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1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年8月月9日日生物疫苗及中药大健康投资机会生物疫苗及中药大健康投资机会新冠预期出清引领生物疫苗超跌反弹新冠预期出清引领生物疫苗超跌反弹政策共振驱动中医药长期成长政策共振驱动中医药长期成长朱奕彰朱奕彰中信证券研究部中信证券研究部 医疗产业链分析师医疗产业链分析师 1 10.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00-68%（12-13月）月）+252%（27-28月）月）-40%（12-13月）月）+134%（29-30月）月）-40%（12-13月）月）+61%（22-23月）月）-39%（12-13月）月）+1

2、94%（23-24月）月）本轮医药回撤幅度（沪深本轮医药回撤幅度（沪深300医药指数为例）医药指数为例）资料来源：Wind，中信证券研究部。注：截止到2023年8月1日 2UuX1VSWhZwV8ObPaQmOoOsQoNjMqQuMlOpOmN9PmNoOwMqNyQMYmMoP2 2PE估值：医药板块估值：医药板块PE下行已趋于结束下行已趋于结束,企稳向上企稳向上资料来源：wind，中信证券研究部 注：截止到2023年Q1中证医药指数及各细分行业中证医药指数及各细分行业PE走势情况（走势情况（TTM，整体法），整体法）市盈率持续走低市盈率持续走低，医药板块整体呈现去估值化医药板块整体呈现去

3、估值化，但趋势行将结束但趋势行将结束。2020年底、2021年底、2022年底，中证医药指数PE值分别为50倍、35倍、29倍。截至2023年8月，中证医药指数PE值已下跌至2022年盈利预测28倍（对应对应23年年Wind一致预期盈利预测一致预期盈利预测 24倍倍），相比高点出现较大回落。不过从最新数据来看，板块去泡沫已经接近完成板块去泡沫已经接近完成，这一趋势行将结束这一趋势行将结束。细分行业来看，医药板块各赛道均出现明显回调，其中生物医药其中生物医药、医疗服务医疗服务、医疗器械回调幅度较大医疗器械回调幅度较大，中医药中医药、医药流通回调幅度相对医药流通回调幅度相对较小较小。0204060

4、80100120140160中证医药化学原料药化学制剂中成药生物医药医药流通医疗器械沪深300 3 3基金持仓：医药持仓比例已触底反弹，板块景气度回升基金持仓：医药持仓比例已触底反弹，板块景气度回升资料来源：wind，中信证券研究部 注：截止到2023年Q1医药板块基金持仓触底反弹医药板块基金持仓触底反弹，医药板块景气度回升医药板块景气度回升。截至2023年一季度末，全部基金中医药股持仓占比为全部基金中医药股持仓占比为11.71%，同比及环比分别下降同比及环比分别下降0.11、0.13个百分点个百分点；主题医药基金中医药股的持仓占比为98.65%；扣除医药基金后，市场整体的医药股持仓占比为6.

5、78%，同比及环比分别上升0.02、下降0.68个百分点。医药板块的基金持仓比例仍处于低位，尽管相比尽管相比2022Q2-Q3的低点有所回升的低点有所回升，但比历史平均但比历史平均9%-10%的全基医药配置的全基医药配置，仍处于偏低水平仍处于偏低水平。2023Q1基金对医药板块配置略有下降主要系AI计算机等板块热度明显提升；计算机等板块热度明显提升；受疫情反复影响部分公司受疫情反复影响部分公司2022年报及年报及2023年一季报业绩略年一季报业绩略低于预期所致低于预期所致。随着疫情形势的持续向好，后疫情时代医疗消费及医药大基建建设趋势、创新药数据在大会ASCO等大会上陆续公布、中药与国企改革政

6、策端持续鼓励，我们预计板块的配置水平有望迎来环比提升我们预计板块的配置水平有望迎来环比提升，超跌的优秀赛道公司仍然值得持续关注超跌的优秀赛道公司仍然值得持续关注。2013Q1-2023Q1医药板块的基金持仓情况医药板块的基金持仓情况11.71%6.78%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%全部基金中医药股持仓占比全部基金中医药股持仓占比扣除医药基金后的医药股持仓占比扣除医药基金后的医药股持仓占比 4 4政策类型政策类型政策政策/文件文件政策指向政策指向医疗资源建设类医疗资源建设类国家卫生健康委办公厅关于公开征求大型医用设备配置准入标准意见的函放宽大型器械准入；鼓励创新工业和