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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|万兴科技万兴科技 全面拥抱 AI，数字创意赋能者 万兴科技（300624.SZ）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300624.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 92.85 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 邢开允邢开允 S0800519070001 13072123839 相关研究相关研究 C 端数字创意工作软件领先企业，端数字创意工作软件领先企业，数字创意数字创意类软件第一股类软件第一股。公司成立于 2003年，并于 2018 年登陆 A 股创业板，致力于成为全世界

2、范围内有特色、有影响力的百年软件老店，持续深耕数字创意软件领域，围绕“视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具”持续拓宽数字创意新生态战略版图，积极推动技术创新与质量提升，推出万兴喵影、亿图图示、万兴播爆等超百款数字创意软件产品。2023 年 2 月，公司对接微软 Azure 云开通 OpenAI 商用账号权限，3 月份开通 GPT-4 的 API 接口，目前正在进行多个海外产品的更新接入和综合开发测试，接入 AI 大模型将为产品推广带来新机遇。AIGC 浪潮汹涌浪潮汹涌，多模态多模态 AI 大模型技术大模型技术接连接连落地，创作者落地，创作者的创作效率的创作效率和和生产生产力力大幅跃升，大幅跃

3、升，AI 工具工具作为作为重要重要创作创作工具工具将得到将得到快速推广快速推广。多模态大模型可以实现文本、音频、图像、视频数据的输入输出，涵盖多种数据类型以及多种智能处理算法，赋能各行各业智能化生产创造。全面拥抱全面拥抱 AI，继续向数字创意领域进发。，继续向数字创意领域进发。1）2023Q1 订阅收入占比达 70%，SaaS 化转型持续推进，收入同比增速达 35%。2）旗下视频创意软件万兴喵影、Wondershare Filmora、万兴播爆已集成 AIGC 能力，率先在业内推出文生图功能，实现了视频创作领域图片素材的在线智能生成。旗下亿图脑图协同版已率先布局办公绘图 AIGC 应用，用户只

4、需要输入一句话，即可实现需求。旗下万兴 PDF 海外版 Wondershare PDFelement 焕新发布 V9.5，创新集成 ChatGPT 功能。3）公司服务于全球超过 100 万家中大型组织，客户覆盖多个行业，共筑数字未来。投资建议：投资建议：我们预计公司未来三年营收分别为 15.41、19.55、23.95 亿元，归母净利润分别为 1.06、1.47、2.14 亿元。我们考虑到公司作为国内 AI 视频领先应用软件厂商，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：产品更新不及预期；客户需求进展不及预期；行业竞争加剧。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E

5、营业收入（百万元）1,029 1,180 1,541 1,955 2,395 增长率 5.4%14.7%30.5%26.9%22.5%归母净利润(百万元)28 41 106 147 214 增长率-77.8%48.2%157.3%38.8%45.1%每股收益（EPS）0.20 0.30 0.77 1.07 1.55 市盈率（P/E）459.2 309.9 120.4 86.8 59.8 市净率（P/B）14.5 14.5 12.8 11.2 9.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -24%36%96%156%216%276%336%396%2022-082022-122023-04万

6、兴科技横向通用软件创业板指证券研究报告证券研究报告 2023 年 08 月 10 日 公司深度研究|万兴科技 西部证券西部证券 2023 年年 08 月月 10 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 万兴科技核心指标概览.5 一、万兴科技：全球领先的新生代数字创意赋能者.6 1.1 C 端数字创意工作软件领先企业，数字创意软件第一股.6 1.2 深度赋能创作者，AIGC 商业化率先落地.7 1.3 SaaS 化转型持续推进，利润弹性空间可观.8 二、AI 提升效率，创作工具重