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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 08 月 14 日 三晖电气三晖电气（002857.SZ）立足电能表检测领域，大储、工商储需求爆发可期立足电能表检测领域，大储、工商储需求爆发可期 公司亮点：公司亮点：三晖电气主业为电能表检定产品研发生产，3 月起战略布局储能业务，引入科陆电子原资深储能团队，近期大储合作协议及订单陆续签订，并于 7 月发力工商储赛道，客户资源优质，公司业绩或具备高弹性。电能表检定装置头部企业。电能表检定装置头部企业。三晖电气成立于 1996 年，专注电能表检定装置的研发与生产，2012 公司电能表标准与校验装置市占率第

2、一。此后公司依托电能表检定核心技术延伸产品线，2003 年进入互感器领域，2009 年进入用电信息采集系统领域。公司实控人为胡坤先生，通过上海长彭和上海长耕持股公司约 5.30%。2022 年公司营收、业绩 1.95/0.13 亿元。行业：更新需求驱动国内电表稳健增长，全球储能规模快速增长行业：更新需求驱动国内电表稳健增长，全球储能规模快速增长。1）电表电表检测检测：国内国内电表需求以更新替换为主电表需求以更新替换为主，预计公司主业预计公司主业收入稳健。收入稳健。我们测算 2025 年国内智能电表市场空间超 350 亿，预计国内电表招标数量 2023-2025 年 CAGR 约 3.05%。公

3、司主业预计稳健。2）储能行业：储能行业：风光渗透率提风光渗透率提升，全球储能规模快速增长。国内：升，全球储能规模快速增长。国内：CNESA 预测保守场景下国内储能规模2022-26 年 CAGR 达 53.3%，理想场景下 2026 年累计规模达 79.5GW。美美国：国：全球最大储能市场，2021 年占比全球新增储能规模 34%。IRA 法案进一步加大储能补贴力度并延长补贴期限，预计加速美国储能规模增长。投资亮点：战略布局储能业务，订单密集落地有望带来业绩弹性投资亮点：战略布局储能业务，订单密集落地有望带来业绩弹性。亮点一：亮点一：战略布局储能业务，引入科陆电子资深储能团队。战略布局储能业务

4、，引入科陆电子资深储能团队。3 月，公司设立合资公司三晖能源，持股 56%，并于 4 月引入科陆电子原资深储能团队，致力于实现 BMS、PCS、EMS 等核心部件的全自研自供。亮点二：亮点二：储能合作协议陆续签订，订单有望快速增长。储能合作协议陆续签订，订单有望快速增长。6 月，三晖能源与许继电气签订储能设备供应合同，价款 2124.09 万元；与鹏辉能源签署电芯供应战略合作协议；与中国电建华东院签署战略合作框架协议。预计后续公司储能订单落地将贡献公司业绩弹性。亮点三：亮点三：布局工商储，需求爆发可期布局工商储，需求爆发可期。7 月，三晖能源推出工商储一体机，并与浙江鸿禧签订 20MWh 工商

5、储订单。年初以来碳酸锂降价后工商储项目经济性大幅提升，需求爆发可期。公司依托于浙江省优势客户资源，工商储订单规模有望快速增长。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.25/0.90/1.22 亿元，同增 92.2%/262.2%/35.1%。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：国内外电表需求不及预期、原材料价格上涨、储能产品需求不及预期、预测偏差和估值风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）220 195 542 1,553 2,280 增长率 yoy（%）3.7-11.11

6、77.8 186.3 46.8 归母净利润（百万元）20 13 25 90 122 增长率 yoy（%）-16.7-33.692.2 262.2 35.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.15 0.100.19 0.70 0.95 净资产收益率（%）3.8 2.54.5 16.7 18.4 P/E（倍）125.9 189.898.7 27.3 20.2 P/B（倍）4.8 4.7 4.4 3.8 3.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 8 月 11 日收盘价 增持增持（首次首次）股票信息股票信息 行业 电网设备 8 月 11 日收盘价(元)19.19 总市值(百万元