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1、电子 2023 年 07 月 21 日 奥来德(688378.SH)OLED产业链核心标的，跨界布局钙钛矿太阳能电池 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：47.11 元元 主要数据主要数据 行业 机械 公司网址 大股东/持股 轩景泉/21.78%实际控制人 轩景泉,轩菱忆,李汲璇 总股本(百万股)144 流通 A 股(百万股)94 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）68 流通 A 股市值(亿元)44 每股净资产(元)12.29 资产负债率(%)14.

2、9 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI 研究助理研究助理 徐碧云徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN 平安观点：OLED 设备材料双龙设备材料双龙头，近年业绩稳步增长头，近年业绩稳步增长。公司成立于 2005 年，跨上海、长春两地布局，2020 年 9 月在科创板上市。公司核心业务为 OLED材料及蒸发源设备的研发与生产，经过十几年的

3、发展，目前已成长为国内OLED 上游产业链的材料设备双龙头企业。业绩方面，2018-2022 年，公司营收从 2.62 亿元增长到 4.59 亿元，增幅为 74.8%，2023 年第一季度，公司营收为 2.41 亿元，同比增长 17.5%，成长性较好；此外，公司毛利率近年维持在 55%左右的较高水平，随着公司最新款 OLED 终端材料的放量，公司毛利率有望进一步提高。OLED 终端材料增长势头迅猛，封装材料、终端材料增长势头迅猛，封装材料、PDL 有望大放异彩有望大放异彩。公司自成立以来便聚焦 OLED 材料赛道，已经与下游面板客户建立了长期稳定的供应关系。2022 年下半年，公司 OLED

4、终端材料取得新突破，其最新的Red Prime、Green Prime 材料成功向多家龙头面板厂批量出货，且 BluePrime 材料也已经处于验证阶段，未来随着 Red Prime、Green Prime 材料在客户端的逐渐拓展以及 Blue Prime 材料的验证完成，预计公司 OLED终端材料的业绩表现将节节攀升。此外，公司从 OLED 发光材料逐渐往封装材料、PDL 材料拓展，其中封装材料已经通过多家面板厂验证，PDL材料也处于测试阶段，公司对这两种新材料的布局完善了其产品结构，进一步增强了其在 OLED 材料赛道的竞争力。蒸发源设备长期向好，蒸发源设备长期向好，G8.5 产线蓄势待发

5、产线蓄势待发。2012 年公司开始切入蒸发源设备赛道，并于 2017 年成功投产，是公司基本盘之一。过去数年是国内OLED 产业的快速扩张期，公司作为国内 G6 AMOLED 线性蒸发源的龙头企业，深度受益，且后续还有规模可观的在建、规划未建及待改造的 OLED产线，市场需求将长期存在，公司基本盘稳固。此外，公司积极进行 G8.5蒸发源的技术开发与储备，随着面板厂高世代 OLED 产线被提上日程，未来公司蒸发源业务有望产生较大的业绩增量。技术复用横向拓展，钙钛矿有望为公司注入新活力技术复用横向拓展，钙钛矿有望为公司注入新活力。钙钛矿具有高光电转换效率、低成本等优势，是潜力较大的下一代太阳能电池

6、技术。钙钛矿与OLED 在器件结构、工作原理等方面极为类似，材料、设备的复用程度也很高，因此公司在 OLED 领域储备的材料及设备技术可较为容易地复用2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)406 459 665 1032 1630 YOY(%)43.2 13.0 44.9 55.3 58.0 净利润(百万元)136 113 190 273 431 YOY(%)89.2-16.967.7 43.8 58.0 毛利率(%)55.5 54.6 60.7 59.8 59.1 净利率(%)33.5 24.6 28.5 26.4 26.4 ROE(%)8.2 6.8