【研报】石油化工行业能源板块投资理念探讨：低油价、高股息、一体化-20200624[30页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/化工/石油化工 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 06 月 24 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -26.20% -19.47% -12.75% -6.03% 0.69% 7.41% 2019/62019/92019/122020/3 石油化工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo OPEC 5月减产执行率84%OPEC 月报点评2020.06.19

2、石化行业_投资策略：油价震荡回升、 业绩逐步改善 202006242020.06.24 海通化工_投资策略（6 月份） ：油价回 升，需求改善2020.06.09 Table_AuthorInfo 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email: 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email: 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email: 证书:S0850519080001 联系人:张璇 Tel:(021)23219411 Email: 低油价、高低油价、高股息股息、一体化

3、、一体化 -能源能源板块板块投资理投资理念探讨念探讨 Table_Summary 投资要点：投资要点： 核心结论核心结论。通过分析伯克希尔公司历次能源板块投资，我们认为伯克希尔的 能源板块投资主要关注以下指标：油气上下游一体化、高股息、低油价、充 裕现金流等指标。根据这些指标，我们建议关注：卫星石化、恒力石化、桐 昆股份、中海油服、亚美能源、中国石化、中国石油、中国海洋石油等公司。 伯克希尔公司对能源行业的看法伯克希尔公司对能源行业的看法。伯克希尔认为能源板块仍有投资机会。美 国目前仍未达到能源独立， 这就提供了一个具有持续竞争力的潜在价值洼地， 其可以通过布局新能源板块获取超额收益率。 如何

4、选择如何选择能源公司能源公司？通过对伯克希尔投资的 12 家能源公司进行统计分析， 我们认为伯克希尔主要从以下几个指标选择能源标的：油气上下游一体化、 高股息回报与强大的竞争优势、充裕的现金流、低油价时投资、偏好公用事 业能源公司。 油气上下游一体化油气上下游一体化。上下游布局完整，盈利能力相对稳定，具有较强的抵御 油价波动和行业周期波动风险的能力。伯克希尔投资的埃克森美孚、森科能 源、西方石油、康菲石油、中国石油等基本都是上下游一体化的公司 高股息与竞争优势高股息与竞争优势。稳定高股息回报是高质量公司的特征之一，这些公司能 通过稳定的利润增长提高股息来回报股东。伯克希尔投资的杜克能源、第一

5、能源、联合能源等能源公司，在其持有期间现金红利相对稳定。 现金流充裕。现金流充裕。充裕的现金不仅能为公司发展提供坚实的基础，而且能让公司 增强抵御风险的能力，从而提升安全边际。伯克希尔投资埃克森美孚、康菲 石油、菲利普 66、西方石油等公司在其投资当年都具有很好的现金流。 低油价时买入。低油价时买入。我们认为石油化工行业的收入、盈利与油价正相关，因而在 低油价时投资能源公司将能获得之后油价上涨带来的收益。伯克希尔对中国 石油、康菲石油等公司的投资基本都是在低油价时进行的。 挖掘石化行业投资机会。挖掘石化行业投资机会。我们根据上下游一体化、高股息回报、充裕的现金 流这三大指标，对 A 股与 H

6、股的石化能源公司进行筛选。建议关注： （1）上 下游一体化企业，中国石化（中国石化（A+H） 、中国石油（） 、中国石油（A+H） ；） ； （2）高股息回报企 业， 中国石化 （中国石化 （A+H） 、 中国海洋石油 （） 、 中国海洋石油 （H） 、 上海石化 （上海石化 （A+H） 、 亚美能亚美能源 （源 （H） ； （3）现金流充裕企业，全产业链布局逐步完善的民营炼化龙头企业桐昆股桐昆股 份（份（A） 、恒力石化（） 、恒力石化（A） ，C2/C3 产业链协同发展的卫星石化（卫星石化（A） ，油服行 业龙头企业中海油服（中海油服（A） 。） 。 风险提示。风险提示。油气价格下跌、石化