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1、 中国中铁(601390)/基础建设/公司深度研究报告/2023.07.24 请阅读最后一页的重要声明！深耕大基建，掘金小金属 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-07-24 收盘价(元)7.66 流通股本(亿股)245.71 每股净资产(元)10.62 总股本(亿股)247.52 最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 分析师分析师 田源 SAC 证书编号：S0160522090003 分析师分析师 田庆争 SAC 证书编号：S0160522110001 相关报告 国内领先的大

2、型建筑企业，规模与业绩持续双增国内领先的大型建筑企业，规模与业绩持续双增。中国中铁是全球最大建筑工程承包商之一，世界企业 500 强排名提升至第 34 位，ENR 全球最大250 家承包商中排名第 2 位。公司业务覆盖基建（2022 年营收占比 85%）、勘察设计与咨询、工业设备与零部件制造、房地产开发、矿产资源以及金融业务等，“建筑业纵向一体化”模式逐渐成熟，形成自身独有竞争力。近年来公司规模与盈利均实现稳步增长，2018-2022 年营收 CAGR 达到 12%，归母净利润CAGR 达到 16%。自 2022 年初提出“项目管理效益提升三年行动”部署以来，公司收入业绩持续双增，2023Q1

3、 实现营收 2720 亿元同增 2.04%，实现归母净利润 79 亿元同增 3.84%。国企国企改革与海外开拓背景改革与海外开拓背景下，公司发展稳中向好下，公司发展稳中向好。1）公司国企改革成绩优异。过去几年间公司利润总额增速高于全国 GDP 增速，资产规模快速增长，财务杠杆持续优化，“四提升”相关指标基本达标。2023 年央企考核强了资产使用效率和对现金流的监管要求，公司锚准“一利五率”调整经营目标，持续深化改革。2）2023 年是“一带一路”倡议十周年，公司践行“海外双优”战略，辐射南亚、东南亚和环印度洋等区域市场，积极拓展“一带一路”沿线国际业务，2022 年公司海外新签合同额 1837

4、.8 亿元同增 21.1%。传统基建借力“稳增长”，新兴基建提供第二增长曲线传统基建借力“稳增长”，新兴基建提供第二增长曲线：1）传统基建方面：基础设施建设是公司核心业务板块，多年深耕下形成了完善的产业链条，市场竞争优势不断增强。2022 年，公司基建业务新签合同额达 26659.3 亿元同增 10.3%，其中，铁路业务新签合同额 5157.8 亿元同增 19.0%，公路业务新签合同额 3483.1 亿元同增 18.0%，市政及其他业务新签合同额 18018.4 亿元同增6.8%。2）新兴基建方面：公司于 2019 年将水务投资确定为第九大业务板块，于 2021 年首次提出开拓“第二曲线”市场

5、，发力水利水电、生态环保、清洁能源等业务。2022 年，公司“第二曲线”全年新签合同额达 3018.92 亿元（占全部新签比例 9.96%），其中，水利水电板块新签合同额 985.57 亿元、生态环保板块新签合同额 752.23 亿元。铜钴资源储量丰富，公司持续掘金小金属铜钴资源储量丰富，公司持续掘金小金属：截至 2022 年，公司拥有 5 座现代化矿山，分别为伊春鹿鸣钼矿、华刚 SICOMINES 铜钴矿、绿纱铜钴矿、MKM 铜钴矿与新鑫乌兰铅锌矿。由于矿山资源的稀缺性，公司矿产资源业务保持较高毛利率，2022 年公司矿产资源毛利率达 55.64%。当前国内开工向好，铜下游需求逐步复苏，社会

6、库存加速去化，铜价后续看涨，因此公司矿产资源业务营收有望迎来量价齐升而保持持续增长。投资投资建议建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 1.23/1.32/1.41 万亿元，归母净利润 348.78/393.92/450.97 亿元。对应 PE 分别为 5.73/5.04/4.38 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。-17%-3%12%26%40%55%中国中铁沪深300上证指数基础建设 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 风险提示：风险提示：稳增长力度不及预期；宏观经济大幅波动风险；“一带一路”推进不及预期 盈利预测：盈利预测：