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1、证证券研究券研究报报告告本报告仅供华金证券本报告仅供华金证券客户客户中的专业投资者参考中的专业投资者参考请请仔仔细细阅阅读读在在本本报报告告尾部尾部的的重重要要法法律律声声明明算力底座：算力承载与网络中枢算力底座：算力承载与网络中枢分析师：李宏涛分析师：李宏涛 S0910523030003通信行业通信行业/行业专题报告行业专题报告评级：领先大市（维持）评级：领先大市（维持）20232023年年9 9月月1717日日通信行业专题报告通信行业专题报告 2请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点核心观点u 算力进展：大模型：算力驱动迭代，应用在向通用型场景和垂直行业型场景落地；服务器：作为算力的

2、承载，随着大模型不断涌现，训练需求爆发，AI服务器的价值凸显；交换机：算力网络中枢，在智算组网下对高速率交换机升级迫切，400G交换机将拉动整体市场增长，具备翻倍增长空间。u 算力测算与算力租赁：据测算，2022年训练用算力为95Eflops，至2025年训练用算力749E，复合增长43%；在算力总需求高增长背景下，智算租赁景气度提升，目前该市场百花齐放，将成为公司第二增长曲线。u 算力商业机会演进的路线选择：我们认为，算力方向将演变为以国内驱动为主，国内驱动与海外驱动并行态势；国内驱动逻辑：1、基础设施：大模型出现带动AI服务器需求，数据中心不断扩容升级；2、内延：短距离传输、高速背板连接需

3、求大涨；3、算力资源：全国智算中心建设加速，得卡者得生产力；u 建议关注标的：紫光股份、菲菱科思、浪潮信息、共进股份、中贝通信、润泽科技等。u 风险提示：模型算法及应用市场拓展不及预期；芯片成本过高、订单周期过长影响落地进度；智算中心建设进度不及预期。目录目录010203算力进展算力进展大模型：算力驱动迭代，应用落地加速大模型：算力驱动迭代，应用落地加速服务器：算力承载，服务器：算力承载，AIAI服务器价值凸显服务器价值凸显算力商业机会演进的路线选择算力商业机会演进的路线选择投资建议与风险提示投资建议与风险提示04交换机：交互连接，算力网络中枢交换机：交互连接，算力网络中枢算力测算算力测算 4

4、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明趋势一：大模型发布持续超预期发展趋势一：大模型发布持续超预期发展u ChatGPTChatGPT模型的推出模型的推出持续超预期发展持续超预期发展。1）ChatGPT注册用户激增，5天突破百万；2）GPT模型不断迭代：GPT3于20年6月推出，在2022年11月推出的GPT3.5基础上再次更新，23年6月推出GPT 3.5 turbo 16K。3）AI渗透千行百业：基于大模型的多场景应用也不断拓展。拉动智能算力规模高速增长。根据OpenAI的研究，AI训练所需算力指数增长，且增长速度超越硬件的摩尔定律。资料来源：媒体资源网、科创板日报、澎湃网、新浪科技看点、腾

5、讯技术工程、华金证券研究所图表图表1 1 ChatGPTChatGPT用户比较图用户比较图图表图表2 2 中国移动中国移动交换机招标情况交换机招标情况对比对比 5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明趋势二：数字基础设施建设加速，景气度提升趋势二：数字基础设施建设加速，景气度提升u 1 1、我国数据中心总体建设进度加速。、我国数据中心总体建设进度加速。据数字中国发展报告，我国数据中心机架总规模2022年达到650万机架，比去年增长130万架，近5年年均增速超过30%。u 2 2、算力基础设施采购量明显提升。、算力基础设施采购量明显提升。以移动为代表的公司，采购交换机数量加大，移动公司2023-2

6、024年采购交换机30660台，其中特定场景交换机需求放量增长，采购15330台。图表图表3 3 20172017年年20222022年我国在用数据中心机架规模年我国在用数据中心机架规模（单位：（单位：万架）万架）1642013778164230660143301533005000100001500020000250003000035000采购总规模通用场景采购规模特定场景采购规模2022-2023年2023-2024年图表图表4 4 中国移动中国移动交换机招标情况交换机招标情况对比对比（单位：台）（单位：台）资料来源：国家互联网信息办公室、工业和信息化部、维科网、华金证券研究所 6请仔细阅读