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1、证券研究报告证券分析师：曾朵红、谢哲栋执业证书编号：S0600516080001、S0600523060001联系邮箱：联系电话：021-601997982023年8月乘“电改”东风，虚拟电厂迎发展机遇期虚拟电厂行业深度报告2摘要虚拟电厂：聚合优化“源网荷储”，商业模式因地制宜。虚拟电厂（VPP）是聚合优化“源网荷储”清洁发展的新一代智能控制技术和互动商业模式，分为需求侧/供给侧/混合资源型三种，发展三阶段为邀约型/交易型/自治型。海外VPP：辅助市场驱动盈利，可再生能源星辰大海。国外VPP起步较早，辅助市场发展成熟，电力以可再生能源为主。1）德国：电力市场竞争开放，VPP主体较多，Next

2、Kraftwerke为龙头，”发电侧+需求侧”双侧盈利；2）美国：碳交易市场成熟，峰谷调节需求广阔，呈现特斯拉为VPP龙头的一超三强格局，发电/政府/用户侧多点盈利；3）澳大利亚：电力市场高频定价，龙头EnergyLocals与特斯拉合作，RECs助力辅助市场盈利；4）英国：电力市场去中心化，VPP市场分散度较高，老牌厂商Centric业务增长较快，差额合约（政府补贴）保证盈利稳定。国内VPP：“电力改革+新能源建设”加速发展，“政策加码+政府补贴+市场收益”协同激励。我国VPP应用目前处于试点阶段，项目集中在中东部地区且多为需求侧负荷型。电改助力市场机制和监管的完善，市场化交易占比持续提升，

3、光、储、充的广泛接入推动能源结构转型，促进VPP发展。支持政策引导VPP参与现货市场、辅助服务和需求侧响应等多类市场，但商业模式尚未理顺，市场盈利难度尚存。行业持续边际向好，看好“电改”带动电力市场和VPP迎来发展的质变。市场空间：预计到25年VPP中游设备端/下游运营端市场空间约为699/112亿元。设备端投资包括通讯网关、规约转换、计量终端和虚拟电厂运营平台系统等硬件和软件设备；下游运营主体以发电集团、电网公司、售电公司以及第三方运营服务商为主，我们测算25年中游/下游市场空间约为699/112亿元。投资建议：系统解决方案方面，重点推荐：安科瑞、国能日新（计算机组覆盖）、南网科技、国电南瑞

4、，建议关注：东方电子、恒实科技、朗新科技、国网信通等；下游运营服务商方面，重点推荐：南网能源（公用事业组覆盖），建议关注：苏文电能、涪陵电力、芯能科技、特锐德等。风险提示：电力市场改革不及预期、新能源建设不及预期、政策支持不及预期等。3目录目录1.1.什么是虚拟电厂？什么是虚拟电厂？2.2.海外虚拟电厂和电力市场海外虚拟电厂和电力市场3.3.我国的实践和存在的问题我国的实践和存在的问题34.4.市场空间测算市场空间测算5.5.相关标的及投资建议相关标的及投资建议4什么是虚拟电厂？数据来源：碳排放交易，36氪研究院，东吴证券研究所 什么是虚拟电厂？根据IEC，虚拟电厂是聚合优化“源网荷储”清洁发

5、展的新一代智能控制技术和互动商业模式。其重点对分布式电源、储能、可调负荷等未纳入电网调度的各类资源进行聚合和控制，服务电网并实现盈利。虚拟电厂主要分为三类，我国目前主要以需求侧资源型为主。虚拟电厂主要分为需求侧资源型、供给侧资源型和混合资源型三类，我国虚拟电厂起步较晚，试点项目主要以需求侧资源型为主。图 虚拟电厂运作模式图 虚拟电厂的分类5虚拟电厂与实体电厂、微电网有何不同？数据来源：国家能源局，中国能源报，国家电网，环保设备网，综合能源服务网，北极星火力发电网，东吴证券研究所 虚拟电厂是一种非实体的智能控制技术，在电力系统的定位是参与及聚合优化，只能运行于并网模式：虚拟电厂通过聚合和优化DE

6、R组合达到调节资源的目的，始终与公网相连，不能像微电网一样以离网模式独立存在。图 虚拟电厂与微电网的联系与区别图 虚拟电厂与实体电厂的区别6虚拟电厂的发展历程 海外VPP发展较早且相对成熟，国内起步较晚。欧洲以聚合分布式电源为主，北美以聚合可控负荷为主，澳洲以聚合用户侧储能为主，日本以聚合用户侧储能和分布式电源为主。国内起步较晚，目前处于试点阶段，江苏、上海等地陆续开展需求侧管理，冀北、深圳、山西等地区VPP项目已投入电网调度运行和电力市场运营。图 虚拟电厂发展历程数据来源：国网冀北电力，全球能源互联网发展合作组织，东吴证券研究所虚拟电厂发展历程概念提出研究探索国外实践国内实践标准制定1997