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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 存储行业已处周期底部，新需求加速拐点到来 Table_IndNameRptType 半导体半导体 行业研究/深度报告 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2023-09-16 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：陈耀波陈耀波 执业证书号：S0010523060001 电话：13560087214 邮箱： Table_Report 主要观点：主要观点：Table_Summary 存储厂商盈利能力揭示当前存储行业处于周期底部位置存储厂商盈利能力揭示当前存储行业处

2、于周期底部位置 由于库存水位升高，许多厂商通过产品降价刺激库存消耗。根据美光近期盈利状况，CY23Q1 毛利率为-32.66%，近年来首次为负值，CY23Q2 毛利率为-17.8%，环比上升 14.86pct。根据三星披露的二季度财报，其 DS 部门第二季度营业亏损 4.36 万亿韩元，一季度亏损4.58 万亿韩元，多家机构预计三星 DS 部门全年营业亏损将超过 10 万亿韩元。龙头厂商龙头厂商减产与削减投资减产与削减投资，供给端供给端实现边际改善实现边际改善，有望夯实周期底部，有望夯实周期底部 由于 2022 年下游市场需求疲软，美光与 SK 海力士计划削减 2023 年资本支出 40%50

3、%不等，并对存储芯片进行减产。2023 年 6 月，美光宣布将 DRAM 和 NAND 晶圆开工率进一步减少至近 30%；SK 海力士于 2023 年 7 月宣布扩大减产 NAND Flash；三星已在 2023 年 4 月宣布对存储芯片减产，并在 7 月宣布决定延长减产计划。手机手机市场逐步复苏市场逐步复苏，AI 服务器带来全新服务器带来全新价值价值增量增量 2023 年，随着手机库存去化逐渐成效，并受益于下一代 iPhone 容量规格提高，TrendForce 预测 2023 年手机 DRAM 平均用量同比增长6.7%，优于 2022 年的 3.9%，同时 2023 年智能手机 NAND

4、搭载容量年成长仍能维持 22.1%的高水位。据 TrendForce 数据，AI 服务器平均容量可达 1.21.7TB，预估 2023 年 AI 服务器出货量近 120 万台，年增率近 38%。AI 服务器除原有 DRAM 外还会用到 HBM，因此带来全新价值增量。DRAM 价格跌幅收窄，部分存储产品有望于价格跌幅收窄，部分存储产品有望于 23Q3 涨价涨价 受益于 DRAM 厂商的减产以及季节性需求支撑，存储厂商库存压力得到减轻，TrendForce 预估第三季度 DRAM 均价跌幅将收敛至 05%。从价格走势来看，DRAM 现货价格走势与存储厂商股价呈现一定关联性，两者走势相似。当现货价格

5、跌幅开始收窄时，股价便开始筑底反弹。此外，DRAM/NAND 厂商的价格走势与 NOR 厂商方向一致，但幅度会有所差异。根据 TrendForce 数据，7 月 DRAM 平均固定交易价格环比下跌 1.47%，降幅较 6 月份的下跌 2.86%进一步收窄，并且在现货市场，有部分 DRAM 产品已经止跌，连续两个月持平。因此，随着 DRAM 现货价格跌幅收窄，预计存储板块也将逐步复苏，迎来投资机会。建议关注建议关注 兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、聚辰股份等。风险提示风险提示 下游复苏不及预期风险、存储价格反弹不及预期风险、龙头减产不及预期风险。-29%-19%-8%3%13%24%9/

6、2212/223/236/23半导体沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/21 证券研究报告 正文正文目录目录 1.存储芯片市场空间广阔，发展前景良好存储芯片市场空间广阔，发展前景良好.4 2 存储已处于周期底部，有望迎来拐点存储已处于周期底部，有望迎来拐点.5 2.1 供给端：厂商减产与削减投资带来供给端边际改善供给端：厂商减产与削减投资带来供给端边际改善.5 2.2 需求端：手机单机容量提升，需求端：手机单机容量提升，AI 服务器带来全新增量服务器带来全新增量.6 2.3 价格端：价格端：DRAM 价格跌幅收窄，部分存储产