【研报】钢铁行业“问道高端特钢”系列报告之一：进口替代高端特钢进口替代加速战略看好特钢核心资产投资机会-20200111[17页].pdf

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1、 深度报告 【行业证券研究报告】 钢铁行业 高端特钢进口替代加速，战略看好特钢核心资产投资机会 “问道高端特钢”系列报告之一：进口替代 报告起因报告起因 制造业高质量发展，特钢行业向高端发展迎重大机遇制造业高质量发展，特钢行业向高端发展迎重大机遇。与普钢相比，特钢具有更高的物理性能、 化学性能、 工艺性能或生物相容性等， 因此高端特钢在汽车、核电、军工等高端制造业和战略新兴产业中起到关键作用。受益于“中国制造2025” 计划， 特钢作为先进装备制造业的关键原材料，特钢行业向高端发展迎来更大机遇。坚定看好中国特钢核心资产投资机会。 在制造业高质量发展和转型升级的大背景下，我们推出“问道高端特钢”

2、专题在制造业高质量发展和转型升级的大背景下，我们推出“问道高端特钢”专题系列报告， 以回答一个核心问题： 为什么我们长期坚定看好中国高端特钢核心系列报告， 以回答一个核心问题： 为什么我们长期坚定看好中国高端特钢核心资产？资产？作为该系列的首篇报告，本文将从进口替代的视角切入，论述：1、我国特钢进口替代趋势明确；2、我国高端特钢进口替代趋势更为明确；3、我国特钢进口替代总空间和高端特钢进口替代空间皆相当大。 核心观点核心观点 19 年年我国特钢进口总量与金额双降。我国特钢进口总量与金额双降。19 年 1-10 月我国特钢进口总量与金额同比双降 24%，这是自 16 年以来我国特钢进口总量和金额

3、首次出现同比下降。日、韩、欧、美是我国特钢主要进口来源地，19 年合计占比近 80%。 我国我国特钢特钢行业行业进口替代进口替代势不可挡势不可挡。 本文使用全国特钢表观消费量数据来表征国内特钢需求， 2019 年 1-10 月我国特钢表观消费量为 1.09 亿吨，同比增长9.6%，特钢行业需求维持稳定正增长。结合 2019 年 1-10 月我国特钢进口总量大幅下滑 24.4%，我们发现 2019 年以来我国特钢行业进口替代趋势非常明确。主要原因有二：一是中美贸易摩擦以来，核心原材料进口替代诉求强烈；二是中国制造 2025 目标指引下支撑制造业升级推动我国特钢企业产品升级。 我国高端特钢进口替代

4、趋势我国高端特钢进口替代趋势较特钢进口替代趋势更为显著较特钢进口替代趋势更为显著。 结合制造业升级的背景，可以合理判断国内制造业对特钢的需求正持续升级，对应国内高端特钢需求不断提升。高端特钢进口量占比已从 2013 年的近 70%下滑至 2019 年 1-10 月约 40%，下滑趋势明显，结合 2019 年 1-10 月我国特钢总进口量同比大幅下滑，显示我国高端特钢进口替代趋势更为显著。我国特钢进口替代总空间375 亿人民币，相当于抚顺特钢 2018 年营收的 7 倍，均价小于等于 3000 美元/吨的特钢进口替代空间相当于抚顺特钢 2018 年营收的 3 倍。 投资建议与投资标的投资建议与投

5、资标的 我国我国制造业高质量发展，制造业高质量发展， 国内国内特钢行业向高端发展迎重大机遇特钢行业向高端发展迎重大机遇。 国产高端特钢国产高端特钢对进口高端特钢的替代趋势明显对进口高端特钢的替代趋势明显， 我国特钢龙头企业将充分受益于进口替代和我国特钢龙头企业将充分受益于进口替代和市占率提升带来毛利率提升的长逻辑， 战略看好市占率提升带来毛利率提升的长逻辑， 战略看好国内国内特钢龙头投资机会。特钢龙头投资机会。 建议建议关注国内特钢龙头企业如关注国内特钢龙头企业如 ST 抚钢抚钢(600399，未评级，未评级)、中信特钢、中信特钢(000708，未，未评级评级)、久立特材、久立特材(00231

6、8，未评级，未评级)等。等。 风险提示风险提示 宏观经济增速放缓 产业与企业结构转型升级进度低于预期 特钢下游行业发展速度低于预期 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 钢铁行业 报告发布日期 2020 年 01 月 11 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 孙天一 021-63325888-4037 执业证书编号：S0860519060001 HeaderTable_TypeTitle 钢铁行业深度报告 高端特钢进口替代加速，战略看好特钢核心资产投资机会 2 目 录 前言：问道高端特钢制造业高质量发展，特钢行业向高端发展迎重大机