【研报】房地产行业：市场复苏力度较大信贷支持进一步加强-20200517[37页].pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3737 Table_Page 投资策略报告|房地产 证券研究报告 房地产行业房地产行业 市场复苏力度较大市场复苏力度较大，信贷支持进一步加强信贷支持进一步加强 核心观点：核心观点： 政策环境综述：政策环境综述：逆周期调节力度加大逆周期调节力度加大。4 月 20 日，5 年期 LPR 报价 4.65%，较上次下降 10BP，为 LPR 改革以来最大降幅。央行同时表 态，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展 放到更加突出的位置。财政部 4 月底提前下达 1 万亿元地方专项债券 额度，力争 5 月底完成发行。 成交市场

2、综述：成交市场综述：成交恢复较好，关注成交恢复较好，关注后续推盘去化压力后续推盘去化压力。根据统计局 和房管局数据，4 月成交同比下滑 2.1%，恢复情况较好，但这也有去 年 4 月基数较低的原因，4 月份统计局公布的价格同比下降 2.9%，比 3 月跌幅扩大 1.4 个百分点，且东部区域价格同比降幅最大（与此同时 4 月东部地区恢复较好） ，存在以量换价的情况。4 月房企推盘力度较 大，环比上涨 144%，同比上涨 17%，各线推盘同比均上涨，5 月前 14 天，重点 13 城房企推盘环比上涨 135%，同比上涨 28%，推盘竞 争更激烈的情况下，低去化率一旦出现，降价的范围和意愿还会扩大。

3、 土地市场综述：土地市场综述：土地市场热度回升土地市场热度回升。根据中指院数据，20 年 4 月 300 城全类型用地成交量价齐升带动出让金大幅增长 27%，全年累计出让 金同比转正。分线来看，一线市场继续放量增长，二三线城市出让金 也均有所增长。此外，4 月各线城市溢价率均有所提高，整体流拍率也 下滑至历史低位，土地市场热度较高。 开发投资开发投资综述综述：投资投资恢复较快恢复较快，新开工，新开工降幅收窄降幅收窄。根据统计局数据， 20 年 4 月，投资额同比增长 7.0%，恢复情况较好，而新开工面积同 比降幅收窄至 1.3%， 收窄幅度较大， 也从侧面反映了房企的补货意愿。 资金环境综述：

4、资金环境综述：资金资金继续继续改善改善，房贷利率，房贷利率持续下滑持续下滑。根据统计局数据， 20 年 4 月房企到位资金同比下滑 0.6%， 其中开发贷同比增长 10.6%， 自筹资金同比增长 5.9%，信贷层面支持较大，另一方面，订金及预收 款同比下滑 10.1%， 个人按揭贷下滑 0.5%， 销售回款的支撑仍需观察。 按揭贷利率方面，根据融 360 数据，4 月首套、二套房贷利率均环比 下降 3bp，维持较快的下滑速度，考虑到 4 月 LPR 的下降，按揭贷改 善空间进一步从加大。投资方面，关注低估值、高分红、内生增长能 力强的公司：一线 A 股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科 A、招

5、 商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发 展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、 万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团 等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。 风险提示风险提示：政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库 存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-05-17 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 分析师：

6、分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 房地产 2019 年报及 2020 年 一季报综述:稳定应对变局， 努 力寻求突破 2020-05-05 房地产行业:土地市场升温， 销 售压力依然存在 2020-05-03 房地产行业:按揭持续改善， 行 业复苏放缓 2020-04-26 联系人： 邢莘 021-60750620 -15% -9% -3% 3% 9% 15% 05/1907/1909/1911