【研报】环保行业主题研究：环保投资有望持续加速看好逆周期下纯内需领域机遇-20200327[22页].pdf

《【研报】环保行业主题研究：环保投资有望持续加速看好逆周期下纯内需领域机遇-20200327[22页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】环保行业主题研究：环保投资有望持续加速看好逆周期下纯内需领域机遇-20200327[22页].pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 3 月 27 日 主题研究主题研究 环保投资有望持续加速，看好逆周期下纯内需领域机遇 观点聚焦 投资建议投资建议 当前受疫情在海外传播影响，根据中金宏观组预计疫情对中国 GDP 可能产生 6 个百分点的冲击，当前财政与货币政策的逆周期调节力度或将加码，广义财政赤 字率或将比去年扩张 6-7 个百分点。我们认为短期以政府、国企主导的基建投资 将是重要抓手，考虑新基建规模有限，传统基建中“补短板”领域仍将是发力重 点。环保一直是“补短板”领域重要环节，且本次疫情中城市卫生体系暴露出的 问题，亦会

2、让政府更加重视城市环卫、综合环境治理的投入。 理由理由 融资端融资端：地方政府债发行速度明显加快，环保行业有望充分受益。地方政府债发行速度明显加快，环保行业有望充分受益。2020 年前两 月，地方政府债发行额度同比提升 28%至 1.4 万亿元；当前形势下我们认为环保 投资有望加速。结构上，投融资主体将以地方政府、国企、央企为主导；经历上 一轮去杠杆的民企环保公司将大幅减少投资（除部分回报率较高项目，如垃圾焚 烧、危废领域） 。2020 年初至今，1）地方政府环保专项债新发行规模达 1181 亿 元，已超过 2019 年全年环保专项债新增规模。2）环保专项债在新发行专项债中 的比例达 12%，

3、较 2018、2019 年大幅提升。 环保治理环保治理需求需求充足，供给效率有所提升充足，供给效率有所提升。2020 年，水环境治理、垃圾分类均将 进入考核年，垃圾焚烧、危废处置等领域仍是投资重点，预计 2020 年环保投资 约 6000 亿元。供给侧，民企环保公司褪去投融资主体角色，回归以设备制造、 核心系统 EPC、运营为长的轻资产业务是必然趋势。经验丰富的国企、央企或将 承担更多基础土建、管网等工程建设。供给端的变化有益于降低总体成本、提升 环保供给质量和效率。 市场对环保行业讨论较多的市场对环保行业讨论较多的 2 个问题是： 环保投资效率和持续性。个问题是： 环保投资效率和持续性。 我

4、们认为环保 投资具有较强的外部性和民生属性，短期衡量直接经济效益较为困难。考虑当前 环保短板仍较为突出，环保投资对人居生活环境、城市综合竞争力的边际改善幅 度仍然是显著的；从经济高质量发展的长期角度看，环境水平越差的地区，未来 发展的前景和空间越低，边际上看我们认为当前环保投资是具备效率的。持续性 方面，当前环保投资占基建比重约 1%，占 GDP 比重约 0.6%，对标发达国家 2-3%GDP 环保投入，比例并不算高。即便后续疫情造成经济负面冲击有所缓和， 我们依然认为环保行业有足够空间和效率值得去投资。 盈利预测与估值盈利预测与估值 维持相关公司评级、盈利预测、目标价不变。建议关注 1） “

5、混改”完成的水处 理行业龙头企业-国祯环保（未覆盖） 、博世科；2）业绩增长确定性高，产能订 单密集释放的固废行业龙头-高能环境、瀚蓝环境、伟明环保（未覆盖） 、光大国 际-H。3）市场化快速推进，龙头企业市占率稳步提升的环卫板块-龙马环卫、盈 峰环境、玉禾田（未覆盖） 。 风险风险 市场融资环境好转不及预期，资产减值风险，政策推进不及预期。 蒋昕昊蒋昕昊 分析员 SAC 执证编号：S0080519020002 SFC CE Ref：BOE414 张钰琪张钰琪 联系人 SAC 执证编号：S0080117080041 刘俊刘俊 分析员 SAC 执证编号：S0080518010001 SFC CE

6、 Ref：AVM464 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 瀚蓝环境-A 跑赢行业 26.00 16.0 12.9 高能环境-A 跑赢行业 16.00 14.2 10.5 重庆水务-A 跑赢行业 7.10 13.2 12.9 盈峰环境-A 跑赢行业 8.00 10.6 8.7 格林美-A 跑赢行业 6.90 20.6 14.2 上海环境-A 跑赢行业 14.00 14.9 12.0 博世科-A 跑赢行业 13.40 11.6 9.2 海螺创业-H 跑赢行业 42.50 7.0 6.0 光大国际-H 跑赢行业 6.40 4.3 3.7 中金一级行业 公用事业 资料