%22%2022/8/292022/9/292022/10/292022/11/292022/12/292023/1/292023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/31同程旅行恒生指数同程旅行同程旅行(0780.HK)(0780.HK)港股公司深度报告 同程旅行同程旅行 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录目录 一、同程旅行：在线旅游龙头厚积薄发，韧性及行业认知优