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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 中钢国际中钢国际(000928)建筑装饰建筑装饰 发布时间：发布时间：2023-08-15 买入买入 首次覆盖 股票数据 2023/08/14 6 个月目标价（元）-收盘价（元）10.17 12 个月股价区间（元）5.0811.24 总市值（百万元）13,131.35 总股本（百万股）1,291 A 股（百万股）1,291 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）39 历史收益率曲线 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 7%5%80%相对收益 8%8%88%相关报告 重视基建央企中特估机遇-20230606 继续看多

2、基建央国企，建筑光伏领域期待突破-20230103 证券分析师：王小勇证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 0755-33975865 研究助理：庄嘉骏研究助理：庄嘉骏 执业证书编号：S0550122010012 0755-33975865 研究助理：张凯研究助理：张凯 执业证书编号：S0550123070014 15623230676 证券研究报告/公司深度报告 低碳冶金创新先锋，宝武赋能展国际化新篇低碳冶金创新先锋，宝武赋能展国际化新篇 报告摘要：报告摘要：低碳冶金创新先锋，背靠中国宝武。低碳冶金创新先锋，背靠中国宝武。公司前身为成立于 1972 年的冶金工业部设

3、备供应公司，2014 年借壳中钢吉炭上市，2023 年 6 月公司控股股东中钢集团整体划入中国宝武。公司前瞻布局低碳冶金技术，近年来受益钢铁行业升级趋势，营收与盈利实现稳步增长。据业绩快报，2023H1公司实现营收 106.3 亿元，同比增长 39.1%，归母净利润 3.4 亿元，同比增长 29.7%。股权激励彰显成长信心股权激励彰显成长信心，现金分红优秀，现金分红优秀。2023 年 6 月，公司完成股权激励授予。考虑 ROE 要求，预计为实现行权目标，2023 年归母净利润增速或需达 26%+。2018 年2022 年，公司经营性净现金流持续为正，年均 10.6 亿元，现金流充沛。2022

4、年，公司现金分红 4.5 亿元，股息率达5.9%，投资价值凸显。钢铁行业降碳需求旺盛。钢铁行业降碳需求旺盛。预计全球钢铁产能将保持低增长趋势，至 2050年 CAGR 约 1.3%，行业长期投资需求主要来自节能减排升级改造。钢铁是制造业中碳排放最高的行业，全球钢铁行业年碳排放约 36 亿吨，占比约 10%；我国钢铁行业年碳排放约 18 亿吨，占比约 18.5%，双碳战略下减排需求强烈。预计 2023 年2025 年我国钢铁行业超低排放改造投资约 1300 亿元；长期来看，为达脱碳目标，至 2050 年全球钢铁行业碳减排投入或需年均 2000 亿元规模。引领行业低碳升级，国际化引领行业低碳升级，

5、国际化+宝武赋能释放成长潜力。宝武赋能释放成长潜力。公司重视研发，科创属性不断增强，2022 年研发费用率达 1.8%；研发人员 876 人，占比 46%，先后培育带式焙烧球团、富氢碳循环氧气高炉、氢气竖炉等前沿降碳技术，最高可降碳 90%，有望充分受益行业升级进程。公司积极布局一带一路，2019 年2022 年海外订单中一带一路沿线占比达 90%。2023H1，公司海外新签订单 54.8 亿元，同比增 96%。在宝武赋能和一带一路合作加深背景下，公司有望继续取得突破。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。公司受益一带一路与钢铁行业低碳改造趋势，业绩有望迎来较快增长，预计20

6、23年2025年EPS为0.62/0.74/0.85元，对应 PE 为 16.40/13.68/11.90 倍。风险提示：风险提示：钢铁行业投资不及预期，海外项目风险，公司业绩不及预期钢铁行业投资不及预期，海外项目风险，公司业绩不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 15,862 18,718 22,033 25,318 28,380(+/-)%6.98%18.00%17.71%14.91%12.09%归属母公司归属母公司净利润净利润 649 631 800 960 1,103(+/-)%7.79%-2.74%