商贸零售行业深度报告：供需衍变、要素更迭把握大众消费本质期冀品牌蝶变成长-230918（35页）.pdf

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1、商贸零售商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/35 商贸零售商贸零售 2023 年 09 月 18 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 社零增速回升，黄金珠宝品牌秋季订货会火热进行中行业周报-2023.9.17 8 月社零同比+4.6%，社会消费稳步复苏行业点评报告-2023.9.16 医美化妆品 8 月月报：科笛外用非那雄胺喷雾剂取得新进展，化妆品淡季背景下延续温和复苏行业点评报告-2023.9.15 黄金珠宝：黄金珠宝：供需衍变供需衍变、要素更迭，把握大众消费本质，要素更迭，把握大众消费本质，期冀品牌蝶变成长期冀品牌蝶变成长 行

2、业深度报告行业深度报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）骆峥（联系人）骆峥（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790122040015 黄金珠宝黄金珠宝：长坡厚雪、：长坡厚雪、增长增长稳健稳健，投资与消费需求，投资与消费需求双重双重推动推动，头部在集中，头部在集中 2022 年我国黄金珠宝行业规模已达 7190 亿元，核心品类黄金受益其作为贵金属的投资属性（保值增值）和作为首饰品的消费属性（高颜值、好寓意）双重激发，近年来呈现较高景气。供给端看，黄金工艺革新提升产品颜值、丰富消费场景；需求端看，传统婚庆需求在弱化，而“悦己、国潮、祈福”等日常消费需求则蓬勃发展。当

3、前经济与消费环境下，黄金珠宝零售因其契合消费趋势、保值与抗风险能力强，对品牌方、加盟商而言都是一门好生意；而行业内头部品牌，受益于核心竞争要素优势放大和中小品牌出清，发展空间广阔、市占率有望进一步提升。行业行业供需特征供需特征衍变衍变，渠道、产品研发、信息化是三大渠道、产品研发、信息化是三大核心竞争要素核心竞争要素（1）供给主导期（）供给主导期（2002-2017 年）年）：行业早期供给有限，产品同质化严重而消费者只关注“保真”，因此线下渠道是核心竞争要素，品牌方以轻资产加盟模式快速开店、跑马圈地；（2）供需共振期（）供需共振期（2017 年至今）年至今）：供给端工艺革新带来产品差异化，需求端

4、日常消费场景打开、消费者开始关注设计和软性价值，产品成为新的竞争要素，头部品牌发力研发、打造品牌印记产品；（3）需求主导期（未来）需求主导期（未来长期）长期）：当供给趋近饱和，需求会成为主导，消费人群画像多元、场景更加细分，则品牌方的信息化能力将非常重要，把脉消费趋势、快速迭代产品、精细运营。多行业对比辨明大众消费品基因，借鉴运动鞋服行业看未来信息化之路多行业对比辨明大众消费品基因，借鉴运动鞋服行业看未来信息化之路 我们选取海外奢侈品、本土黄金珠宝和运动鞋服等多个消费行业展开横向对比，基于需求（围绕日常实用，消费理性）、渠道（面向大众，强调广泛触达）和产品（黄金产品溢价少、强调快周转）三大定性

5、维度，结合代表性企业的经营财务指标定量分析，得出结论：我国黄金珠宝行业本质更接近大众消费品零售。那么参考运动鞋服龙头成功经验，信息化能力有望成为黄金珠宝品牌新的竞争抓手。（1）成体系快速迭代）成体系快速迭代：针对品牌印记保持较高频率产品迭代推新，让消费者在持续“追新”过程中培养粘性，跳出“疲于应对业内模仿抄袭”问题困扰；对应底层基础是信息化能力，壁垒是对终端数据精准分析和消费趋势准确判断反应。（2）全渠道精细化运营）全渠道精细化运营：信息化能力能够提升品牌方的产供销全链路效率，包括智能下单、库存共享、私域流量运营和全渠道销售等；此外，也能对加盟商提供多方位赋能，从资金利用、引流、门店运营到产品

6、销售，从而增强加盟吸引力。相关标的：潮宏基、老凤祥、周大生、周大福相关标的：潮宏基、老凤祥、周大生、周大福、菜百股份、菜百股份等等 我国黄金珠宝行业已进入新的发展阶段，龙头品牌通过巩固渠道优势、发力产品研发和信息化建设，有望提升竞争力和市占率。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生（发力黄金补齐短板，轻资产扩张）和周大福等，受益标的菜百股份等。风险提示：风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、金价波动、新品推出不及预期。-29%-19%-10%0%10%19%2022-092023-012023-05商贸零售沪深300相关研究报