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2、环节基本面或存提升空间。当前“一带一路”、“中特估”备受市场关注，核心逻辑仍是对公司业绩与发展前景的看好，以及对估值性价比的追求。轨交设备各具优势，逻辑分化，关注中特估、产业链前景占优、业务结构优化 3 条主线。摘要：摘要：1 1、轨道交通：基建托底经济，一带一路为行业扩容轨道交通：基建托底经济，一带一路为行业扩容 当前地产投资疲弱、制造业弱复苏，基建或成为托底经济的重要抓手。2022 年铁路投资、城轨投资分别下滑 5.07%、7.10%，但合计投资仍然达到 1.26 万亿元，占基建投资比例达 6.0%，是托底经济的重要抓手之一。2023 年上半年全国铁路投资 3049 亿元，同比增长 6.8

3、7%；全年大概率会高于基于铁路规划测算的目标中枢水平。2023 年“一带一路”共建国家基础设施发展指数、发展需求指数双双回升，铁路投资建设历来是重点。我国轨道交通建筑与设备公司有望持续“走出国门”，为轨交行业扩容。2、轨交设备：大国重器，龙头估值偏低、轨交设备：大国重器，龙头估值偏低 轨道交通从前端土建施工、轨道建设，到供电、通信信号系统，再到轨交车辆与零配件，最后到后端运维，均涉及轨交设备上市公司开展业务。我们列举了 33 家典型上市公司为样本进行不完全统计：1）收入端：）收入端：工程设备、轨道、供电系统等环节近 5 年营收复合增速整体占优。2）盈利水平：）盈利水平：运维设备毛利率出众，但其

4、业务模式使得费用水平整体偏高，板块盈利承压。近 5 年板块平均净利率排序：工程设备通信信号系统车辆零配件供电系统整车轨道运维设备。大型央企具备估值性价比。3）估值：估值：从产业链环节来看，工程设备、通信信号系统、整车环节同时具备 PE_TTM、PB_LF 低估值。即便 2023 年以来“中特估”行情有所演绎，PB_LF通信信号系统通信信号系统车辆零配件车辆零配件供电系统供电系统整车整车轨道轨道运维设备运维设备。3）突出个股：）突出个股：综合考虑业务体量、成长性、盈利水平，掘进机（铁建重工、铁建重工、中铁工业中铁工业）、轨道扣件（铁科轨道铁科轨道）、减振（天铁股份天铁股份）、接触网（高铁电气高铁

5、电气）、地铁信号系统（交控科技交控科技）、大型养路机械（金鹰重工金鹰重工）等公司较为突出。16 行业深度报告 请参阅最后一页的重要声明 行业深度报告 轨交设备轨交设备 图表图表3838：轨交设备产业链轨交设备产业链上市公司上市公司营收、盈利水平对比营收、盈利水平对比 股票代码股票代码 股票简称股票简称 细分细分环节环节 收入（亿收入（亿元）元）收入收入CAGR 毛利率毛利率 毛利率毛利率平平均均 净利率净利率 净利率净利率平平均均 2022A 2018-2022 2022A 2018-2022 2022A 2018-2022 工程设备合计工程设备合计 389.19 10.79%22.23%22

6、.73%9.58%10.55%688425.SH 铁建重工 掘进机 101.02 6.23%34.07%33.79%18.26%19.52%600528.SH 中铁工业 掘进机 288.17 12.65%18.08%18.77%6.53%7.34%轨道合计轨道合计 214.19 5.31%18.21%19.76%5.21%4.25%688569.SH 铁科轨道 轨道扣件 13.40 4.61%36.22%33.81%20.66%16.29%601002.SH 晋亿实业 轨道扣件 27.17-5.94%16.27%20.44%4.24%8.00%603500.SH 祥和实业 轨道扣件 6.07