非银行金融行业（保险&券商）研究方法-230731（52页）.pdf

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1、非银行金融（保险非银行金融（保险&券商）研究方法券商）研究方法(Research Methods in Non-Banking Finance(Insurance&Securities)本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)

2、Equity Asia Research孙婷孙婷Ting Sun 31 Jul 2023保险产品体系、盈利模式与估值方法保险产品体系、盈利模式与估值方法请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2概要概要1.保险公司产品体系与盈利模式保险公司产品体系与盈利模式2.保险公司估值体系与股价影响因素保险公司估值体系与股价影响因素3.行业发展现状与未来展望行业发展现状与未来展望风险提示：长端利率趋势性下行，股市下跌，新单保费不及预期风险提示：长端利率趋势性下行，股市下跌，新单保费不及预期3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明导言

3、：保险是什么？导言：保险是什么？保费的情景分析：1）身故返保费，保费=6850元/年2）满期无返还，保费=5050元/年3）20年按年交、身故返保费、满期无返还，保费=3950元/年4）保20年、20年交、身故返保费、满期无返还，保费=2100元/年。资料来源：支付宝-蚂蚁保险，HTI4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明保险的种类：保险的种类：1、人寿保险：人寿保险的投保人按照保单的约定，向保险人缴纳保险费，当被保、人寿保险：人寿保险的投保人按照保单的约定，向保险人缴纳保险费，当被保险人在合同期限内发生死亡、伤残、疾病等保险事故或达到人身保险合同约定险

4、人在合同期限内发生死亡、伤残、疾病等保险事故或达到人身保险合同约定的年龄、期限时，由保险人依照合同约定承担给付保险金的责任。的年龄、期限时，由保险人依照合同约定承担给付保险金的责任。2、财产保险：财产保险是指投保人根据合同约定，向保险人交付保险费，保险人、财产保险：财产保险是指投保人根据合同约定，向保险人交付保险费，保险人按保险合同的约定对所承保的财产及其有关利益因自然灾害或意外事故造成的按保险合同的约定对所承保的财产及其有关利益因自然灾害或意外事故造成的损失承担赔偿责任的保险。损失承担赔偿责任的保险。目前目前A股上市的五家保险公司中，中国人寿、新华保险为纯寿险公司，中国平股上市的五家保险公司

5、中，中国人寿、新华保险为纯寿险公司，中国平安、中国太保、中国人保则拥有寿险与财险两块业务。不过由于财险业务不像安、中国太保、中国人保则拥有寿险与财险两块业务。不过由于财险业务不像寿险业务期限较长、有累计效应，除中国人保外，财险业务在其他公司估值中寿险业务期限较长、有累计效应，除中国人保外，财险业务在其他公司估值中占比较小。因此，这里重点将介绍寿险业务。占比较小。因此，这里重点将介绍寿险业务。1.1 保险行业盈利模式的特殊性保险行业盈利模式的特殊性5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明保险公司盈利模式的特殊性保险公司盈利模式的特殊性1、先有收入，后有成本、

6、先有收入，后有成本保费收入不完全是“收入”，而更是“负债”。先有保费收入，后有成本、费用支出；保费收入均计提大量寿险责任准备金。利差是寿险公司最重要的利润来源。保费收入是产生利差的基础。2、保险合同的长期性、保险合同的长期性保险合同期限一般在20年以上，保单盈利无法在当期利润表体现；产品设计依赖于大量假设：投资收益率、费用率、死亡率等3、寿险公司利润驱动要素、寿险公司利润驱动要素保费收入/结构投资收益率1.1 保险公司盈利主要来源于利差益1.1 保险行业盈利模式的特殊性保险行业盈利模式的特殊性保费收入保费收入利润利润责任准备金责任准备金赔付与给付赔付与给付各项费用各项费用投资收益投资收益收入收