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1、 20232023 年年 0909 月月 1212 日日 黄金蓝海大品种横空出世，麻药龙头地位稳固黄金蓝海大品种横空出世，麻药龙头地位稳固 人福医药人福医药（600079.SH600079.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：俞家宁分析师：俞家宁 S1050523070002 分析师：胡博新分析师：胡博新 S1050522120002 基本数据基本数据 20232023-0909-1212 当前股价（元）24.09 总市值（亿元）393 总股本（百万股）1633 流通股本（百万股）1464 52 周价格范围（元）16.22-28.83 日均成交额（百万

2、元）450.1 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、人福医药（600079）：核心业务业绩亮眼，丰富管线储备贡献长足增长动力2023-08-30 黄金蓝海，黄金蓝海，基因疗法即将破局基因疗法即将破局 重组质粒肝细胞生长因子注射液（pUDK-HGF）为公司子公司光谷人福（人福医药持股 81.3%）自主研发的一类生物药，预计有望于 2024 年上半年 NDA。pUDK-HGF 为基因治疗新药，通过向缺血部位注射肝细胞因子诱导新的血管生成，用于治疗严重下肢缺血疾病（CLI）。进展早期的 CLI 患者行动能力大幅下降，后期则面临截肢或死亡。CLI 的 5 年死亡率

3、超过大多数癌症，且发病率随老年化逐渐增长，是威胁我国人民生活健康的重大问题。目前主流治疗手段包括药物和血运重建手术，无法实现彻底治愈，且存在诸多局限，因此大量医疗需求未被满足。据统计，目前我国外周动脉疾病（PAD）患者超 5000 万人，保守估计 CLI 患者超 500 万人。我们认为该治疗方法的诞生有望颠覆该领域的传统治疗手段，具备革命性意义。麻药龙头，“多新品”麻药龙头，“多新品”+“多科室推广”打开长“多科室推广”打开长期成长空间期成长空间 宜昌人福早期以芬太尼起家，不断推陈出新，陆续推出了瑞芬太尼和舒芬太尼两大衍生重磅品种，支持了公司中期发展做强。2020 年，公司推出阿芬太尼，与现有

4、芬太尼产品线形成强力互补，进而形成国内最为完整的芬太尼系列产品线，增强了公司发展的中坚力量。同时，公司以芬太尼为基，与舒芬太尼和瑞芬太尼同期开发出氢吗啡酮、纳布啡、磷丙泊酚二钠、瑞马唑仑等重磅品种，补充现有麻药管线，极大增强了市场推广能力，确立了其在麻药市场的龙头地位。同时，宜昌人福拥有强大的销售网络，公司销售人员超 6000人，保证了高效研发转化下产品的快速推出和市场推广。战略上，公司顺应行业发展趋势，在保证现有麻醉科室业务增长的基础上，展开多科室推广战略，包括 ICU、癌痛镇痛、妇产等，收效明显，进一步打开发展的天花板。行业角度，公司所处麻精药品行业，因其特殊性在上游原料、中游制剂、下游销

5、售均受到非常严格的管制，是医药行业中的高壁垒行业，其核心品种未受集采等政策干扰。我们认为随着公司更多新品获批及多科室推广不断取得进展，公司业绩有望稳中有升。归核化战略成效显著，归核化战略成效显著，聚焦聚焦主业主业 2017 年开始公司积极进行战略调整，通过实施“归核化战略”聚焦医药核心业务，逐步清理非核心业务和资产，择机-20020406080(%)人福医药沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 退出医药工业、医药商业及医疗服务版块中竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域，并不断优化公司的业务结构与

6、资产结构。随着公司归核化战略的持续推进，公司的资本结构和费用支出有望得到进一步的优化，为公司制药板块主业长远发展奠定基础。盈利预测盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 243、273、302 亿元，EPS分别为 1.40、1.63、1.86 元，当前股价对应 PE 分别为17.2、14.8、12.9 倍。公司为国内麻药龙头，地位稳固，看好公司新品放量及归核化战略推进，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 新品上市不及预期、推广不及预期、产品降价、产品销售不及预期、归核化进展不及预期。预测指标预测指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E