钢研高纳-公司研究报告-公司产品结构升级高端产品取得突破-230813（57页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 钢研高纳钢研高纳(300034)航空装备航空装备/国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-13 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/08/11 6 个月目标价（元）收盘价（元）23.66 12 个月股价区间（元）23.6556.70 总市值（百万元）18,347.09 总股本（百万股）775 A 股（百万股）775 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%4%-28%相对收益-6%7%-21%Table_Report 相关报告 星球石墨：深耕石墨设备行业多年，积极向上延伸产业链-2023.04.28 钒钛股份：钒钛产能持续扩充，储能行业拉动需求-2023.03.17 Table_Author 证券分析师：赵丽明证券分析师：赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 证券分析师：证券分析师：王凤华王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210682 研究助理：赵宇天研究助理：赵宇天 执业证书编号：S0550122020005 010-63210

3、892 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 公司产品结构升级，高端产品取得突破公司产品结构升级，高端产品取得突破 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 美系高温合金涡轮盘取得重大突破。公司是国内最早开展粉末高温合金研究与生产的单位，在粉末高温合金制粉、热等静压、探伤检测等方面积累了大量专有技术。公司具备高温合金氩气雾化(AA)制粉和旋转电极（PREP）制粉两种主要技术路线，公司在国内俄系粉末高温合金涡轮盘领域起步较早，最早掌握了 PREP 制粉技术。公司目前具备的生产粉末涡轮盘能力较为完备，并成功研制 FGH4091、FGH4095、FGH4096、FGH4097、F

4、GH4098 等粉末高温合金盘锻件，满足国内多个型号航空发动机需求；FGH4097 高压涡轮盘在某盘件国产化招标中竞标第一，在FGH4096 和四代粉末盘制备技术上取得重大突破。单晶叶片技术领先，有望进一步优化产品结构。公司在航空发动机单晶叶片研制方面处国内领先水平，具有单晶涡轮叶片研制全过程技术积累，公司研制的 DD402 单晶合金及涡轮叶片获得国家发明专利、DD407 单晶合金空心涡轮叶片已通过试飞考核并形成了批量生产能力，是目前我国少数可实现单晶叶片批量生产的厂商之一。公司铸造高温合金和变形高温合金技术领先。公司拥有年产超千吨航空航天用高温合金母合金及航天发动机用精铸件能力，可承担我国几

5、乎所有品种高温合金母合金的生产，涵盖等轴晶、定向凝固、单晶合金在内的几十种牌号，可供应的航空航天发动机基本涵盖了我国所有在研及批产型号。公司在变形高温合金锻件研制及生产领域长期处于国内领先地位，承担国家多项重大课题，尤其在盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面优势突出，国内市场综合占有率超过 30%，其中采用国产料生产的盘轴类产品约占市场 90%。盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业总收入31.58/40.49/51.09 亿元，归母净利润 3.71/5.51/7.61 亿元。考虑公司是国内变形高温合金、铸造高温合金和俄系粉末高温合金涡轮盘方面的领先企业，同时公司积极向高温合金

6、的高端产品美系高温合金粉末涡轮盘和发动机单晶叶片拓展。参考抚顺特钢、西部超导和万泽股份，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：高端产品美系粉末涡轮盘和单晶叶片进度低于预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 2,003 2,879 3,158 4,049 5,109(+/-)%26.35%43.77%9.68%28.22%26.16%归属母公司归属母公司净利润净利润 305 337 371 551 761(+/-)%49.56%10.48%10.12%48.83%38.04%每