国企改革系列专题之二：国改带动川渝上市央国企价值发现-230829（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 08 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告宏观专题报告宏观专题报告 宏观策略联合专题宏观策略联合专题 国改带动川渝上市央国企价值发现国改带动川渝上市央国企价值发现 国企改革系列专题之二国企改革系列专题之二 摘要摘要 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 川渝地区：西部新动力之源与现代产业体系打造。川渝地区：西部新动力之源与现代产业体系打造。川渝地区位于东西结合、南北交汇之处，是西部内陆经济最发达的区域，未来川渝两地将以成渝地区为龙头，推动成渝双城经济圈建设。从经济总量看，2023 年上半年川渝 GDP 规模占全国总量的 7.12%。从

2、产业优势上看，四川省以电子信息、装备制造、先进材料、能源化工、食品轻纺、医药健康等为产业基础，食品饮料、资源开采等行业在全国具有相对优势，后续将打造“3+4+4+N”现代制造业新体系，加快发展“4+6”现代服务业；重庆市的支柱产业包括电子信息、汽摩、装备制造、消费品和原材料等，汽车、运输设备、计算机通信电子等制造业在国内具有相对优势，后续将加快发展集成电路、新能源汽车等战略性新兴产业。国企改革带动川渝上市公司价值发现。国企改革带动川渝上市公司价值发现。十八大以后，随着市场经济蓬勃发展，国企改革进入了全面深化时期，顶层设计更加清晰，政策框架和基层探索相结合，取得了瞩目的进展。川渝国资委通过部署地

3、方国企改革具体工作举措、重大专项改革项目、推动企业混改试点落地及制度改革等多种方式敦促引导地方国企完成国企改革目标，实现企业价值提升。2013 年底至今，可比口径下，重庆央国企上市公司合计市值由 1732.8 亿增至 3546.4亿，市值翻倍，四川央国企上市公司合计市值由 3017.5 亿增至 14746 亿，市值增长接近 4 倍。我们选择川渝重点特色产业中的龙头上市央国企来观察其国企改革成果。五粮液五粮液是四川省六大支柱产业之一的食品轻纺产业标杆企业、全国白酒行业龙头。国企改革是白酒行业发展的重要主线之一。五粮液 2015 年发布混改方案，2017 年新管理层就任后锐意进取，开启“二次创业”

4、，混改解决了公司发展中的痛点，绑定员工与核心经销商，优化了利益分配，有效地提升了公司治理结构，财务层面实现了盈利质量与规模齐升。东方电气东方电气是四川省六大支柱产业之一的装备制造业标杆企业，全球最大的发电设备供应商和电站工程总承包商之一，我国综合电力设备商龙头和唯一央企。公司大股东东方电气集团把混改作为深化国企改革的重要举措，按照“一原则、两遴选、三标配、四同步”的模式打造“央企混改”样板。公司作为集团的上市平台，多次通过增发、并购、可转债等资本运作提高集团优质资产的资产证券化率，并推进制度改革，发展科创引擎带动业务发展。公司改革带动业绩持续提升，公司盈利能力优于行业。长安汽车长安汽车是重庆市

5、支柱产业之一的汽车产业标杆企业，是重庆唯一一个市值超千亿的上市公司，综合乘用车板块龙头。公司通过长安新能源科技和阿维塔的混改解决了电动化、智能化研发、业务发展和资金短缺的矛盾，有效地激发了企业活力，增厚公司业绩。公司持续推动组织和科创机制变革，坚持打造富有活力和竞争力的人才团队。改革推进下，公司盈利近年大幅优化。太极集团太极集团是重庆市“十四五”重点发展的医药生物产业集群中的标杆企业，中药行业龙头。公司母公司太极有限于 2019 年 9 月启动混改，中国医药集团入主，实现了资源整合和优势互补；在国药的带动下，公司优化治理结构，聚焦主业，精简高管，并持续推进三项制度改革，实施员工持股，完善产品布

6、局。公司混改成果显著，业绩实现了大幅提升。风险提示：风险提示：统计偏差等。分析师：常潇雅 执业证号：S1250517050002 电话：021-58351932 邮箱： 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱： 相关研究相关研究 Table_Report 1.赋能现代化，把握国企重估机遇国企改革系列专题之一 (2023-08-13)2.找工 or招工？中美劳动力市场对比 (2023-08-07)3.波浪式前行下的调控与部署7月中央政治局会议解读 (2023-07-26)4.反以观往，覆以验来复盘日本经济泡沫破灭后的政策应对 (2023-07