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1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 乐鑫科技乐鑫科技(688018)(688018)A AIoTIoT 放量在即，乐鑫科技蓄势以待放量在即，乐鑫科技蓄势以待 投资要点：投资要点：伴随着国内外经济复苏以及半导体行业自身周期见底，下游需求有望向好发展。AIGC 下游应用场景逐渐丰富，物联网方案产品需求有望增加。公司成熟的软件生态以及逐渐丰富的硬件生态满足越来越多不同需求方向以及层级的客户，渗透率有望提升。公司产品公司产品系列逐渐丰富，新品放量系列逐渐丰富，新品放量有望带动营收持续增长有望带动营收持续增长 乐鑫科技成立于 2008 年，总部位于上海，公司产品已

2、从 Wi-Fi MCU 扩展至Wireless SoC。公司 2023 年 H1 实现营业收入 6.67 亿元，同比增长 8.66%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长 2.05%。其中 Q2 单季度实现营收 3.49亿元，同比增长 7.39%，环比增长 9.67%。全球物联网支出增速将以双位数增长，万亿市场值得期待全球物联网支出增速将以双位数增长，万亿市场值得期待 IDC 在 2023 年 5 月发布的全球物联网支出指南中预计，2023 年全球物联网支出将达到 8057 亿美元，同比 2022 年增长 10.6%。全球物联网支出预计将在 2027 年达到 1.2 万亿美元，在 2023

3、2027 年的预测期内，复合年增长率为 10.4%。公司产品硬件生态逐渐丰富，软件生态铸就壁垒公司产品硬件生态逐渐丰富，软件生态铸就壁垒 公司通过 ESP8266 系列产品助力公司在 Wi-Fi MCU 领域成为全球龙头，经过多年发展，公司不断在 AIoT 领域投入研发并取得多项软硬件成果，ESP32-P、ESP32、ESP32-S、ESP32-C、ESP32-H 等系列产品从高端至低端全面覆盖下游不同层级需求，公司自研软件平台用户遍布全球，技术壁垒提升用户粘性。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 15.87 亿元、20.07 亿元、25.

4、72 亿元，增速分别为 24.83%、26.46%、28.17%；归母净利润分别为 1.24 亿元、1.8 亿元、2.65 亿元，增速分别为 27.03%、45.65%、47.38%；对应 EPS 为1.53 元、2.23 元、3.28 元，三年 CAGR39.83%。可比公司 2023 年 PE 均值为 58.38，考虑到公司在物联网芯片领域的卡位优势以及未来发展潜力，给予公司 2023 年 80 倍 PE，对应目标价为 122.4 元，首次覆盖，给予“买入评级”。风险提示：风险提示：宏观需求不及预期；AIGC 发展不及预期；公司新产品渗透不及预期。财务数据和估值财务数据和估值 202120

5、21 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）1386 1271 1587 2007 2572 增长率（%）66.77%-8.31%24.83%26.46%28.17%EBITDA（百万元）230 119 149 205 286 归母净利润（百万元）198 97 124 180 265 增长率（%）90.70%-50.95%27.03%45.65%47.38%EPS（元/股）2.46 1.20 1.53 2.23 3.28 市盈率（P/E）45.6 92.9 73.1 50.2 34.1 市净率（P/B）5.0 4.9 4.6 4.

6、2 3.8 EV/EBITDA 61.9 53.2 54.0 38.9 27.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 08 月 18 日收盘价 证券研究报告 2023 年 08 月 21 日 行行 业：业：电子电子/半导体半导体 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：111.02 元 目标价格：目标价格：122.40 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)80.79/80.79 流通 A 股市值(百万元)8,969.08 每股净资产(元)24.05 资产负债率(%)11.72 一年内最高/最低(元)160.00/70.6