【研报】纺织服装行业：运动鞋服行业上市公司梳理-20200506[44页].pdf

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1、 证券研究报告 / 行业深度报告 运动鞋服行业上市公司运动鞋服行业上市公司梳理梳理 报告摘要报告摘要： 安踏安踏、李宁独立潮头李宁独立潮头。除去国际品牌外，安踏与李宁是中国运动鞋 服行业市占率最高的两家企业，尤其是安踏市占率不断提升，市值 不断攀升，与其他品牌的差距不断拉大，坐实了国牌第一的位臵。 李宁在创始人李宁回归之后，品牌重新焕发生机，收入及利润增长 迅猛，市值增长迅速。 国货国货、潮牌趋势红利显现，潮牌趋势红利显现，FILA、中国李宁、中国李宁顺应趋势。顺应趋势。在目前中国 年轻人国货、潮牌的时尚趋势引领下，FILA 与中国李宁表现亮眼， 为年轻一代消费者所喜欢。随着中国经济的发展和实

2、力增强，年轻 人对民族和国家的认同感提升，国内品牌在国潮、国货方面相对外 资品牌更有区域优势，在这方面仍大有文章可做，有望继续突破。 各企业积极布局多品牌各企业积极布局多品牌，实现多品牌矩阵，以安踏最为突出。，实现多品牌矩阵，以安踏最为突出。安踏 以自主培育和并购的方式实现了三大品牌事业群， 专业运动事业群， 包括 Sprandi 和安踏主品牌；运动时尚品牌事业群，包括 FILA 及其 子系列；户外运动事业群，其中包括 Descente，Kolon Sports 以及刚 刚完成收购的 Amer Sports 旗下的七大品牌。 安踏研发投入安踏研发投入最大，研发最大，研发差距加大。差距加大。安踏

3、研发费用绝对额遥遥领先 国内其他品牌，运动鞋服行业作为对研发较为注重的服装子行业， 研发费用的投入相应代表了企业的核心竞争力。 赛事资源向头部品牌集中。赛事资源向头部品牌集中。以安踏为例，安踏拿下了 2020 年东京奥 运会的官方合作伙伴，需要资金实力的支持，其他品牌更难与之在 这方面竞争，头部的体育明星花费也不菲，更需要资金实力的支持。 渠道变化明显，渠道变化明显，直面消费者，直面消费者，读懂读懂消费者的消费者的需求需求必不可少。必不可少。在 2010 年-2012 年的运动服饰库存危机中， 以批发为主的中国运动品牌销售 渠道模式遭受重创，在互联网等新技术的加持下，积极探索数字化 转型与零售

4、势必可挡。安踏在这方面的转型过程中走在各家前面。 安踏财务指标独领风骚安踏财务指标独领风骚，李宁不断提升。，李宁不断提升。从 ROE 的角度来看，安踏 一直领先其他各品牌，显示了优异的管理运营能力；得益于净利率 的不断提升，李宁 ROE 也不断提升。 风险提示：风险提示：疫情影响不确定性，并购不及预期，体育赛事延期等 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 安踏体育 62.60 1.98 2.09 2.85 28.79 27.27 20.00 买入 地素时尚 21.55

5、 1.30 1.31 1.52 16.58 16.45 14.18 买入 比音勒芬 20.97 1.32 1.54 1.91 15.89 13.62 10.98 买入 海澜之家 6.40 0.73 0.56 0.70 8.77 11.43 9.14 买入 森马服饰 7.14 0.57 0.49 0.57 12.53 14.57 12.53 买入 落后落后大势大势 上次评级： 落后大势 历史收益率曲线 -13% -8% -3% 2% 7% 12% 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 20

6、20/3 2020/4 纺织服装沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6.40% -6.94% -17.49% 相对收益 -12.89% -4.66% -17.47% 行业数据 成分股数量（只） 85 总市值（亿） 3835 流通市值（亿） 3131 市盈率（倍） 26.39 市净率（倍） 1.44 成分股总营收（亿） 3489 成分股总净利润（亿） 119 成分股资产负债率（%） 49.69 相关报告 继续关注高景气度赛道及低估值龙头 2020 年纺织服装行业投资策略 2019-11-25 海澜之家（600398） ：主品牌稳健，新品牌 继续发力 2019-08-30 关