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1、2023年7月28日康复公司比较，超额赛道揭秘 康复医疗系列报告之一行业评级：看好证券研究报告1分析师孙建研究助理刘明邮箱邮箱证书编号S1230520080006证书编号S1230121070061目录C O N T E N T S板块复盘超额收益率；业绩表现；盈利能力0102公司比较翔宇医疗；伟思医疗；麦澜德；普门科技；诚益通04风险提示203投资建议YYvW0UQYlVyX7N9R7NoMqQsQsReRnNtMjMoNrR6MsQnMMYmRrPxNnPtO摘要摘要：31、以2023年Q1作为复苏新周期的起点，康复医疗反弹趋势显著：康复医疗是医疗器械子板块中相对医药生物拥有最显著超额收益

2、率的板块（+40.0%），在医疗器械各子板块中一枝独秀。2、相关公司表现略有分化：康复业务公司：2022年受疫情影响较大、基数低，2023年恢复弹性更大，营运能力边际改善也更为明显。如翔宇医疗、伟思医疗。3、康复赛道仍具有较强的业绩兑现及盈利能力：不考虑2020-2022年大环境突变因素，2020年以前，康复相关企业无论是营收增速还是盈利能力来看，均排在医疗器械子板块前三位。在人口老龄化大背景下，康复赛道仍然是政策利好确定性最强的板块之一。4、如何把握康复赛道布局节奏？我们认为，2021年是政策加速推进，康复理念全面建设阶段；2022年是试点探索，初步形成行业规范和标准阶段；2023-2024

3、年或将是康复医疗加速扩面，终端需求快速释放阶段。随着2023年Q1复苏新周期的开启，康复赛道迎来了重要的布局窗口期，2023年各公司平均估值为29.1X，PEG为0.82，具有较高性价比。5、投资建议：推荐：伟思医疗（除了行业外，公司横向拓展的属性有一定弹性）、翔宇医疗（主要受益于行业，平台属性有望优先受益）。关注：麦澜德、普门科技、诚益通。数据来源：Wind、浙商证券研究所风险提示风险提示4 政策落地及执行不及预期风险。市场竞争加剧的风险。行业政策变动风险。板块复盘01Partone超额收益率业绩表现盈利能力5-50%0%50%100%150%200%2020/1/12020/2/12020

4、/3/12020/4/12020/5/12020/6/12020/7/12020/8/12020/9/12020/10/12020/11/12020/12/12021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/

5、12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1IVD低值耗材高值耗材家用医疗医用设备制药装备康复医疗医药生物板块表现：康复医疗超额收益率明显，一枝独秀板块表现：康复医疗超额收益率明显，一枝独秀016我们以2023年作为复苏新周期起点，医疗器械子板块中，康复医疗表现出较强的复苏趋势：截止到2023.7.26，相对医药生物（-6.1%）平均超额收益率达到40.0%（2021年H1复苏周期区间收益率最高达到86.4%），此外，其他子板块表现相对较弱：高值耗材（+8.9%），家用医疗（+7.8%），低值耗材（+0.9%），IVD（-1.0%），医用设备（-1.5%），制药装备（-3

6、.4%）。数据来源：Wind、浙商证券研究所2020年以来医疗器械子板块收益率（%）10月贴息贷款以及脊柱集采边际缓和等政策利好下，带来特别是医疗设备（包括康复设备）等景气度提升。2023年以来，复苏新周期开启，业绩预期反弹明显的康复板块率先领涨。2021H1康复板块业绩迎来短暂复苏，同时康复相关政策推出，推动行业景气度提升。业绩表现：压制因素消散，康复反弹居首业绩表现：压制因素消散，康复反弹居首017 业绩表现：2017-2019年：康复医疗营收增速位于医疗器械子板块前三位，背后体现的是康复行业仍处于早期快速成长阶段，2020-2022年：疫情扰动导致康复行业发展持续走低。2023年以来：复