【研报】有色金属行业：利多在不断累积~黄金的组合锂钴的政策底-20200405[32页].pdf

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1、 分析师：谢鸿鹤 研究助理：郭中伟 电话：021-20315185 电话：0755-22660869 邮箱： 邮箱： S0740517080003 77 3Table_Industry 证券研究报告证券研究报告/有色金属周报有色金属周报 2020年年04月月05日日 有色金属 利多在不断累积黄金的组合，锂钴的政策底 投资要点投资要点 行情回顾：行情回顾：本周，海外疫情仍在继续蔓延，国内外逆周期调节也不断发力，A 股整体企稳盘整；在边际利多不 断累积下， 有色板块活跃度也明显提升。 商品市场方面， 海外疫情仍在快速蔓延， COMEX 黄金价格收于 1648.8 美元/盎司，环比微跌 0.3%；基

2、本金属价格分化中整体仍承压，LME 铜涨 0.6%，LME 铝跌 4.7%；小金属报价 亦普遍下调，MB 钴（标准级） 、硫酸钴、四氧化三钴分别下跌 1.4%、1.0%和 1.6%；电池级碳酸锂下跌 2.2%。 【本周关键词】 ：【本周关键词】 ：央行定向降准央行定向降准；德国德国 3 月新能源汽车逆势增长；国内新能源汽车补贴政策延长月新能源汽车逆势增长；国内新能源汽车补贴政策延长 2 年年 宏观宏观“三因素三因素”总结：总结：持续持续受肺炎疫情影响，宏观经济下行压力受肺炎疫情影响，宏观经济下行压力不断加大不断加大，全球宽松、逆周期调节亦在不断加码全球宽松、逆周期调节亦在不断加码， 具体来看：

3、具体来看：1、中国，、中国，疫情对短期经济冲击较为显著疫情对短期经济冲击较为显著，央行继续加码逆周期调控央行继续加码逆周期调控：央行宣布中小金融机构定向降 准 1 个百分点，于 4 月 15 日和 5 月 15 日分两次实施到位，此外央行宣布下调金融机构在央行的超额存款准备 金利率至 0.35%，为对冲疫情对广大中小企业的冲击，更多逆周期调节政策有望出台。2、美国，、美国，疫情对经济冲疫情对经济冲 击显现，美联储推出无限量击显现，美联储推出无限量 QE：美国 3 月 Markit 制造业 PMI 48.5，跌入萎缩区间，为 2019 年 7 月以来首次， 创下 2009 年以来新低；失业数据亦

4、大幅上升，美国本周首次申请失业金人数 664.8 万，远超出预期 350 万与 前值 328.3 万，连续两周创下历史新高，为应对疫情冲击，美联储货币政策或将进一步宽松，财政政策也或在 途中。3、欧洲，、欧洲，受疫情影响受疫情影响 PMI 大幅萎缩大幅萎缩，货币政策延续宽松，货币政策延续宽松：欧元区 3 月制造业 PMI 初值为 44.8，创 92 个月新低，预期 39，前值 49.2，宏观经济整体下行压力较大，货币政策延续宽松。 黄金：黄金：核心核心流动性问题渐次移除，黄金价格重新开启上行趋势流动性问题渐次移除，黄金价格重新开启上行趋势。1）随着美联储无限量 QE 政策的实施（每天将 购买

5、750 亿美元国债和 500 亿美元机构住房抵押贷款支持证券，并且美联储将开始为家庭、小企业和主要雇主 提供前所未有的信贷支持） ，本周流动性指标 US Libor-OIS spread 终于冲高回落。2）在美国的介入下，原油 供给新博弈均衡释放出积极信号，原油价格也出现了久违的回升，工业品通缩压力最大时刻或也已经过去。我 们维持前期观点：黄金上涨通道仍较为完整，真实收益率逻辑框架下，未来驱动力也将来自 1）远端利率的继 续下行；2）通缩预期的进一步修复。 上游锂电原材料上游锂电原材料：疫情冲击下，供需双弱疫情冲击下，供需双弱，价格短期或价格短期或仍仍处于“博弈”阶段；处于“博弈”阶段；但但中

6、长期来看，新能源汽车延续中长期来看，新能源汽车延续 友好政策友好政策，作为提振疫情后经济的重要抓手，作为提振疫情后经济的重要抓手，产业大方向产业大方向其实更为确定其实更为确定。1）需求端，受疫情影响海外车企纷纷 关停旗下生产工厂，动力电池排产或将放缓，虽然国内进入复工复产期，但整体上钴锂等下游需求也或将在四 月继续受到外需冲击；2）供给端，价格较年初再跌 5-10%，叠加疫情影响，企业经营更是举步维艰；南非封国 或对 60%以上钴原料的出口带来一定不确定性，南美盐湖提锂企业 Livent 和 Orocobre 生产经营暂时停滞，并 推迟了扩建项目的建设进度，澳洲锂矿山 Altura 和 Pil