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1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/26 金橙子金橙子（688291.SH）2023 年 09 月 15 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/9/14 当前股价(元)31.48 一年最高最低(元)45.95/25.70 总市值(亿元)32.32 流通市值(亿元)7.83 总股本(亿股)1.03 流通股本(亿股)0.25 近 3 个月换手率(%)729.75 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 激光振镜激光振镜控制控制系统系统领军企业领军企业，国产替代国产替代+新品拓展新品拓展打打开开成长成长空间空间 公司首次覆盖报告公司首次覆盖

2、报告 孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师）张健（联系人）张健（联系人） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 证书编号：S0790123040050 激光振镜控制系统领军企业，国产替代激光振镜控制系统领军企业，国产替代+新品拓展打开发展空间新品拓展打开发展空间 公司是国内激光加工振镜控制系统领军企业，业务涵盖激光加工控制系统、激光系统集成硬件、激光精密加工设备等，其中激光加工控制系统收入占比约七成。公司收入与业绩多年均保持快速增长态势，2022 年公司收入与净利润略有下降主要系下游大消费、3C 电子需求疲软所致，考虑到公司积

3、极拓展新能源、半导体客户，未来公司高端振镜控制系统有望进一步放量，叠加公司积极拓展伺服控制系统、3D 打印控制系统等新品，预计公司未来收入与业绩有望重回快速增长通道。我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 2.49/3.24/4.05 亿元，归母净利润为 0.46/0.64/0.84 亿元，当前股价对应 PE 为 70.5/50.5/38.3 倍，2023 年公司估值水平低于可比公司平均水平，且考虑到公司产品壁垒较高，新品扩展前景向好，首次覆盖，给予“买入”评级。高端振镜控制系统受益于进口替代，公司市占率有望提升高端振镜控制系统受益于进口替代，公司市占率有望提升 国内中低端振镜控制系统

4、已基本实现进口替代，高端振镜控制系统市场仍由Scaps、Scanlab 等国际厂商主导，国产化率仍比较低。公司积极拓展新能源、半导体等领域客户，推出极耳切割、飞行焊接系统等高端振镜控制系统产品，未来有望持续提升高端振镜控制系统产品市占率。自产激光振镜打开自产激光振镜打开成长成长空间，或将成为公司第二成长曲线空间，或将成为公司第二成长曲线 高精密数字振镜市场保持增长，由于国内起步较晚，高端振镜产品一直以进口为主，国内拥有生产能力的厂商较少。公司积极拓展振镜产品，具备高端振镜自产能力，有与国际厂商竞争的实力。此外，公司募投资金用于振镜产品研发，随着募投项目逐步落地，高端振镜有望成为公司第二成长曲线

5、。风险提示：风险提示：激光行业景气度上行不及预期；募投项目建设进度不及预期；市场拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)203 198 249 324 405 YOY(%)50.1-2.4 25.6 30.3 25.0 归母净利润(百万元)53 39 46 64 84 YOY(%)31.3-26.0 17.3 39.6 31.7 毛利率(%)60.1 60.5 58.2 59.0 60.0 净利率(%)26.0 19.7 18.4 19.7 20.8 ROE(%)20.4 4.3 4.9 6.4

6、 7.8 EPS(摊薄/元)0.51 0.38 0.45 0.62 0.82 P/E(倍)61.2 82.7 70.5 50.5 38.3 P/B(倍)12.6 3.6 3.5 3.2 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%2022-092023-012023-052023-09金橙子沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/26 内容目录内容目录 1、激光振镜控制系统领军企业，技术创新水平不断提升.4 1