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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 复合集流体进入加速落地阶段，设备最受益复合集流体进入加速落地阶段，设备最受益 锂电设备系列研究锂电设备系列研究 核心观点核心观点 复合集流体兼具安全性与经济性，是锂电池中的重大创新。2023年，产业趋势由逐步明朗到显著加速，设备商、新型铜箔厂、电池厂及终端用户纷纷加快布局；同时技术不断突破，推动复合集流体向量产迈进，2023年有望成为量

2、产元年，预计 2023-2025年复合集流体设备年均有近 90 亿元市场空间。在复合集流体替代传统集流体的过程中，工艺技术和生产设备为核心壁垒，我们认为设备厂商作为关键环节将率先受益，推荐东威科技、骄成超声，建议关注道森股份、汇成真空（未上市）。摘要摘要 复合集流体兼具安全性与经济性，是锂电池中的重大创新复合集流体兼具安全性与经济性，是锂电池中的重大创新。集流体是锂电池中铜箔和铝箔的总称，所谓的复合集流体是一种新型集流体，结构为“金属-PET/PP-金属”。在抑制枝晶生成、断路效应、抑制扩散等多层次发挥作用，有效提升锂电池安全性。主流 6.5m 复合铜箔与 6m 传统铜箔相比，对锂电池整体减重

3、 5.56%，能量密度提升 5.89%，理论成本节约 40.3%，经济性显著。产业趋势由逐步明朗到显著加速，设备商、新型铜箔厂、电池厂及产业趋势由逐步明朗到显著加速，设备商、新型铜箔厂、电池厂及终端用户纷纷布局。终端用户纷纷布局。多家汽车&电池企业开启安全电池“军备竞赛”，广汽埃安弹匣电池 2.0 采用复合集流体，为首家宣布使用复合集流体的主机厂；2023年7月，宁德时代“复合集流体高性能动力电池关键技术及应用”项目，获得中国汽车工程学会科学技术奖特等奖；数十家新势力跨界进入复合铜箔生产领域；设备商亦不断创新，积极推动产业进步。技术不断突破，从技术不断突破，从 0到到 1 量产在即。量产在即。

4、随着阻碍量产的加工工艺、高温循环、焊接、快充等多重问题逐步得到解决或改善，复合集流体距离量产渐行渐近。2023年6月，双星新材、万顺新材分别接到首张复合铜箔订单，产业化加速。20232023 年有望成为量产元年，预计年有望成为量产元年，预计 20232023-20252025 年复合集流体设备年均年复合集流体设备年均有近有近 9090 亿元市场空间亿元市场空间。我们预计到 2025年，锂电池中复合集流体综合渗透率将达到 18.80%。在磁控溅射设备、水电镀设备、超声波滚焊设备单 GW 投资额分别为 3000 万/3000 万/1000 万的假设下，三类设备总需求将分别达到 118.79 亿元/

5、118.79 亿元/39.60 亿元，合计277.17 亿元。考虑到该数据为设备存量，则 2023-2025 年平均每年复合集流体设备需求量约 90 亿元。投资建议：投资建议：产业从 0 到 1，工艺技术和生产设备为核心壁垒，我们认为设备厂商作为关键环节将率先受益，推荐东威科技、骄成超声东威科技、骄成超声，建议关注道森股份、汇成真空道森股份、汇成真空（未上市）。风险提示：风险提示：产品升级及新兴技术路线替代风险、原材料成本上涨风险、竞争加剧导致盈利能力大幅下滑的风险。维持维持 强于大市强于大市 吕娟吕娟 021-68821610 SAC 编号:S1440519080001 SFC 编号:BOU

6、764 许光坦许光坦 SAC 编号:S1440523060002 发布日期：2023 年 07 月 21 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -18%-8%2%12%2022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/19专用设备沪深300专用设备专用设备 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录目录 一、复合集流体兼具安全性与经济性，是锂电池中的重大创新.1 1.1 复合集流体采用“三