《玉马遮阳-公司深度报告：国内功能性遮阳材料行业龙头深耕行业三十年-230808（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《玉马遮阳-公司深度报告：国内功能性遮阳材料行业龙头深耕行业三十年-230808（32页）.pdf（32页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryIdindustryId轻工纺服轻工纺服investSuggestion增持增持(investSuggestionChange维持维持）marketData市场数据市场数据日期2023-08-08收盘价（元）12.00总股本（百万股）308流通股本（百万股）99净资产（百万元）1,298总资产（百万元）1,387每股净资产（元）4.21来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相关报告相关报告emailAutho

2、r分析师：分析师：赵树理S0190518020001assAuthor研究助理：研究助理：韩欣H投资要点投资要点summary公司是国内功能性遮阳材料行业龙头公司是国内功能性遮阳材料行业龙头，负责研发负责研发、生产和销售遮光面料生产和销售遮光面料、可调光面料可调光面料和阳光面料三大类上千种产品和阳光面料三大类上千种产品。公司的功能性遮阳材料集遮阳、节能、环保等功能为一体，内含抗菌、防污、除甲醛等特殊功能。凭借着高品质、高性能、高附加值的产品与服务，公司的产品销往全球六大洲的 70 多个国家和地区，在国际上享有盛名。2017-2021 年公司发展速度较快，收入/归母净利润 CAGR 分别为 19

3、.4%/28.6%。2022年受俄乌战争及通胀等因素影响，收入利润增速放缓，23Q1 收入表现好转，但受汇率波动影响，利润增速较慢。2022 年/2023Q1 公司实现营业收入 5.47/1.30 亿元，yoy+5.04%/+14.38%，实现归母净利润 1.57/0.27 亿元，yoy+11.64%/+0.31%。行业行业：1、国外市场国外市场：功能性遮阳材料海外市场起步早功能性遮阳材料海外市场起步早，发展成熟发展成熟，需求可持续性强需求可持续性强，中国企业具有价格竞争优势中国企业具有价格竞争优势。历经 70 多年的发展，叠加近年来环保政策进一步推动，海外功能性遮阳面料渗透率高达 70%以上

4、，目前遮阳成品已经成为家居快消品，进入了家居超市，更换频次高，需求可持续性强。中国遮阳企业价格优势明显，目前龙头企业以出口为主，但中国企业的海外遮阳产品市场份额仍较低，海外市场成长天花板较高。2、国内市场国内市场：市场渗透率低市场渗透率低，成长确定性高成长确定性高。从销售规模看，2021 年功能性遮阳产品销售额为 216.3 亿元，2016-2021 年复合增速为 7.6%，根据中国遮阳协会预估，2025 年功能性遮阳产品销售额规模有望达到 500 亿元。从渗透率看，2019 年功能性遮阳产品渗透率仅为 3.10%，对标海外，国内功能性遮阳行业远期成长空间广阔。近期国家陆续发布多项政策推进遮阳

5、性材料使用，有望提升国内渗透率。3、市场格局、市场格局：国内格局分散，美国较为集中。国内格局分散，美国较为集中。截至 2021 年底，全国功能性建筑遮阳行业企业数量约三千余家，年销售额在三千万元以上的企业约 180 家，市场格局分散。欧美市场龙头通过收并购达到较高的市场份额，市场集中度高，老牌遮阳集团亨特道格拉斯依靠创新能力、全球化布局、多渠道营销手段及一体化战略遥遥领先，据 IBISWorld 估计，其在美国市场市占率约为 40.9%。公司核心优势：公司核心优势：1、研发投入稳定，创新能力突出。、研发投入稳定，创新能力突出。公司近年来持续加大在产品开发及技术开发方面等投入，研发实力稳步提升。

6、从成果看，公司获得 110 余项专利，拥有的多项技术通过了相关专业机构的认可。2、产品工艺精湛产品工艺精湛，质量及成本控制力强质量及成本控制力强。功能性遮阳材料生产工艺流程复杂，涉及技术领域多。公司一体化的生产工序，成熟的生产管理体系、质控团队以及引进先进的设备机器保证稳定的产品质量，保证良好的成本控制能力。3、大客户资源丰富大客户资源丰富，客户结构提高营收稳定性客户结构提高营收稳定性。2022 年公司前五大客户集中度为 23.04%，高于西大门的 11.67%，截至 2020H1，拥有客户数量 617个，少于西大门的 1546 个。优质客户结构筑立公司较强抗风险能力和较好盈利水平。从疫情三年