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1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 唯捷创芯（688153）L-PAMiD 国产替代在即，国产替代在即，“唯”捷创“芯”放“唯”捷创“芯”放量量 2023 年年 08 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 周高鼎周高鼎 执业证书：S0600523030003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)66.50 一年最低/最高价 30.41/78.55 市净率(倍)7.20 流通 A 股市值(百万元)5,985

2、.01 总市值(百万元)27,807.99 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.23 资产负债率(%,LF)7.20 总股本(百万股)418.17 流通 A 股(百万股)90.00 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）2,288 2,882 3,556 4,480 同比-35%26%23%26%归属母公司净利润（百万元）53 221 445 612 同比 178%315%101%37%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.13 0.54 1.09 1.49 P/E（现价&最新股

3、本摊薄）503.59 121.43 60.41 43.95 Table_Tag 关键词：关键词：#进口替代进口替代 Table_Summary 投资要点投资要点 国产国产 PA 模组龙头，品类升级提升盈利能力：模组龙头，品类升级提升盈利能力：唯捷创芯深耕模组领域，是国内 PA 龙头厂商，产品包括射频功率放大器、射频开关芯片、Wi-Fi射频前端模组及接收端模组。公司深耕行业多年，设计经验丰富，自主研发核心技术，获得华为、O/V、小米等手机大厂认证并投资。虽然由于换机周期加长以及需求下降，2022 年公司实现营业收入 23 亿元（同比-35%），但是公司持续优化产品结构、发展高毛利产品使得盈利能力

4、提高、同时股份支付费用相较于去年降低，使得 2022 年净利润扭亏为盈，达到 0.53 亿元。L-PAMiD 前景广阔，唯捷放量在即：前景广阔，唯捷放量在即：PA 模组是射频前端最大细分产品市场，而手机为其国内最大终端应用市场。O/V、小米等国内手机厂商市场份额提升和 5G 手机持续渗透，拉动国产高集成度 PA 模组需求增长。5G 多频段等变化提出更高要求，高性能高集成 PA 模组价值量更高。Sub-6GHz 频段带来全新 phase7 架构，L-PAMiD 高性能高集成度，能更好支持 5G 手机的多射频器件、多功能，价值量更高。经测算，2022年我国 5G 手机高集成度 PA 模组市场规模约

5、为 43 亿元，预计 2025 年达到 68 亿元。目前高集成度 PA 模组国产化率低，国产替代前景广阔。公司公司有着充足和海外竞争的有着充足和海外竞争的 L-PAMiD 产品，产品，已推出已推出 5GPA 模组和高集模组和高集成度成度 L-PAMiF 模组，模组，2023 年有望率先实现年有望率先实现 L-PAMiD 大规模量产大规模量产。Wi-Fi7 功能优化吸引需求，技术升级提升价值功能优化吸引需求，技术升级提升价值：Wi-Fi7 在信道宽度、QAM 和多链路操作等新功能方面的进步使其对下游高端智能手机、PC消费类设备以及工业、医疗等物联网应用领域极具吸引力。Wi-Fi7 升级到 CMU

6、-MIMO，最高支持 16*16MIMO，提升 Wi-FiFEM 用量的同时，增加了设计难度，带动 Wi-Fi7FEM 价值量提升。Skyworks 和 Qorvo 等海外主流射频前端设计企业在 Wi-Fi7PA/FEM 占据领先地位，已经推出较成熟的 Wi-Fi7 射频前端模组。国内头部厂商正在研发阶段，公司公司 Wi-Fi6/6E 产品已实现大规模量产，产品已实现大规模量产，Wi-Fi7 产品已向客户端送样产品已向客户端送样。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入29/36/45 亿元，归母净利 2.2/4.5/6.1 亿元，我们认为唯捷创