云南能投-公司深度报告：竞争优势铸就高成长盈利高增序曲初升-230721（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 云南能投云南能投(002053)竞争优势铸就高成长，盈利高增序曲初升竞争优势铸就高成长，盈利高增序曲初升 云南能投深度报告云南能投深度报告 于鸿光于鸿光(分析师分析师)孙辉贤孙辉贤(研究助理研究助理)021-38031730 021-38038670 yuhongguang025906gtjas.csunhuixian026739gtjas.co 证书编号 S0880522020001 S0880122070052 本报告导读：本报告导读：内外部合力共振下公司新能源业务具备核心竞争优势，业绩爆发期将至。内外部合力共振下公司新能源

2、业务具备核心竞争优势，业绩爆发期将至。投资要点：投资要点：维持维持“增持增持”评级评级：公司业绩爆发期将至，维持 20232025年EPS 0.60/0.99/1.12 元。维持目标价 16.52 元，维持“增持”评级。竞争优势铸就成长动力，业绩爆发将至。竞争优势铸就成长动力，业绩爆发将至。市场认为公司新能源装机规划完成难度较高且增量新能源项目盈利水平较低，新能源业务难以支撑公司业绩高速增长；我们认为在云南省新能源开发需求迫切且公司内部治理水平提升的合力作用下，新能源业务将带动公司盈利持续高成长。与众不同的信息与逻辑：与众不同的信息与逻辑：1）“十四五”云南省电量供需趋紧，新能源装机将成为解决

3、云南省电量需求缺口的主力军，云南省内新能源项目大部分电量已锁定燃煤基准价，电价下行风险较低且容量调节成本承担金额有限（约为云南省燃煤基准价的 3.6%），省内新能源发展进入黄金时段。2）能投集团定位云南绿色能源产业发展的主力军（规划3 年新增新能源装机 20 GW），公司作为集团新能源业务的最终承接平台，在云南省新一轮国企改革背景下有望受益；3）内外部合力共振下公司新能源业务具备核心竞争优势，2023 年以来公司装机及业绩加速增长即为公司内在竞争优势在财务和经营层面的数据表征，“十四五”期间公司装机成长及新增项目盈利能力提升确定性较强。催化剂：催化剂：核准及在建新能源项目加速落地，投产项目财务

4、表现较佳。风险提示：风险提示：用电需求不及预期，云南省上网电价不及预期，盐硝业务经营不及预期，资产收购进度及方案不及预期等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 2,348 2,612 3,329 4,494 5,218(+/-)%18%11%27%35%16%经营利润（经营利润（EBIT）371 443 809 1,384 1,666(+/-)%6%19%83%71%20%净利润（归母）净利润（归母）249 292 549 913 1,035(+/-)%8%17%88%66%13%每股净收益（元）每股净收益（元）0.

5、27 0.32 0.60 0.99 1.12 每股股利（元）每股股利（元）0.02 0.05 0.06 0.10 0.11 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)15.8%17.0%24.3%30.8%31.9%净资产收益率净资产收益率(%)5.6%4.5%7.8%11.5%11.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)3.5%2.9%4.0%5.4%5.3%EV/EBITDA 13.78 15.69 12.64 9.98 9.53 市盈率市盈率 43.11 36.85 19.57 11.77 10.38 股息率股

6、息率(%)0.2%0.4%0.5%0.8%1.0%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：16.52 上次预测：16.52 当前价格：11.67 2023.07.21 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）10.36-14.29 总市值（百万元）总市值（百万元）10,745 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）921/852 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 93%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）7.04 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）78.12 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益