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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|行业深度 建筑装饰 2023 年 08 月 23 日 建筑装饰建筑装饰优于大市优于大市（维持维持）证券分析师证券分析师 闫广闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱： 研究助理研究助理 王逸枫王逸枫 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.青矩技术（836208.BJ）2023H1业绩点评：业绩符合预期，境外修复+订单优化+布局完善驱动增长，2023.8.192.青矩技术（836208.BJ）：工程造价咨询龙头，数字化转型掘金千亿级市场，2023.8.83.中材国际（600970.SH）：水泥+装备+运

2、维齐发力，“一带一路”催化海外需求，2023.7.134.“一带一路”专题 1：十年征程再起航，新疆构建向西开放门户，2023.5.175.苏文电能（300982.SZ）：减值计提影响 2022 利润，23Q1 业绩超预期，2023.4.21【德邦建筑】深度：【德邦建筑】深度：国企改革全面深国企改革全面深化，建筑央企价值重塑化，建筑央企价值重塑 Table_Summary投资要点：投资要点：新一轮国企改革与中特估共舞，经营有望迎实质性改善。新一轮国企改革与中特估共舞，经营有望迎实质性改善。我国国企改革大体上可划分为放权让利、产权改革、国资监管和全面深化四个阶段，2023 年我国进入改革持续深化

3、提升新阶段。1）回顾历史，2013 年以来国企十年深化改革成效显著，并在资本市场录得较高超额收益，2014-2015 年、2016-2017 年、2020-2022 年期间，八大建筑央企分别最高累计上涨 348.71%/28.08%/33.05%，较沪深 300 指数超额收益最高分别达 243.73%/27.59%/26.57%；2）展望未来，2023 年我国步入持续深化阶段，改革聚焦经营质量提升，新一轮国企改革开启背景下，国资委进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”，并提出 2023 年目标为“一增一稳四提升”，以统筹实现质的有效提升和量的合理增长。我们认为，中国特色估值体我们认为，中

4、国特色估值体系下系下央企考核央企考核指标的优化有利指标的优化有利于引导央企经营改善，打开于引导央企经营改善，打开价值重估价值重估空间空间。“一带一路”持续催化，海外订单增速有望持续高增“一带一路”持续催化，海外订单增速有望持续高增。2023 年是“一带一路”十周年，全年催化不断，叠加高频外事活动，有望拉动海外工程等订单增速重回高增。随着下半年第三届“一带一路”高峰论坛落地，以及全球疫情逐步消散对经济活动限制解除，我们认为，我国“一带一路”沿线国家海外订单及非金融类对外直接投资有望恢复高速增长，助力综合建筑央企及海外工程央企海外订单提速。2023H1建筑央企新签合同金额维持增长，其中八大建筑央企

5、 23H1 新签订单金额同比增长8.26%，较 2022 年的+15.10%有所放缓。而海外工程企业订单增速明显提速，或更能体现“一带一路”对于海外需求的催化，四大海外工程央企 23H1 新签订单金额同比增长 36.06%，较 2022 年的-7.74%显著提速。投资建议：投资建议：主题主题+基本面有望共振，建筑央国企有望再迎估值重塑基本面有望共振，建筑央国企有望再迎估值重塑。23H1 受益于中特估及“一带一路”核心主线催化，建筑板块收益率排名靠前，5 月以来回调后板块估值仍处于历史低位。我们认为，国企改革和“一带一路”两大主线兼具主题我们认为，国企改革和“一带一路”两大主线兼具主题与基本面双

6、重催化，与基本面双重催化，2023H2 建筑板块有望再次打开成长空间：建筑板块有望再次打开成长空间：1）国企改革：主题方面看新一轮国企改革推进，基本面方面看“一利五率”验证情况；2）“一带一路”：主题方面看第三届高峰论坛，基本面方面看海外订单增速。23H2 推荐关注三大投资主线：八大建筑央企+四大海外工程+顺周期差异化龙头。1）八大建筑央企：回调后估值性价比再现，重点关注中报一利五率兑现情况，重点关注：中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国中铁、中国中冶、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国中铁、中国中冶、中国建筑、中国化学；中国建筑、中国化学；2）四大海外工程：有望率先受益“一