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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美芯晟（688458.SH）深度报告 无线充芯片领军厂商，光传感、CAN SBC 开拓新成长 2023 年 08 月 20 日 竞争优势明显的无线充领军厂商，产品结构持续升级。公司在过去几年间持续完成业务升级，由 LED 驱动拓展至无线充电芯片，并布局光传感和 CAB SBC 等蓝海市场。LED 照明驱动景气上行，以及无线充电芯片放量带动公司营业收入持续增长，从 2019 年 1.5 亿到 2022 年 4.41 亿，年复合增长率高达43.16%，2022 年无线充电营业收入占比超 24%。持续重视研发是公司实现突破

2、的基础，公司高管及核心技术人员具有深厚产业及研发经验，截至 2022 年年末公司研发人员 114 名，占比高达 57.29%。深耕核心技术，无线充电业务前景广阔。无线充电芯片具有方便、快捷、易用等优势，近年来市场不断增长。Strategy Analytics 数据显示，预计 2019-2025年，无线充电设备出货量的复合增长率将保持在 24%以上。美芯晟依托超前的技术架构和稳定的客户基础，不断升级产品并提高市场渗透率，现已实现无线充电接收端与发射端双端口 1-100W 系列化功率覆盖；车规无线充电芯片新品也进入验证阶段。美芯晟已成为客户 A 无线充芯片主要供应商之一，且进入了荣耀、传音等头部手

3、机品牌供应链，无线充电业务成长空间广阔。布局光传感与 CAN SBC，开拓营收新成长曲线。公司布局光传感及 CAN SBC 新品，其中光传感芯片广泛应用于消费电子、汽车电子等领域，据 MMR Research预计，光学传感器全球市场规模将从2021年23.1亿美元增加至2029年的 71.6 亿美元，2021-2029 年 CAGR 将达到 15.2%。美芯晟背靠客户资源和自有工艺，开发信号链-光传感芯片产品，已进入客户验证期。CAN SBC 芯片剑指汽车蓝海市场，市场增长速度快，目前仅有海外英飞凌与 NXP 量产，公司与理想合作开发国内首颗车规级 SBC 芯片，国产替代可期。LED 照明驱动

4、向智能方向发展，加速产品迭代。环保节能浪潮下，LED 照明市场迅速拓展。根据中商产业研究院数据，2021 年全球 LED 照明市场规模达到 10619 亿元，预计 2026 年将增长至 11960 亿元，年复合增长率 1.9%。LED照明驱动芯片是美芯晟的主营产品，2022 年收入占比超 7 成。美芯晟由 LED 通用照明驱动起家，现逐步向智能照明驱动方向拓展，推出代表性的高 PF 开关电源驱动芯片系列产品和智能驱动系列产品。未来美芯晟将加速 LED 照明驱动产品迭代，推动高压、三段、线性恒流 LED 驱动芯片等新品亮相。投资建议：我们预计 2023-25 年公司归母净利为 0.82/1.63

5、/2.48 亿元，对应 PE 80/40/26 倍，我们认为公司在无线充芯片领域竞争力明显，且进军光传感、CAN SBC 蓝海市场，成长路径清晰。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：LED 照明驱动芯片毛利率下降的风险；无线充电系列产品市场拓展不及预期的风险；新产品高研发投入失败的风险 Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）441 574 840 1,187 增长率（%）18.6 30.1 46.3 41.4 归属母公司股东净利润（百万元）53 82 163 248 增长率（%）61.2 56.2 99.

6、0 51.7 每股收益（元）0.66 1.03 2.04 3.10 PE 125 80 40 26 PB 9.7 3.1 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 18 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：81.96 元 目标价：Table_Author 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 童秋涛 执业证书：S0100522090008 邮箱： 美芯晟(688458)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 LED 驱动+无线充电为基石，光传感、CAN SB