【研报】稀有金属行业：经过CTP里程碑后金属锂有望崛起-20200522[21页].pdf

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1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 稀有金属稀有金属 强于大市 强于大市 维持 2020年05月22日 （评级） 分析师 杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002 分析师 孙亮SAC执业证书编号：S1110516110003 经过经过CTP里程碑后里程碑后 金属锂有望崛起金属锂有望崛起 行业深度研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 CTP是动力电池的里程碑，技术变更有望加速是动力电池的里程碑，技术变更有望加速 CTP和刀片电池的出现是动力电池的里程碑，打破了锂电池的路径依赖 意味着整个产业愿意

2、付出协同成本让动力电池获得更好的性能 新的技术应用可能加速，包括硅碳负极、预锂化；会带来上游产品结构的变化 预锂化带来金属锂的崛起预锂化带来金属锂的崛起 硅碳负极形成SEI膜的锂消耗量大，需要预锂化配合 金属锂带的补锂效果较好，下游对金属锂价格的接受度高 金属锂扩产限制条件较大，关注赣锋锂业和威华股份在金属锂方面的价值 风险提示风险提示：新冠疫情风险，新能源汽车补助退坡风险，：新冠疫情风险，新能源汽车补助退坡风险，CTP技术应用延期的风险，锂价继续下跌的风险等技术应用延期的风险，锂价继续下跌的风险等 nMtMnMtQrMrQuNsQxPrNxP8O8Q9PmOpPtRqQkPqQsPeRnPs

3、P9PpOrRuOqQsPwMqMrN 目录1 工业工业 的的 路径依赖路径依赖 0 CTP 打破依赖打破依赖 优化形态优化形态 1 预锂化与预锂化与 金属锂的金属锂的 崛起崛起 2 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 工业的路径依赖工业的路径依赖 0 1937年火车的标准轨距被定义为1435mm（四 英尺八英寸半）。实际在1890年，美国大部 分铁路开始采用这一标准后，不再有悬念。 从蒸汽机车、电力机车、动车到高铁一直沿用 这一标准。 轨距越宽，货运大尺寸运输越方便，客运承运 能力越高。 为什么要一直使用接近100年前的标准？ 工业路径依赖

4、！ 1，铁路投资极高，更换轨距需要重新建设铁 路； 2，众多为标准轨距配套的零件以及生产零件 所使用的设备都需要更换； 极高的协同成本带来高铁的路径依赖。 工业中的路径依赖：轨距为什么是1435mm 5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 图1：1890年1435mm轨距就已经胜出 资料来源：Douglas J. Puffert，The Standardization of Track Gauge on North American Railways, 1930-1890，天风证券研究所 新技术、新产品出现后，是否能替代老技术、老产品。除了本身的性能/成本优势以外，还 需考虑这部分优势能否

5、抵消需要付出的协同成本；在下游对新技术/新产品的优势足够认可 时，会打破原有的路径依赖。 打破路径依赖，是新技术打破路径依赖，是新技术/新产品发展的里程碑事件。新产品发展的里程碑事件。 工业中的路径依赖：突破路径依赖是新产品的里程碑 6 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 CTP：打破依赖：打破依赖 优化形态优化形态 1 锂电池也存在路径依赖。1800年，帕维亚大学教授亚历山德罗沃尔塔研发出世界上第一块电池。他将 铜和锌组成的一堆交替圆盘，并用浸泡在盐水中的粘贴板圆盘隔开，形成了圆柱形的伏打桩（Volta Pile） 结构。 随后，伏打桩激发了对

6、不同类型电池的研究热潮，1860年，普兰特沿用了伏打桩的圆柱形结构，将两片 薄铅片松散地卷在一起，并用一块法兰绒或橡胶条隔开，发明了世界上第一块充电电池。 1990年，索尼推出第一块商业化锂离子电池，由于需要适应之前工业设备中的电池槽位，锂电池依旧延锂电池依旧延 续传统工业电池的圆柱形结构，以圆形结构为主的电池设计理念逐步成为工业生产主流。续传统工业电池的圆柱形结构，以圆形结构为主的电池设计理念逐步成为工业生产主流。为适应圆柱体为适应圆柱体 结构，锂电池内部结构采取了卷绕设计。结构，锂电池内部结构采取了卷绕设计。 锂电池-沿用工业电池的圆柱体结构 8 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 图