【研报】农业行业种业专题报告：转基因迈步种业市场扩容可期-20200224[18页].pdf

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1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 农业行业 转基因迈步，种业市场扩容可期 种业专题报告一 核心观点核心观点 转基因技术应用迅猛，但两极分化严重。转基因技术应用迅猛，但两极分化严重。 据 Philips McDougall，2018 年在全球 379 亿美元种子市场中，转基因种子比 重达 55%，其中五大转基因种植国家的种植面积占比近 9 成，平均应用率也 已接近饱和，中国占比仅 1.51%，市场空间庞大。 玉米种子玉米种子转基因商业化转基因商业化未来可期，复合性状将成主流。未来可期，复合性状将成主流。 从作物层面看，大豆、玉米、棉花和油菜是主要的转基因作物。根据单一作物

2、 种植面积测算，转基因大豆应用率为 78%、棉花应用率为 76%、玉米应用率 为 30%、油菜应用率为 29%，玉米是转化体获批数量最多的作物，应用率有 望进一步提升。 从性状层面看， 抗除草剂转基因作物的种植面积始终位于首位， 但 2013 年后呈下降趋势，复合性状因为成本优势，种植面积持续上升，2018 年上升 3%至 8051 万公顷，我们认为，复合性状未来将超过单抗除草剂性状， 成为转基因商业化种植的主要性状。 转基因经济效益明显，转基因经济效益明显，增量增量效益带来效益带来升级溢价升级溢价。 种子的市场价格包括种子研发、生产以及销售成本以及农户支付的意愿。这一 方面取决于特定性状给农

3、户带来的效率提升： 抗虫基因作物能够提高农作物的 单产水平；抗除草剂基因可以降低种植成本，提升非农收入；一方面取决于特 定种子的市场竞争力以及拥有较大市场份额的公司定价行为： 转基因技术使得 种子公司研发费用不断上升， 而技术的高壁垒和规模效应促进了行业集中度提 升，龙头公司定价高企。 商业化落地尚需时日，商业化落地尚需时日，种业市场扩容可期种业市场扩容可期。 在外部贸易摩擦、内部农业生产承压的催化下，我国再启转基因作物商业化进 程，2020 年农村农业部颁布两项玉米转基因证书，目前仍需经过衍生品种安 全证书、衍生品种品种审定、经营许可和生产加工许可，具体时间尚未确定。 在单产提升 7.42%

4、，农药使用量减少 80%的假设下，转基因种子带来的种植 利润增量约为 77.16 元/亩，假设技术公司、种子公司、渠道商分别获得 10%、 10%、5%，则在 30%应用率下利润增量分别为 14.4 亿元、14.4 亿元、7.2 亿 元；在 92%应用率下利润增量分别为 44.2 亿元、44.2 亿元、22.1 亿元。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 由于转基因技术带来的套牌难度加大、研发的范围经济和规模经济提升，中小 种子公司将加速退出行业，行业集中度有望不断提升，参考北美玉米种子行业 集中度 CR3 已达 77%，拥有技术优势、研发能力和育种能力的公司将充分受 益于转基因商业化。建议

5、关注此次转基因安全证书颁发的相关上市企业（参股 或控股获得安全证书的技术公司）隆平高科(000998，未评级)、大北农 (002385，未评级)；优质育种公司登海种业(002041，未评级)等。 风险提示风险提示 转基因作物商业化落地不及预期；农产品价格大幅下跌；销售渠道监管不力； 国内种企与海外种企竞争风险。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2020 年 02 月 24 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张斌梅 021-63325888-6090 执业证书编号：S0860520020002 相关报告

6、 农林牧渔 2020 年第 8 周周报：猪价高位运 行，白糖鱼粉同比上行 2020-02-23 农林牧渔 2020 年第 7 周周报：猪价继续上 涨，鸡价跌势 2020-02-16 农林牧渔 2020 年第 6 周周报：猪价稳中有 升，鸡价环比下降 2020-02-08 HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 转基因迈步，种业市场扩容可期 2 目 录 转基因：全球增速迅猛，两级分化严重 . 5 国家：商业应用两极分化严重 . 5 作物：大豆已占半数，玉米未来可期. 6 性状：复合性状或将成主流 . 7 商业化：道路曲折，前途光明 . 7 溢价来源：企业定价高企，经济利益明