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1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 大圆柱电池：巨头推动，高镍和硅负极搭配大圆柱电池：巨头推动，高镍和硅负极搭配 新能源电池新技术之四新能源电池新技术之四 2023 年年 08 月月 11 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 新能源电池 0.91-4.17-35.56 沪深 300 3.92-1.29-4.34 周策周策 分析师分析师 执业证书编号:S0530519020001 杨鑫杨鑫 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1

2、新能源电池行业 7 月份月报：复合集流体进展较快，下半年进入密集催化期 2023-07-17 2 6 月电池数据点评：动力电池产量 60.1GWh，环比增长 6.3%2023-07-11 3 新能源电池行业6月份月报：需求端开始复苏，新能源渗透率稳步提升 2023-06-19 重点股票重点股票 2022A 2023E 2024E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）宁德时代 6.99 34.01 10.45 22.75 13.81 17.22 买入 东方电热 0.21 26.67 0.35 16.10 0.44 12.

3、77 买入 科达利 3.86 33.59 5.70 22.76 7.96 16.30 买入 新坐标 1.15 22.15 1.33 19.15 1.47 17.33 买入 亿纬锂能 1.84 32.20 3.02 19.63 4.50 13.18 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：巨头推动，大圆柱电池大规模量产在即：巨头推动，大圆柱电池大规模量产在即：圆柱电池自商业化之初，直径经历了 18mm、21mm的设计。2020年 9月特斯拉正式发布 4680大圆柱电池，宝马、宁德时代、亿纬锂能等企业纷纷布局大圆柱电池，综合考虑电池的整体性能和经济性两方面，46mm 外径是当前技

4、术水平下的最优解。大圆柱电池较普通圆柱电池有能量密度高、功率性好能等优势，较市场主流的方形电池有功率性能好、一致性高、强度高等优势。预计预计 2026年大圆柱电池需求超年大圆柱电池需求超 381GWh：预计 2026年全球大圆柱电池装机量有望达到 381GWh，若以 2026年大圆柱电池均价为 0.5元/Wh来计算，则对应总体市场规模将达到 1905亿元。预镀镍环节预镀镍环节受益受益大圆柱放量大圆柱放量，市场空间近百亿，市场空间近百亿：由于对耐压强度的要求，大圆柱通常采用钢壳作为封装壳体，而锂电池钢壳的原材料钢带需要进行预镀镍处理来增强耐腐蚀性。当前预镀镍环节主要被新日铁、东洋钢板等日本厂商所

5、垄断，未来随着国内龙头厂商的验证和扩产完成，有望逐步实现国产替代。预计 2025年全球大圆柱电池对应的实际预镀镍需求约为 38万吨，加上消费类和碱性电池需求差不多在 15万吨，总需求约在 53万吨左右，市场空间超 98亿元。硅负极与大圆柱结构更适配硅负极与大圆柱结构更适配，碳纳米管环节有望受益，碳纳米管环节有望受益：硅基负极材料在能量密度方面有明显优势，但是硅基负极材料的膨胀较大，极片易受到损坏从而导致循环寿命下降。与方形卷绕电池相比，大圆柱电池的极片为受力均匀的圆柱形，在极片发生膨胀时不易受到损伤，因此更兼容硅负极。碳纳米管本身具有的一维线状结构，其能够在硅颗粒表面及硅颗粒之间建立点线接触式

6、的高度导电、紧密的连接，在硅负极颗粒体积膨胀并开始出现裂缝时可通过碳纳米管保持良好连接，减少材料破裂，维持负极的稳定，因此有望受益于大圆柱电池放量。投资建议：投资建议：特斯拉率先量产大圆柱电池，宝马、宁德时代、亿纬锂能等车企和电池企业纷纷推动大圆柱电池研发和工业化，我们预计 2024-38%-28%-18%-8%2%12%2022-082022-112023-022023-05新能源电池沪深300行业深度行业深度 新能源电池新能源电池 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 年开始大圆柱电池会开始迎来爆