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1、 美好医疗(301363)/医疗器械/公司深度研究报告/2023.08.20 请阅读最后一页的重要声明！呼吸机组件平稳增长，持续拓展新业务 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-08-18 收盘价(元)38.11 流通股本(亿股)0.40 每股净资产(元)7.68 总股本(亿股)4.07 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 相关报告 深度绑定呼吸机龙头客户，深度绑定呼吸机龙头客户，持续持续加强加强合作合作：家用呼吸机组件是公司的核心业务，我们认为疫情后家用呼吸机需求将持续恢复，

2、公司主要服务于家用呼吸机行业龙头，呼吸机产品更新换代周期较长，预计未来呼吸机组件需求稳定。且随着客户产品不断迭代，公司的供应部件在客户采购中的占比将逐步增加，公司有望新增除主机组件之外的加热管、风湿器等组件收入。人工耳蜗行业壁垒高，下游需求逐步释放人工耳蜗行业壁垒高，下游需求逐步释放：人工耳蜗作为治疗失聪的主要手段，对植入体的使用寿命周期要求较长。因此，人工耳蜗组件验证周期长，对供应商的生产环境、管理规范等要求较高，公司与人工耳蜗制造商客户 B 的合作关系良好，在人工植入耳蜗组件领域拥有领先的核心技术。过去人工耳蜗植入手术量受到疫情影响，我们预计后疫情时代，患者需求反弹，手术量将逐步恢复，客户

3、订单有望回升。精密模具及液态硅胶技术助力公司拓展业务精密模具及液态硅胶技术助力公司拓展业务：公司具有精密模具设计与制造能力，在行业内处于较强的竞争地位，精密模具技术领先。公司将精密模具及液态硅胶技术应用于家用及消费电子领域，产品涵盖手机、咖啡机、面部护理仪器等领域；在医疗器械领域，公司业务逐步拓展至监护、呼吸氧疗、急救等领域，单一客户依赖度有望下降。投资建议：投资建议：疫情过后，人们对呼吸系统疾病更加重视，下游需求将带动上游组件市场增长。呼吸机使用寿命周期较长，我们预计公司主业呼吸机组件将平稳增长，随着与客户合作广度和深度的加深，公司有望拓展至客户的其他组件供应。我们预计公司 2023-202

4、5 年实现营业收入 18.50/23.91/30.66 亿元，归母净利润 5.19/6.65/8.44 亿元。对应 PE 分别为 31.91/24.89/19.61 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：单一大客户依赖风险；新客户拓展不及预期；汇率波动风险 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1137 1415 1850 2391 3066 收入增长率(%)28.10 24.43 30.73 29.23 28.23 归母净利润(百万元)310 402 519 665 844 净

5、利润增长率(%)20.21 29.66 29.00 28.21 26.93 EPS(元/股)0.86 1.08 1.28 1.64 2.08 PE 0.00 38.81 31.91 24.89 19.61 ROE(%)22.28 13.31 15.30 16.40 17.23 PB 0.00 5.64 4.88 4.08 3.38 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -7%1%10%18%26%35%美好医疗沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件生产龙头企业家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件生产

6、龙头企业.5 1.1 基本概况：深耕核心业务基本概况：深耕核心业务 积极拓展市场积极拓展市场.5 1.2 股权架构稳定股权架构稳定 业务分工明确业务分工明确.5 1.3 管理层经验丰富管理层经验丰富 人才储备充足人才储备充足.6 1.4 经营成果出色经营成果出色 利润表现稳健利润表现稳健.8 2 深度绑定大客户，拓展高端组件业务深度绑定大客户，拓展高端组件业务.9 2.1 核心业务稳打稳扎核心业务稳打稳扎.9 2.2 家用呼吸机需求增加，上游组件规模稳步提升家用呼吸机需求增加，上游组件规模稳步提升.10 2.3 全球家用无创呼吸机集中度高全球家用无创呼吸机集中度高.11 2.3.1 瑞思迈是全