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1、 致欧科技(301376)/家居用品/公司深度研究报告/2023.08.16 请阅读最后一页的重要声明！“类宜家”极致供应链，打造跨境电商家居品牌龙头 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-08-15 收盘价(元)26.92 流通股本(亿股)0.33 每股净资产(元)5.24 总股本(亿股)4.01 最近 12 月市场表现 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告 致欧科技：致欧科技：亚马逊亚马逊家居类跨境电商家居类跨境电商品牌品

2、牌龙头龙头。2010 年成立至今，公司形成 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大品牌，产品主要销往欧美市场。公司产品销售渠道以 B2C 亚马逊渠道为主，受益于海运费下降&汇率升值，以及亚马逊补库开启，2023H1 业绩大幅优化。行业：线上化带来市场新机遇，亚马逊补库驱动景气周期。行业：线上化带来市场新机遇，亚马逊补库驱动景气周期。需求端来需求端来看看，疫情催化线上消费习惯形成，欧美家具市场线上化率 2020 年后呈现稳步提高，2022 年美国和西欧线上家具市场规模分别达到 522.69/349.72 亿美元，2017-2022 年 CAGR 分别为 17.35%/13.54

3、%，增长动力充足。供给端来看供给端来看，2021年亚马逊封号事件带来 3P 卖家供给出清，23 年线上补库周期开始，公司有望享受竞争格局优化及平台增速回暖双重利好。公司：数字化系统赋能，公司：数字化系统赋能，多重策略实现全链条成本优化多重策略实现全链条成本优化。公司致力于为消费者提供高性价比产品，同时通过全流程数字化信息系统赋能等措施，保证策略的高效实施：1）品牌打造：）品牌打造：公司设立四大海外子公司，通过本地化运营+大数据分析获取消费者需求，实现精准营销；2）产品设计：）产品设计：采用简约风格、成本决定设计，并通过模块化+数字化策略，实现产品结构复用及规模效应，每年可快速研发 1000+新

4、品；3）供应链管理：）供应链管理：生产制造方面，充分利用国内供应链配套资源和集群优势，保证生产质量及效率。物流仓储方面，公司自营仓模式相较于平台仓模式总费用率降低约 7%-10%，自营仓建设+成熟仓储系统实现成本降低、周转加速。业绩驱动业绩驱动：1）市占率提升或超预期：市占率提升或超预期：公司立足现有品类，利用供应链优势持续推新品，有望填补中小卖家退出留下的市场空白。2）渠道拓渠道拓展展：公司将进驻 Target、SHEIN 等更多线上下平台，分散单一平台的风险并提升品牌知名度。3）成本端成本端不断不断优化优化：利用上市募集资金，公司将在欧美多地拓建海外仓，目前公司海外自营仓 28 万平方米，

5、建成后将达到 42 万平方米。假设自营仓对应收入占比达 60%，终端运输费用率将下降 1.45%。投资投资建议：建议：公司是亚马逊家居类跨境电商龙头，通过数字化系统赋能全链条，实现成本优化，看好公司市占率提升超预期，以及长期通过自营仓建设实现降本增效。我们预计 2023-2025 年公司营收 61.38/74.36/87.30 亿元，同增12.5%/21.2%/17.4%；归母净利润3.89/5.19/6.52 亿元，同增 55.6%/33.4%/25.5%。当前对应 PE 28X/21X/17X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：国际贸易政策风险；行业竞争加剧风险；仓储建设不及

6、预期。-19%-13%-7%-1%6%12%致欧科技沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)5967 5455 6138 7436 8730 收入增长率(%)50.27-8.58 12.51 21.15 17.40 归母净利润(百万元)240 250 389 519 652 净利润增长率(%)-36.93 4.29 55.64 33.43 25.54 EPS(元/股)0.66 0.69 0.97 1