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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 兰石重装兰石重装（603169）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 09 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 6.79 元 目标目标价格价格 7.58 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,306.29 流通 A 股股本(百万股)1,306.29 A 股总市值(百万元)8,869.72 流通 A 股市值(百万元)8,869.72 每股净资产(元)2.49 资产负债率(%)72.74 一年内最高/最低(元)

2、8.80/6.10 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 石化装备先行者，积极竞逐新能源赛道石化装备先行者，积极竞逐新能源赛道 兰石重装：石化装备先行者，专业设备多领域布局兰石重装：石化装备先行者，专业设备多领域布局 兰石重装是中国石化装备制造业的先行者，其前身是兰州炼油化工设备厂，拥有 70 年历史。公司主要业务包括传统能源化工装备（炼油化工、煤化工

3、、化工新材料等领域）、新能源装备（核能、氢能、光伏光热、储能等领域）、工业智能装备（快速锻造液压机组、工业机器人等）以及节能环保装备的研发、设计、制造、检测、检维修服务及工程总承包。传统能源装备贡献主要收入，2021-2022 年分别达到 49.41%、47.19%，2022年新能源装备的收入提升明显。公司费用管控合理，同时积极推进实施“阿米巴”经营模式，人均创收显著提升。传统能源装备：装备转型升级，传统能源装备：装备转型升级，公司具备全产业链优势公司具备全产业链优势 炼油及石油化工是金属压力容器下游传统行业。近年来，石油炼化及化工企业大型化和装置规模化的趋势，导致产业集中度进一步提高，以炼化

4、一体化行业开启产业升级，装置改造带来装备市场需求。从结构上看，下游乙烯中长期规划产能依然可观，国内化工新材料建设火热，煤化工行业结构性扩产，带动相关装备需求增长。公司是能源行业压力容器制造企业中唯一一家同时拥有前端石化工程设计院、核心装备制造能力及综合服务能力的产业链全流程覆盖企业。新能源装备新能源装备：产业发展迅速，产业发展迅速，公司积极推进公司积极推进氢能装备布局氢能装备布局 公司大力开拓氢能、核能、光伏光热等新能源装备市场和能源工程服务市场。氢能被誉为最具发展潜力的清洁能源，公司携手集团布局氢能装备，现有装备主要为制氢、储氢和加氢站装备。核能装备方面，核电机组审批加速，随之带来的乏燃料处

5、理需求增加。核电项目投资中设备成本占比50%，压力容器为成本占比较高的设备环节。公司收购中核嘉华后协同效应明显，产品覆盖上游核化工和核燃料领域设备、中游核电站设备和下游核燃料循环后处理设备。光伏设备领域，公司紧跟行业快速建设期，主要产品为多晶硅生产的五类静设备，已经与多家多晶硅核心企业达成战略合作协议。光热储能领域，公司熔融盐储能关键设备正在推广阶段。盈利预测与评级盈利预测与评级 我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 57.15/65.63/77.44 亿元，归母净利润为 2.83/3.75/5.12 亿元。综合考虑我们给予公司 2023 年 35 倍PE，目标价 7.58 元，首次

6、覆盖给予“增持”评级。风险风险提示提示：传统石化项目建设进度不及预期；氢能产品市场扩展不及预期；光伏行业扩产不及预期；核电机组批复不及预期；原材料大幅波动风险；测算具有主观性 财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4,037.06 4,980.33 5,715.15 6,562.86 7,743.93 增长率(%)39.17 23.37 14.75 14.83 18.00 EBITDA(百万元)647.68 605.28 649.89 737.33 878.91 归属母公司净利润(百万元)122.73 175.93 282.77