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1、华安证券研究所聚合提效靠虚拟电厂，新型电力系统迎腾飞机遇证券研究报告行业评级：增持 分析师：陈晓 (S0010520050001)联系人：牛义杰（S0010121120038）2023年7月22日华安证券研究所华安证券研究所21、新型电力系统关键角色虚拟电厂现存问题：碳中和目标下，光伏、风力发电量占比提升，但存在间歇性、波动性、随机性等天然特性，急需建设新型电力系统，解决低谷时段的消纳，尖峰时段的供给以及波动时段的调节问题。为什么是虚拟电厂？目前大量的分布式能源以及负荷侧可调节资源未纳入电力系统中，这些灵活异质资源虽然体量小，但是数量足够多，总量大，聚沙成塔。建立虚拟电厂来调动这些资源，则可以

2、达到削峰填谷的目的。根据国网测算，假如削峰填谷需要满足5%的峰值负荷，投资虚拟电厂仅为传统火电厂的1/8-1/7，经济优势明显。2、虚拟电厂核心作用调控与聚合管理系统平台：虚拟电厂（VPP）本质上是一种智慧管理系统，它把分布式储能、可控负荷等分散的资源，通过云计算、大数据、信息通信等关键技术，聚合、协调、优化以成为可调度的控制单元，参与电网调度和电力市场交易，从而优化电力的资源配置。智能计量+协调控制+信息通信技术，结合AI提升响应速度，对分布式能源进行聚合、协调，灵活实现需求侧响应。精细化调控：调控技术是虚拟电厂的核心技术，调控技术越强，则自动化调库能力越强，资源的利用率和精细度就越高。调控

3、技术依赖云计算、信息通信、物联网等技术的进步。聚合资源：按照聚合资源的类型，可以把虚拟电厂分为负荷类虚拟电厂和源能荷储一体化虚拟电厂。盈利模式：通过“削峰填谷”的补贴和参与电力市场交易获得利润。发展现状：目前我国虚拟电厂处于邀约型向市场型发展的阶段，多地开展试点项目。核心观点PZdUlVjWjZaZEVeXgVaQbPbRsQrRtRpMjMoOqPiNsQsPaQpOoOuOnNmMNZmMmM华安证券研究所华安证券研究所33、虚拟电厂2025/2030年投资规模分别805/1110亿，潜在市场空间约为784/1729亿，预计可节省440亿度电投资规模：2025/2030年最高电力负荷将达到

4、16.1/22.2亿千瓦，按照5%的需求侧响应能力，到2025/2030年可调控负荷能力将达到0.805/1.11亿千瓦，投资成本按1000元/千瓦计算，虚拟电厂的投资规模约为805/1110亿元。市场空间：参考广州市虚拟电厂实施细则，根据测算，在辅助服务与电力市场交易两种模式下我们预测2025/2030年我国虚拟电厂市场空间为784/1729亿元。节省电量：根据预测，2025年的光电与风电发电量将达到1.37万亿千瓦时和1.21万亿千瓦时，2025年的弃光率和弃风率将下降到1%和2.5%，从而可节省电量空间达440亿度，相当于2022年上海一个季度的用电量。4、投资建议：我们建议关注虚拟电厂

5、聚合商以及软硬件服务商：国能日新（计算机组）、恒实科技、四方股份、国电南自、朗新科技（计算机组）、安科瑞、东方电子、科陆电子、威胜信息等。核心观点华安证券研究所华安证券研究所45、风险提示：政策风险、我国分布式光伏及配电网投资不及预期、虚拟电厂推广进度不及预期、行业竞争加剧、现货市场建设进度不及预期、购售电价价差不及预期、辅助服务需求不及预期。核心观点公司公司股价股价归母净利润（亿元归母净利润（亿元）利润增速利润增速PEPE2023/7/202023/7/20202220222023E2023E2024E2024E202220222023E2023E2024E2024E202220222023

6、E2023E2024E2024E朗新科技21.085.14 9.59 13.11-39.28%86.52%36.72%45.3524.1117.63四方股份15.985.43 6.84 8.22 20.21%25.96%20.15%21.8618.9915.81国能日新76.640.67 0.96 1.27 13.36%43.64%31.50%92.8178.9460.03恒实科技14.260.31 0.73 1.11 116.59%136.76%52.65%115.0561.4340.24国电南自7.711.52/-41.04%/35.52/威胜信息27.564.00 5.27 6.73 1